توم لي يشرح الانخفاض الحقيقي في البيتكوين والإيثيريوم

المصدر: PortaldoBitcoin
العنوان الأصلي: توم لي يوضح السبب الحقيقي وراء انخفاض البيتكوين والإيثريوم
الرابط الأصلي:
التصحيح الحاد الذي أصاب البيتكوين (BTC) والإيثريوم (ETH) في الأسابيع الأخيرة، والذي أدى خلال الساعات الماضية إلى انخفاض يفوق 10% في الأصول، أعاد النقاشات حول احتمال عودة سوق الدببة. لكن بالنسبة للمحلل الاستراتيجي توم لي، الشريك المؤسس لشركة Fundstrat، هذا التفسير غير صحيح.

في مقابلة مع قناة CNBC الأمريكية، أكد لي أن السوق لا يمر بدورة سلبية جديدة، بل يتأثر بتداعيات حدث تقني استثنائي أثر بشكل عميق على سيولة منصات التداول منذ 10 أكتوبر.

وبحسب قوله، جذر المشكلة كان خطأ في تسعير إحدى العملات المستقرة على منصة كبيرة. هذه العملة، التي من المفترض أن تحافظ على تعادل قريب من 1 دولار أمريكي، ظهرت بسعر يقارب 0.65 دولار بسبب “خلل برمجي” في مصدر الأسعار الداخلي للمنصة. انتشر الخطأ بسرعة، مما أدى إلى تفعيل آليات تقليل الرافعة المالية التلقائية (ADL) في عدة منصات، وأدى إلى موجة من التصفية المتتالية.

وصف لي الحادثة بأنها مشكلة تقنية خطيرة، وقارنها بأعطال هيكلية سبق وأن تسببت بأزمات في أسواق تقليدية أخرى، مثل نموذج “تأمين المحافظ الاستثمارية” الذي زاد من حدة انهيار 1987 أو الضمانات العقارية المسعرة بشكل خاطئ والتي ساهمت في انهيار 2008. بالنسبة له، تفعيل ADL بسبب خلل من هذا النوع “يجب ألا يحدث مرة أخرى”، وكان يمكن تفاديه لو أن المنصة استخدمت بيانات أسعار من عدة منصات بدلاً من الاعتماد فقط على الأسعار الداخلية.

النتيجة المباشرة كانت خسارة كبيرة في رؤوس أموال صناع السوق، الذين فقدوا هوامشهم وأصبحوا غير قادرين مؤقتاً على توفير السيولة بالسرعة المطلوبة. منذ ذلك الحين، يوضح لي، كل حركة هبوطية تبدو أكثر حدة مما هي عليه في الواقع. “عندما تجف السيولة، أي انخفاض يصبح أكثر إيلاماً”، قال.

السوق يحتاج وقتاً للاستقرار

وأشار أيضاً إلى أن عملية إعادة التوازن هذه ليست فورية: ففي 2022، بعد صدمة مماثلة، استغرق السوق ثمانية أسابيع ليعود إلى الاستقرار. الآن، مرت حوالي ستة أسابيع منذ بداية الحدث الحالي، ما يشير إلى أن الفترة الحرجة تقترب من نهايتها.

إضافة إلى الخلل التقني، وافق لي أيضاً من يرى مؤشرات على وجود تلاعب في السوق خلال هذه الفترة. وعندما سُئل عما إذا كان اللاعبون الكبار يدفعون الأسعار للأسفل باستخدام العقود الآجلة والدائمة، أجاب ببساطة: “أوافق”.

وبحسب المحلل، هذه التحركات تزيد من ضعف السوق القائم أصلاً، لكنها لا تغير التشخيص الأساسي: الانخفاض الأخير هو جزء من “تصفية بطيئة” لحدث تصفية ضخم، وليس انقلاباً هيكلياً في دورة ارتفاع العملات الرئيسية.

بالنسبة للي، تظل فرضية البيتكوين والإيثريوم طويلة الأجل سليمة. ما يحدث الآن، بحسب رأيه، هو مجرد تصحيح تقني ناتج عن سلسلة غير معتادة من العوامل — خلل تقني، تصفية جماعية، ونقص مؤقت في السيولة — وليس دليلاً على تدهور جوهري في سوق العملات الرقمية.

عندما تعود مستويات السيولة إلى طبيعتها، يؤكد أن حركة الأسعار ستعكس من جديد الظروف الماكرو والاعتماد الفعلي، وليس التشوهات الناتجة عن حدث منفرد حصل في أكتوبر.