افترض أن ترامب أعلن رسميًا في الأسابيع الأخيرة عن تولي هاسيت رئاسة الاحتياطي الفيدرالي (FED)، فمنذ ذلك اليوم وحتى تسليم باول القيادة، سيكون الاحتياطي الفيدرالي (FED) في حالة مزدوجة دقيقة. من الناحية الظاهرة، لا يزال باول موجودًا ويرأس الاجتماعات، لكن منطق تسعير السوق قد بدأ بالفعل يتجه نحو نمط سياسة هاسيت.

لم تكن هذه الحالة غير موجودة في التاريخ. في عام 2013، سلم برنانكي الأمور إلى يلين، وفي عام 2017 سلمت يلين إلى باول، وقد حدثت فترات انتقالية مشابهة. لكن هذه المرة مختلفة قليلاً - فاختلافات السياسة بين هاسيت وباول أكبر بكثير من سابقيهما، أحدهما يميل نحو خفض أسعار الفائدة والآخر أكثر حذراً. لذا قد تكون تأثيرات "الرئيس الظل" أقوى هذه المرة.

كيف سيتفاعل السوق؟ من المحتمل أن يبدأ إعادة التسعير من ثلاثة أبعاد.

**لنبدأ من جانب التوقعات**. سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED) لم تكن أبداً قراراً فردياً من الرئيس، بل إن التوقعات الجماعية للسوق بشأن مسار السياسة المستقبلية هي التي تؤثر. بمجرد أن يقتنع السوق بأن الرئيس المقبل سيكون مناهضاً للتشديد، ومتوافقاً مع نغمة البيت الأبيض، وسيكون لديه أيضاً موقف رقابي أكثر مرونة، فإن الاتجاه السياسي لعام 2026 سيكون قد تم تثبيته مسبقاً. لن ينتظر المتداولون حتى العام المقبل لتغيير مراكزهم، بل ستبدأ عوائد السندات، وتقييمات الأسهم، ومؤشر الدولار، وتكاليف تمويل الشركات - كل هذه الأمور ستبدأ في إعادة الترتيب على الفور. قد تتساهل الشروط المالية حتى قبل أن تتغير أسعار الفائدة الأساسية، مما يؤثر بعد ذلك على إنفاق رأس المال للشركات وثقة المستهلكين.

**لننظر مرة أخرى إلى جانب تسعير السوق**. عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات لن تنتظر حتى العام المقبل لتعكس توقعات خفض أسعار الفائدة، وسيتم ضغط علاوة المخاطر في الطرف الطويل مسبقًا. ستشهد سوق الأسهم، وخاصة الأسهم التكنولوجية، وأسهم مفاهيم الذكاء الاصطناعي، والأسهم الزرقاء الكبرى، دعمًا للتقييمات بشكل ملحوظ. غالبًا ما يكون تعديل التسعير الناتج عن هذا الفرق في التوقعات أكثر حدة من تأثير تطبيق السياسات الفعلي.

**أخيرًا هو الطرف التنفيذي**. على الرغم من أن باول لا يزال رسميًا في القيادة، إلا أن التصريحات داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، وأسلوب الخطاب العام، ونبرة محاضر الاجتماعات، قد تبدأ في إظهار تغييرات طفيفة. بعد كل شيء، الجميع يعرف أن القبطان الجديد قادم قريبًا، ولا داعي لتحريف مسار السفينة قبل عملية التسليم.