أمريكا الشركات تتحول إلى أسواق الديون الأوروبية لتكاليف اقتراض أقل

الميزة الأوروبية: معدلات أقل تجذب الشركات الكبرى في الولايات المتحدة

تصل الشركات الأمريكية الكبرى بشكل متزايد إلى سوق الدين الأوروبي بمستويات قياسية، مدفوعة بتكاليف الاقتراض المنخفضة بشكل كبير عبر المحيط الأطلسي. تأتي هذه الخطوة الاستراتيجية في الوقت الذي تسعى فيه الشركات إلى تنويع مصادر تمويلها وسط تقلبات السوق الناجمة عن عدم اليقين المحيط بسياسات التعريفات في الولايات المتحدة.

الفارق الكبير في أسعار الفائدة بين البنوك المركزية الكبرى قد خلق فرصة مغرية. مع بقاء البنك المركزي الأوروبي (ECB) على أسعار الفائدة عند 2.25% مقارنة بنطاق 4.25-4.5% للاحتياطي الفيدرالي، تشير بيانات بلومبرغ إلى أن الشركات الأمريكية يمكن أن تستفيد من فروق العائدات من 0.018% إلى 0.2% عند الاقتراض باليورو.

هذا التباين في تكاليف الاقتراض يتجلى بوضوح في عوائد السوق. متوسط العائد على السندات الشركات الأمريكية يبلغ حاليًا حوالي 5.3%، بينما تقترب نظيراتها الأوروبية من 3.18% فقط - وهو فجوة وصلت إلى أوسع نقطة لها في ثلاث سنوات الشهر الماضي.

الشركات الكبرى الرائدة في تحول التمويل عبر الأطلسي

تعتبر شركة ألفابيت إنك، الشركة الأم لجوجل، مثالاً على هذا الاتجاه، حيث جمعت مؤخرًا 6.75 مليار يورو بعد يوم واحد فقط من تأمين 5 مليارات دولار في الأسواق الأمريكية. الفارق في التكلفة ملحوظ: ستدفع ألفابيت قسيمة بنسبة 3.375% لسنداتها المقومة باليورو والتي تستحق في عام 2037، مقارنةً بـ 4.5% لسندات الدولار الأمريكي المماثلة والتي تستحق في عام 2035.

تؤكد الأبحاث المالية أن الشركات الأمريكية تتجه نحو أسواق الديون الأوروبية بمستويات غير مسبوقة. قامت شركة فايزر وألفابت وغيرها من الشركات الكبرى بإصدار ديون مقومة باليورو قياسية تتجاوز 83 مليار يورو في عام 2025 - بزيادة قدرها 35% مقارنة بمستويات 2024. وهذا يمثل ما يقرب من 14% من إجمالي إصدارات الشركات باليورو.

تدفع عدة عوامل هذا الاتجاه بخلاف مجرد اختلافات الأسعار. يشير المشاركون في السوق إلى المخاوف بشأن عدم اليقين في سياسة التعريفات الجمركية الأمريكية، وتخفيض تصنيفات الائتمان الأمريكية من وكالة موديز، وتقلب الدولار كدوافع رئيسية للشركات التي تبحث عن طرق تمويل بديلة من خلال الأسواق الأوروبية.

أشار سبنسر حكيميان، مؤسس إدارة رأس المال تولو، إلى أن الشركات الأمريكية تتجه نحو أوروبا لأن جمع رأس المال باليورو أثبت أنه أكثر استقرارًا وبساطة وفعالية من حيث التكلفة مقارنةً بالأسواق المحلية.

وجهات نظر الخبراء حول ميزة تمويل اليورو

السبب الاستراتيجي وراء هذا التحول مقنع لقادة المالية في الشركات. كما أوضحت فابيانّا ديل كانتو، المشاركة في قيادة أسواق رأس المال في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في مجموعة ميتسوبيشي يو إف جي المالية.

"لا يمكن لومك كمدير مالي أو أمين خزينة على وصولك إلى اليوروهات في الوقت الحالي... إنها تكلفة نسبية جذابة، مع قسائم منخفضة في بيئة مستقرة مقابل المخاطرة بالمجهول في الولايات المتحدة."

برنارد منسا، رئيس قسم الشؤون الدولية في بنك أمريكا، سلط الضوء على ديناميكية مثيرة في تدفقات رأس المال العالمية. لقد لاحظ أنه على الرغم من أن أوروبا منطقة غنية بشكل لا يصدق، إلا أن الكثير من رأس مالها تم تصديره تاريخياً إلى الولايات المتحدة بدلاً من إعادة استثماره بكفاءة داخل الاتحاد الأوروبي. تمثل هذه النمط من تدفقات رأس المال فرصة لم تستفد منها الاتحاد الأوروبي بعد.

تداعيات الاستثمار وآفاق السوق

تؤثر بيئات أسعار الفائدة المتباينة ليس فقط على استراتيجيات اقتراض الشركات ولكن أيضًا على تفضيلات الاستثمار. أعرب غوردون شانون، مدير المحفظة في شركة TwentyFour Asset Management، عن تفضيله لسندات "الرجال العكسية" ( بالدولار الأوروبي الصادرة عن الشركات الأمريكية ) بدلاً من السندات المقومة بالدولار الأمريكي، مشيرًا إلى أنه يفضل الاحتفاظ بسندات البوند الألمانية بدلاً من سندات الخزانة الأمريكية.

تم التعبير عن هذا الشعور من قبل كاسبار هينس، مدير محفظة الدخل الثابت في RBC BlueBay، الذي أشار إلى العوائد المرتفعة بشكل مستمر على السندات - المدفوعة بالديون والعجز المرتفع في الولايات المتحدة - كعامل يحافظ على تكاليف الاقتراض المرتفعة للأسر والشركات الأمريكية.

تبلغ نسبة الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي حالياً 1.75 نقطة مئوية أقل من المعدل القياسي للاحتياطي الفيدرالي، مما يخلق ميزة تكلفة كبيرة للاقتراض باليورو. تحقق الشركات التي لديها عمليات في أوروبا والتي لا تحتاج إلى تحويل ديونها باليورو إلى دولارات أكبر المدخرات، على الرغم من أن تلك التي تتطلب تحويل العملة لا تزال تجد أن هذه الاستراتيجية مفيدة.

تتوقع الأسواق في المستقبل أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بتنفيذ ما لا يقل عن ثلاث خفضات إضافية في أسعار الفائدة هذا العام بعد خفضه في يناير إلى 2.75%. في غضون ذلك، دفعت التضخم المستمر في الولايات المتحدة بتوقعات تخفيف السياسة النقدية من الاحتياطي الفيدرالي إلى الوراء، حيث يتوقع المتداولون الآن خفضًا بسيطًا واحدًا فقط بحلول نهاية عام 2025.

رؤى بيانات السوق: مقارنة عوائد الولايات المتحدة وأوروبا

تظهر بيانات الخزانة الحالية أن عائد الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات يدور حول 4.38%، مما يمثل معيارًا لتكاليف الاقتراض للشركات التي تتضمن عادةً هامشًا فوق هذه النسبة بناءً على تصنيف الائتمان وعوامل أخرى. لقد أنشأ هذا الوضع واحدة من أكثر فرص التحكيم ملاءمة بين أسواق الديون الأمريكية والأوروبية في السنوات الأخيرة للشركات العالمية التي تمتلك استراتيجيات تمويل مرنة.

بالنسبة للمستثمرين العالميين في أسواق الأصول التقليدية والرقمية على حد سواء، فإن فهم هذه التدفقات الرأسمالية عبر الحدود والفروق في أسعار الفائدة يوفر سياقًا قيمًا لديناميات السوق الأوسع وفرص الاستثمار المحتملة.