المصدر: كوين تريبيون العنوان الأصلي: بنك التسويات الدولية يطلق الإنذار: العملات المستقرة قد تؤدي إلى انهيار السندات الرابط الأصلي: https://www.cointribune.com/en/bis-sounds-the-alarm-stablecoins-could-trigger-a-bond-crash/

العملات المستقرة عند مفترق طرق السيولة والذعر

في الطبقات العليا من المالية العالمية، لم يكن هناك أي سؤال حول منح العملات المشفرة حرية الحركة. بل أقل من ذلك بالنسبة لنسخها اللامركزية. يتم مراقبتها وتنظيمها والشك فيها. حتى العملات المستقرة، التي صُممت لتطمئن بربطها بالدولار، تثير تساؤلات. في أجواء عالمية مشحونة بسبب المخاطر الجيوسياسية، يرى البعض الآن أن هذه العملات قد تكون فتيلًا محتملًا لاندلاع حريق في السندات في المستقبل.

النقاط الرئيسية

• قد يؤدي التدافع نحو العملات المستقرة إلى بيع ضخم لسندات الخزانة الأمريكية.
• يتطلب قانون GENIUS احتياطيًا بنسبة 1:1 للعملات المستقرة المنظمة الصادرة في الولايات المتحدة.
• بعض الخبراء يدعون أن العملات المستقرة أكثر أمانًا من البنوك التقليدية.
• قد يتجاوز سوق العملات المستقرة $3 تريليون بحلول عام 2030 وفقًا لبنك التسويات الدولية.

خطر العدوى

المقارنة التاريخية مثيرة للقلق: بنك التسويات الدولية (BIS) يشير إلى خطر مشابه لانهيار ليمان براذرز في عام 2008. هذه المرة، قد يكون الزناد هو “الهروب” من العملات المستقرة. ببساطة، إذا حدث فقدان للثقة، قد يرغب حاملو العملات في سحب رموزهم، مما يجبر المصدِّرين على تصفية سندات الخزانة الأمريكية بشكل عاجل.

هذا ليس سيناريو خيال علمي. خلال فك ارتباط USDC في مارس 2023، بعد انهيار بنك سيليكون فالي، فقدت العملات المشفرة ما يقرب من $20 مليار في يوم واحد. وهذا، دون حرب، دون أزمة عالمية، فقط بنك متردد.

أولاف سلايبن، محافظ البنك المركزي الهولندي، يحذر:

إذا لم تكن العملات المستقرة مستقرة للغاية، فقد نجد أنفسنا في وضع يتعين فيه بيع الأصول الأساسية بسرعة.

في مواجهة هذا الشبح، تشترك البنك المركزي الأسترالي والبنك الدولي للتسوية في نفس القلق: قد يؤدي صدمة سيولة ضخمة إلى زعزعة استقرار الأسواق المالية المشفرة وأيضاً قلب النظام المالي العالمي.

قانون GENIUS: درع تنظيمي أم وهم لطيف؟

في مواجهة الشكوك، فإن الاستجابة التنظيمية الأمريكية لها اسم: قانون GENIUS. يفرض قاعدة بسيطة: يجب أن تكون كل عملة مستقرة منظمة مدعومة بنسبة 1:1 من الاحتياطيات المكونة حصريًا من الأصول السائلة مثل سندات الخزانة قصيرة الأجل. نموذج بلا رافعة، بلا عائد، بلا مخاطر؟

فار يار شيرزاد، المسؤول عن السياسة في منصة معينة متوافقة، لا يتردد في التعبير عن آرائه:

أولاً، تقوم البنوك بتقديم قروض طويلة الأجل وغالبًا ما تكون عالية المخاطر للأفراد والشركات، مما يعرضها لمخاطر الائتمان والسيولة. في المقابل، يحتفظ مُصدرو العملات المستقرة عمومًا بسندات حكومية قصيرة الأجل، والتي تعتبر خالية من المخاطر تقريبًا وعالية السيولة.

يذهب أبعد من ذلك، حيث يجادل بأن هذه البنية المستقرة تمهد الطريق لدولار قابل للبرمجة جديد، يعادل في قيمته الدولار التقليدي. الحجة هي أنه على عكس عصر “البنوك الحرة” في القرن التاسع عشر، ستكون عملات GENIUS المستقرة موحدة، ومراقبة، وقابلة للتشغيل المتداخل.

لكن ليس الجميع يرى هذا القانون بهذه النظرة الخيرية. بالنسبة لأكثر المشككين، إذا حدث التبني الجماعي بدون تنسيق عالمي، حتى البنية التحتية المثالية يمكن أن تتعرض للاختراق.

النمو المتفجر والتوتر العالمي: هل الكوكتيل مستدام؟

لا يمكن عزل هذه المناقشة حول العملات المستقرة عن النظام البيئي الكامل للعملات المشفرة. منذ عام 2022، كانت أحجام السوق في العملات المستقرة تنمو باستمرار. تذكر BIS إمكانية أن تصل القيمة السوقية إلى $2 إلى $3 تريليون بحلول عام 2030. يمكن أن يؤدي أقل ضغط إلى تحفيز “أثر الدومينو”: مبيعات الأصول، سحوبات ضخمة، ضغط على الأسعار.

ليس من قبيل الصدفة أن تقرير RBA ( في أكتوبر 2025 يحذر من هشاشة هذا النظام في حالة انهيار الثقة. في هذه الأثناء، تتبع العملات المشفرة الأخرى مسارها، معرضة أيضاً لديناميكيات العملات المستقرة. إذا تعرضت الأخيرة للانهيار، قد تتعثر البنية كلها.

بالنسبة لشيرزاد، فإن هذه المخاوف لا أساس لها. وفقًا له، فإن التقرير يغفل نقطة حاسمة: العملات المستقرة تقدم تتبعًا يتفوق بكثير على النظام المصرفي. وهذا سيسمح بتقليل الجرائم المالية، وتبسيط العمليات الآلية، وتعزيز فعالية أنظمة الأمن العام.

لكن بالنسبة للجهات التنظيمية، فإن الحذر يسود على حماس التكنوفيلي.

الأرقام الحرجة والإشارات

• في مارس 2023، انخفض USDC إلى 0.88 دولار بعد إفلاس SVB
• قد يزن قطاع العملات المستقرة ) تريليون بحلول عام 2035
• أكثر من 80% من السوق اليوم تسيطر عليها تيذر وسيركل
• في يوم واحد، تم مسح $4 مليار من سوق العملات المشفرة بعد تهديدات التعريفات في أكتوبر 2025
• وفقًا لبنك التسويات الدولية، حتى الصدمة المتوسطة يمكن أن تنافس توترات مارس 2020 على سندات الخزينة

انتشار الإنذار

في الأيام الأخيرة، عزز لاعب جديد قلق بنك التسويات الدولية: بنك فرنسا. حيث نشر ملاحظة تدعو إلى زيادة اليقظة بشأن قضية العملات المستقرة، مشددًا على إمكاناتها النظامية. في فرنسا أيضًا، تتحرك الخطوط. لم يعد عدم الثقة موقفًا أيديولوجيًا، بل أصبح تدبيرًا احترازيًا في مواجهة صناعة التشفير التي تتطور بسرعة.