فجوات الائتمان: المفاهيم الأساسية والتطبيقات في الأسواق المالية

النقاط الأساسية التي يجب تذكرها

• يمثل فرق الائتمان الفرق في العائد بين سند منخفض المخاطر ( مثل سند الخزانة ) وسند أكثر خطورة ( مثل سندات الشركات ). كلما كان الفرق أكبر، كان الخطر المدرك أكبر.

• الفجوات الضيقة تشير عادةً إلى ثقة المستثمرين في الاقتصاد، بينما الفجوات الواسعة غالباً ما تشير إلى عدم اليقين أو التباطؤ الاقتصادي المحتمل.

• العوامل المؤثرة في فروق الائتمان تشمل تصنيفات الائتمان، ومعدلات الفائدة، ومشاعر السوق، وسيولة السندات، حيث أن الأوراق المالية ذات التصنيفات الأقل أو الأقل سيولة عادة ما تظهر فروقًا أكبر.

• في تداول الخيارات، يشير الفارق الائتماني إلى بيع خيار وشراء آخر لاستلام ائتمان صافي، مما يحد من كل من الربح المحتمل والخسارة. تشمل الاستراتيجيات الشائعة الفوارق الصاعدة في خيارات البيع والفوارق الهابطة في خيارات الشراء.

المقدمة

تعتبر فروق الائتمان مفهومًا أساسيًا في الاستثمار في السندات وتداول الخيارات. في سوق السندات، تكشف عن مستوى مخاطر السندات المختلفة وتوفر مؤشرات قيمة حول حالة الاقتصاد. يشرح هذا المقال بالتفصيل كيفية عمل فروق الائتمان وأهميتها للمستثمرين. سنستعرض أولاً دورها في سياق أسواق السندات، ثم سنحلل تطبيقها في مجال تداول الخيارات.

تعريف الفجوة الائتمانية

فارق الائتمان هو الفرق في العائد بين أداتين من الدين تستحقان في نفس الوقت ولكن تعتمدان على مستويات مختلفة من المخاطر.

في سياق تداول السندات، ينطبق هذا المفهوم على المقارنة بين سندين بنفس تاريخ الاستحقاق، أحدهما صادر عن مقترض يُعتبر آمناً والآخر صادر عن مُصدر يُظهر مخاطر أعلى ( مثل ديون الأسواق الناشئة أو الشركات ذات التصنيف الائتماني المنخفض ).

الفارق في الائتمان يقيس بدقة العائد الإضافي الذي يجب أن تقدمه السندات الأكثر خطورة لتعويض هذا الخطر الإضافي. يؤثر هذا الاختلاف بشكل مباشر على العائد المحتمل لاستثمارك.

آلية الفروق الائتمانية

عادةً ما يقارن المحللون الماليون عائد سندات الشركات بعائد السندات السيادية، مثل سندات الخزانة الأمريكية، التي تعتبر خالية من المخاطر تقريبًا. على سبيل المثال، إذا كانت سندات الخزانة لمدة 10 سنوات تقدم عائدًا بنسبة 3% بينما تقدم سندات الشركات بنفس المدة عائدًا بنسبة 5%، فإن الفارق الائتماني يبلغ 2%، أي 200 نقطة أساس.

يستخدم العديد من المستثمرين فروق الائتمان ليس فقط لتقييم المخاطر المحددة المتعلقة بسندات شركة معينة، ولكن أيضًا لفهم متانة الاقتصاد ككل. عادة ما تشير فروق الائتمان الكبيرة إلى صعوبات اقتصادية، في حين أن الفروق الضئيلة تعكس الثقة في البيئة الاقتصادية.

عوامل مؤثرة في فجوات الائتمان

يمكن أن تؤدي عدة عوامل إلى تغيير فجوات الائتمان:

• تقييمات الائتمان: غالبًا ما تقدم السندات الأقل تصنيفًا ( مثل السندات ذات العائد المرتفع ) عوائد أعلى وفجوات أكبر.

• معدل الفائدة: عندما ترتفع معدلات الفائدة، تميل الفجوات في السندات الأكثر خطورة أيضًا إلى التوسع.

• مشاعر السوق : في فترات ضعف الثقة في الأسواق، حتى الشركات القوية من الناحية الأساسية قد ترى اتساع فروق السندات الخاصة بها.

• السيولة : السندات التي يصعب تداولها تتضمن مخاطر معاملات أعلى وعادة ما تظهر فروق أسعار أكبر.

أمثلة ملموسة على فروق الائتمان

• فارق منخفض : تقدم سندات الشركات ذات التصنيف الجيد عائدًا قدره 3.5%، بينما تقدم سندات الخزانة 3.2%. وبالتالي، فإن الفارق هو 0.3%، أي 30 نقطة أساس. وهذا يدل على ثقة قوية من المستثمرين تجاه هذه الشركة.

• فرق كبير : سند ذو تصنيف أقل يولد عائدًا بنسبة 8%، بينما لا يزال الخزانة تقدم 3.2%. يصل الفرق إلى 4.8%، أي 480 نقطة أساس. هذا الفرق الكبير يعكس خطرًا يُعتبر أعلى بكثير.

فجوات الائتمان كمؤشرات اقتصادية

فروقات الائتمان ليست مجرد أدوات استثمار، بل تعمل أيضًا كمؤشرات اقتصادية قيمة. خلال فترات الاستقرار الاقتصادي، تميل الفجوة في العائد بين السندات السيادية وسندات الشركات إلى التقلص. تعكس هذه الحالة ثقة المستثمرين في قدرة الاقتصاد على دعم نمو الشركات وقدرتها على الوفاء بالتزاماتها. بمعنى آخر، يعتقد السوق أن الشركات ستفي بالتزاماتها المالية.

على العكس من ذلك، في فترات التباطؤ الاقتصادي أو زيادة عدم اليقين، يسعى المستثمرون إلى تقليل تعرضهم للمخاطر. ويفضلون بعد ذلك أصولًا أكثر أمانًا مثل سندات الخزينة، مما يؤدي إلى انخفاض عوائدها، بينما يطلبون عوائد أعلى للديون الشركات التي تعتبر أكثر خطورة، وخاصة تلك التي تصنيفها أقل. يتسبب هذا الآلية في توسيع فروق الائتمان، التي تسبق في بعض الحالات ظهور الأسواق الهابطة أو الركود.

الفارق الائتماني مقابل فارق العائد

تُخلط هذان المصطلحان أحيانًا لكنهما يشيران إلى مفاهيم متميزة. فارق الائتمان يقيس تحديدًا الفرق في العائد الناتج عن مستويات مختلفة من مخاطر الائتمان. فارق العائد هو مفهوم أكثر عمومية يمكن أن يشمل أي فرق في العائد، بما في ذلك تلك الناتجة عن تواريخ استحقاق مختلفة أو هياكل معدلات فائدة متنوعة.

فروقات الائتمان في تداول الخيارات

في مجال تداول الخيارات، يشير مصطلح "فارق الائتمان" إلى استراتيجية معينة: يبيع المستثمر عقد خيار ويشتري في الوقت نفسه عقدًا آخر بنفس تاريخ انتهاء الصلاحية ولكن بسعر تنفيذ مختلف. يتجاوز عائد بيع الخيار تكلفة شراء الخيار الآخر، مما يخلق رصيدًا صافيًا. يشكل هذا الفرق بين أقساط العقود فارق الائتمان.

إليك استراتيجيتان شائعتان لفارق الائتمان تُستخدمان في تداول الخيارات:

• فارق صعودي على خيارات البيع: تُستخدم هذه الاستراتيجية عندما يتوقع المستثمر ارتفاعًا أو استقرارًا في سعر الأصل الأساسي. تتكون من بيع خيار بيع بسعر تنفيذ أعلى وشراء خيار بيع بسعر تنفيذ أقل.

• فارق هابط على خيارات الشراء : يتم تنفيذ هذه الاستراتيجية عندما يتوقع المستثمر انخفاض السعر أو استمراره تحت مستوى معين. وهي تتضمن بيع خيار شراء بسعر تنفيذ أقل وشراء خيار شراء بسعر تنفيذ أعلى.

مثال على الفجوة الهبوطية في خيارات الشراء

لنفترض أن أليس تتوقع أن سعر الأصل XY لن يتجاوز 60 دولارًا. فتقرر حينها أن:

• بيع خيار شراء بسعر 55 دولارًا مقابل 4 دولارات (ستتلقى 400 دولار، حيث تعادل عقد الخيار 100 سهم)

• شراء خيار شراء بسعر 60 دولارًا مقابل 1.50 دولار ( تدفع 150 دولارًا )

وبالتالي تحصل أليس على ائتمان صافي قدره 2.50 دولار لكل سهم، أي 250 دولارًا إجمالاً. ستعتمد نتيجة هذه الاستراتيجية على موقف الأصل XY عند الاستحقاق:

• إذا ظل السعر عند 55 دولارًا أو أقل، فإن الخيارين ينتهيان بدون قيمة. يحتفظ أليس بكامل الـ 250 دولارًا التي تلقاها في البداية.

• إذا انتهى الأصل بين 55 و 60 دولارًا، فسيتم ممارسة خيار الشراء بسعر 55 دولارًا من قبل المشتري وعليها أن تبيع الأسهم بسعر 55 دولارًا، بينما خيار الشراء الخاص بها بسعر 60 دولارًا لن يتم ممارسته. وبالتالي، ستحتفظ بجزء من الائتمان الأولي، حسب السعر النهائي.

• إذا تجاوز السعر 60 دولارًا، سيتم تنفيذ الخيارين. ستبيع أليس الأسهم بسعر 55 دولارًا وعليها إعادة شرائها بسعر 60 دولارًا، مما سيتسبب لها في خسارة قدرها 500 دولار. ومع ذلك، نظرًا لأنها تلقت 250 دولارًا في البداية، فإن خسارتها القصوى تقتصر على 250 دولارًا.

تُعرف هذه المعاملات بفروقات الائتمان لأن حسابك يُعتمد بمجرد فتح المركز.

فجوات الائتمان في الأسواق الرقمية والتقليدية

تنطبق مفهوم الفجوة الائتمانية أيضًا على أسواق الأصول الرقمية، ولكن تحت أشكال متكيفة. في نظام العملات المشفرة، غالبًا ما تعكس الفجوات في العائد بين بروتوكولات الإقراض المختلفة أو بين منصات التمويل اللامركزي (DeFi) اختلافات المخاطر المدركة. على سبيل المثال، تقدم البروتوكولات التي تم تأسيسها منذ فترة طويلة والتي أثبتت جدواها عادةً عوائد أقل مقارنةً بتلك المقترحة من بروتوكولات أحدث أو أقل تدقيقًا.

على المنصات المركزية المتخصصة للتداول، يمكن للمتداولين ملاحظة الفروق في العوائد بين العملات المستقرة المدعومة بأصول تقليدية وغيرها من أدوات الدين الرقمي. تعتبر هذه الفجوات مؤشرات قيمة لمستوى المخاطر التي يدركها السوق.

التطبيقات العملية للمستثمرين

فهم الفجوات الائتمانية يوفر مزايا ملموسة عدة للمستثمرين:

1. تقييم المخاطر: يسمحون بتحديد بدقة علاوة المخاطر المرتبطة بمختلف الاستثمارات في السندات.

2. المؤشر الاقتصادي: توفر التغيرات في الفجوات مؤشرات على التوقعات الاقتصادية التي يدركها السوق.

3. استراتيجية الاستثمار: يتخصص بعض المتداولين في استراتيجيات التحكيم التي تستغل عدم الكفاءة المؤقتة في فروقات الائتمان.

4. تنويع : فهم الفروقات يساعد في بناء محفظة متنوعة مع تعرض محسوب للمخاطر.

الخاتمة

تعتبر فروق الائتمان أداة تحليلية أساسية للمستثمرين، خاصة في مجال السندات. إنها تقيس العائد الإضافي المطلوب من قبل المستثمرين مقابل تحمل مخاطر أكبر، وتعكس أيضًا الشعور العام في السوق تجاه البيئة الاقتصادية. من خلال مراقبة فروق الائتمان عن كثب، يمكنك تعميق فهمك لديناميكيات السوق، واختيار استثمارات أكثر حكمة، وتحسين إدارة المخاطر الخاصة بك.

إن إتقان هذا المفهوم لا يسمح فقط بتفسير أفضل للإشارات من سوق السندات التقليدية، ولكنه يوفر أيضًا آفاقًا قيمة للتنقل في عالم الأصول الرقمية الناشئة، حيث تعكس فروقات العائد تسلسلًا هرميًا للمخاطر في حالة تغير مستمر.