هل توقفت المؤسسات عن شراء الانخفاض؟ التحول الهيكلي وراء هبوط BTC

لقد جعل الأداء الأخير لبيتكوين على مدار الأشهر القليلة الماضية الكثيرين في حيرة. منذ بداية العام حتى الآن، كانت المؤسسات وETF تشتري بلا توقف، مما دعم سعر BTC. ولكن يبدو أن هذا “الأب الثري” متعب الآن.

المؤسسات لم تعد مجنونة

مؤسس Capriole Investments تشارلز إدواردز نشر مؤخرًا قنبلة بيانات على X: لأول مرة منذ 7 أشهر، انخفض صافي التدفق المؤسسي تحت مستوى إنتاج التعدين اليومي. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن العملات التي تشتريها المؤسسات لا تكفي لتغطية العملات الجديدة التي يستخرجها المعدنون.

أكثرها نموذجية هي الشركة التي غيرت اسمها إلى “Strategy” (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy). هذا الرجل يمتلك 674,000 بيتكوين، مما يجعلها أكبر شركة في العالم تحتفظ بالعملات. ولكن في الربع الثالث، زادوا فقط 43,000 قطعة، وهو أدنى مستوى ربع سنوي لهم هذا العام. يجب أن تعرف أنهم لم يشتروا الكثير في الأشهر القليلة الماضية.

ما هي المشكلة؟ أشار محلل CryptoQuant J.A. Maarturn إلى أن علاوة NAV لهذه الشركة انهارت. كان المستثمرون سابقًا مستعدين لدفع أكثر من ضعف السعر لكل دولار من أصول Bitcoin في Strategy، مما يعادل استخدام الرافعة المالية لتحقيق زيادات في BTC. الآن، انخفضت هذه العلاوة من 208% إلى 4% بشكل مباشر. بمجرد إصدار أسهم جديدة لشراء العملات، لن يتمكنوا من كسب المال، لذا تلاشى الحماس للتمويل بشكل طبيعي.

نفس السيناريو يتكرر أيضًا مع شركة Metaplanet المدرجة في اليابان. في البداية، كانت تسعى لتقليد النجاح، لكن الآن انخفض سعر سهمها حتى وصل إلى مستوى قيمة الأصول Bitcoin.

حماس ETF قد تلاشى

كان ETF Bitcoin الفوري يُعتبر “آلة امتصاص العملات الجديدة”. خلال النصف الأول من عام 2025، كانت تواصل امتصاص الأموال بشكل مستقر، حيث كانت كمية الطلبات تفوق بكثير عمليات الاسترداد. ولكن بحلول نهاية أكتوبر، تغيرت الرياح.

تظهر بيانات SoSoValue:

• في أول أسبوعين من أكتوبر: جذب ما يقرب من 60 مليار دولار
• نهاية أكتوبر: استرداد أكثر من 20 مليار دولار أمريكي

ما هي الجوهر؟ لقد نضجت ETF. لم تعد مجرد شراء أحادي الجانب، بل تحولت إلى سوق حقيقية ثنائية الاتجاه. عندما تشتد الظروف الاقتصادية، وتنهار توقعات خفض الفائدة، يهرع مديرو الصناديق على الفور. يدخلون بسرعة، ويخرجون بسرعة أيضًا.

ماذا سيفعل BTC؟

على المدى القصير، هذا لا يعني بالضرورة انهيارًا، ولكن ستزداد التقلبات بالتأكيد. مع فقدان المستثمرين المؤسسيين وETF كالمشترين المستقرين، فإن مصير BTC يتحدد أكثر من خلال التداولات القصيرة والعواطف العامة.

تظهر بشكل محدد في جانبين:

1. أصبح مستوى الدعم أضعف

بدأت تلك “الشراء الهيكلي” السابقة تختفي. السوق تفتقر إلى مستثمري الدعم المستقرين، وستكون التقلبات اليومية أكثر حدة. لا تنسَ أنه بعد تقليل المكافأة في أبريل 2024، على الرغم من انخفاض عرض العملات الجديدة، إذا لم يكن هناك طلب مستمر، فلن تنقذ الندرة السعر.

2. ارتباط BTC في التبديل

الآن قد لا يكون “الذهب الرقمي” بعد الآن، بل عاد ليصبح أصلًا عالي المخاطر - يرقص مع دورة السيولة العالمية. ارتفاع أسعار الفائدة + قوة الدولار = ضغط على BTC؛ وعلى العكس من ذلك، بيئة التيسير = BTC تتصدر الزيادة.

نحن متفائلون على المدى الطويل

يعتقد إدواردز أنه طالما ظهرت محفزات جديدة - مثل ضخ البنوك المركزية للسيولة، وتوضيح اللوائح، وانتعاش سوق الأسهم - ستعود المؤسسات إلى الساحة. لكن المشترين الهامشيين في الوقت الحالي أكثر حذرًا، وأصبح اكتشاف الأسعار أكثر حساسية تجاه السيولة العالمية.

ومع ذلك، فإن هذا لا ينفي المنطق طويل الأمد لـ BTC كأصل برمجي نادر. تاريخياً، كان بإمكان BTC دائمًا التكيف، قناة طلب واحدة تبرد، وأخرى تسخن - سواء كان ذلك احتياطيات الدول السيادية، أو تكامل التكنولوجيا المالية، أو دخول المستثمرين الأفراد مرة أخرى خلال فترات التيسير.

الاختبار في الأشهر المقبلة هو: هل يمكن لـ BTC الحفاظ على خاصية تخزين القيمة في غياب الشراء التلقائي من المؤسسات و ETF؟