# هل وصلنا فعلاً إلى القاع؟ تصفية التصفية مقابل مشكلة الاستسلام

كانت سلسلة تصفية بقيمة 19.2 مليار دولار قاسية - واحدة من أكبر عمليات الإزالة في تاريخ العملات المشفرة. لكن إليك المفاجأة: **قد لا يزال السوق يتظاهر**.

تخبرنا مقاييس السلسلة القصة الحقيقية. صافي الربح / الخسارة غير المحققة لبيتكوين (NUPL) هو كاشف الكذب لتحولات الثور / الدب. خلال لحظات الاستسلام *الحقيقية* — مارس 2020 ونوفمبر 2022 — انخفض NUPL إلى ما دون الصفر. في ذلك الوقت، تكبد الح holders collectively خسائر. وماذا عن ذلك؟ كانت تلك هي اللحظات بالضبط التي ارتفع فيها السوق لعدة أشهر.

في الوقت الحالي؟ NUPL مستقر عند 0.5. الترجمة: معظم الحائزين لا يزالون في المنطقة الخضراء. حتى مع تدمير الرافعة المالية، لم يحدث الاستسلام العاطفي بعد.

**الانقسام بين الميكانيكي والعاطفي مثير:**
- **ميكانيكيًا**: نظيف تمامًا. تم طرد الصفقات الطويلة ذات الرفع المالي المفرط، وتم تطبيع المشتقات، وانخفضت الفائدة المفتوحة. النظام أكثر صحة.
- **عاطفياً**: لا. لا يزال المتداولون المربحون يحتفظون بالسيولة لمزيد من البيع. لم يحدث الذعر بعد.

تاريخياً، هذا الإعداد خطير. انظر إلى 2018-2019 و2022 - الانهيارات الأولية أزالت القمامة، لكن القاع *الحقيقي* جاء بعد شهور عندما هيمنت المخاوف على الحديث. نحن في تلك الحالة المعلقة قبل الاستسلام الآن: الهيكل قوي، لكنه هش للغاية.

**نظرية القاع الحقيقي**: عندما ينخفض NUPL إلى منطقة الخطر ويستسلم حاملو الأرباح أخيرًا للخوف، *فهذا* هو الوقت الذي يبدأ فيه الاتجاه الصعودي التالي فعليًا. حتى ذلك الحين، توقع المزيد من التقلبات. قد تكون هذه عيون العاصفة، وليست نهايتها.