هل يمكن لـ Credo الحفاظ على هامش الربح أثناء الارتفاع السريع؟

تقرير أرباح الربع الأول من عملاق الرقائق Credo Technology كان قويًا بعض الشيء - إيرادات قدرها 2.23 مليار دولار، بزيادة قدرها 31% على أساس ربع سنوي، وزيادة كبيرة بنسبة 274% على أساس سنوي. وراء هذا الطلب المجنون على بنية AI التحتية لخطط الاتصال عالية السرعة ومنخفضة الطاقة.

لكن ما يجذب الانتباه حقًا هو نسبة الأرباح. بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي غير المعتمد على مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 67.6%، وقد تجاوزت الحد الأقصى المتوقع للشركة، وزادت بمقدار 20 نقطة أساس على أساس ربع سنوي. أما نسبة الربح التشغيلي فقد قفزت من 36.8% في الربع السابق إلى 43.1%، بينما بلغت نسبة صافي الربح غير المعتمد على مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 44.1% - ما هو مفهوم هذا؟ إنها بالفعل على مستوى سقف صناعة الرقائق.

أين محرك النمو؟ يعتمد بشكل أساسي على أعمال AEC (الكابلات النشطة). يساهم كل من العملاء الثلاثة الأوائل بأكثر من 10% من الإيرادات، ومن المتوقع أن يزداد عدد هؤلاء العملاء الكبار إلى 3-4 عملاء على مدار العام. تقوم Credo أيضًا بتوسيع DSP البصرية ومحولات PCIe، ومن المتوقع أن تتضاعف الإيرادات البصرية في السنة المالية 2026.

لكن المشكلة هي - هل يمكن أن تدعم هذه النسبة العالية من الأرباح؟ انظر إلى المنافسين:

مارفيل: نسبة الربح الإجمالي في الربع الثاني 59.4%، انخفاض سنوي بمقدار 250 نقطة أساس، على الرغم من أن نسبة الربح التشغيلي قد توسعت بشكل كبير على أساس ربع سنوي.

بروادكوم: نسبة هامش الربح الإجمالي في الربع الثالث 78% وهو أعلى مستوى تاريخي، ونسبة هامش EBITDA 67.1%، هذا هو الوحش الحقيقي في الأرباح.

توقعات كريدوا: من المتوقع أن ينخفض هامش الربح الإجمالي في الربع المقبل إلى 64%-66%، بينما سيبقى هامش الربح الصافي للعام بأكمله حوالي 40%. وهذا يدل على أن الشركة تدرك أيضًا أن هامش الربح المرتفع قد يكون من الصعب الحفاظ عليه - التوسع في النطاق، وزيادة المنافسة، والحروب التجارية هي جميعها متغيرات.

من حيث سعر السهم، ارتفع CRDO بنسبة 120% في الأشهر الستة الماضية، متجاوزًا بكثير الزيادة البالغة 43.2% في صناعة أشباه الموصلات. لكن التقييم أيضًا ارتفع - حيث يبلغ متوسط نسبة السعر إلى الأرباح المتداول على مدى 12 شهرًا 20.81 مرة، وهو ما يقرب من ثلاثة أضعاف متوسط الصناعة البالغ 7.56 مرة.

السؤال الأساسي: هل يمكن أن تحافظ Credo على هامش ربح مرتفع مثل Broadcom؟ أم ستضطر إلى تقديم تنازلات في التوسع مثل Marvell؟ إن الإجابة على هذا السؤال تحدد إلى حد كبير الاتجاه التالي لسعر الأسهم.