# مصير صناع السوق: لماذا تخسر المؤسسات أكثر من مستثمري التجزئة؟

خلال الأسبوعين الماضيين، شهدت حدثين من "البجعة السوداء": موجة تصفية بقيمة 19 مليار دولار في سوق العملات المشفرة في 11 أكتوبر، وانهيار مفاجئ في سوق جلد CS2.

الأكثر سخرية هو أن المستثمرين الأفراد هم من تكبدوا أقل الخسائر، بل إن أولئك الذين يعتمدون على الفروق السعرية "الوسطاء" هم من تكبدوا الخسائر الأكبر. تم إجبار Wintermute على وقف التداول، وتكبدت صناديق التحوط Selini Capital خسائر تتراوح بين 18 مليون إلى 70 مليون دولار في يوم واحد. تمتلك هذه المؤسسات نماذج كمية متقدمة وأنظمة صارمة لإدارة المخاطر، فلماذا لم يتمكنوا من تجنب ذلك؟

المشكلة تكمن في أن نموذج أعمالهم يحتوي على ألغام - تحتاج إلى استخدام رافعة مالية تتراوح بين 5 إلى 20 مرة لتوفير السيولة وكسب فروق الأسعار. في ظل ظروف السوق الطبيعية، هذه الطريقة فعالة للغاية، ولكن بمجرد حدوث تقلبات شديدة، سيتم تصفية المراكز المالية، مما يؤدي إلى رد فعل متسلسل في لحظة: إغلاق تلقائي للمراكز → تعطل النظام → عدم وجود فرصة لزيادة الهامش → رؤية المراكز تُغلق قسراً.

تعمل منطقية متاجر جلد CS2 بنفس الطريقة - فقد قاموا بتخزين كميات كبيرة من المخزون في انتظار ارتفاع القيمة، ولكن قامت Valve بتغيير آلية الدمج في تحديث واحد، مما أدى إلى انخفاض جلد نادر من عدة آلاف إلى عدة مئات، مما تسبب في خسارة تتجاوز 50%. المشكلة الرئيسية هي أنهم لا يستطيعون بيعها - حيث ستتبخر السيولة مباشرة عندما تنهار الأسعار.

أكثر ما يؤلم هو: لا توجد أماكن آمنة، فقط تسعير المخاطر. تلك استراتيجيات الفارق التي تبدو مستقرة، هي في الحقيقة مثل "جمع العملات على سكة القطار" - 99% من الوقت تكون الأمور رائعة، لكن في ذلك 1% من الوقت، عندما يمر القطار، لا يمكنك الهرب.

إلهام المستثمرين التجزئة هو جملة واحدة: قلل من الاعتماد على فرضية "القدرة على الخروج في أي وقت". في الأوقات المتطرفة، إذا لم تتمكن من إضافة ضمانات أو تصريف البضائع، فلن تحميك أي نماذج صارمة من هذا الخطر. كلما كان الرفع المالي أقل، وكان السيولة أكثر وفرة، زادت فرصة البقاء.