القيمة الجوهرية للcryptomonnaies : منهجيات التقييم والحساب

النقاط الرئيسية

• تكتسب العملات المشفرة مثل بيتكوين قيمتها من خلال عوامل أساسية مثل الندرة والفائدة
• نماذج التقييم الاقتصادي تسمح بتحديد القيمة الجوهرية للأصول الرقمية
• توفر مؤشرات تجريبية مثل نسبة NVT وقانون ميتكالفي أطرًا تحليلية للتقييم
• تلعب توكنوميكس دورًا أساسيًا في تحديد القيمة طويلة الأجل للعملات المشفرة

ما هي القيمة الجوهرية في العملات المشفرة؟

تمثل القيمة الجوهرية للعملة المشفرة قيمتها الأساسية المستندة إلى عوامل أساسية، بخلاف التقلبات المضاربة في السوق. على عكس الأصول التقليدية مثل الأسهم، التي يمكن حساب قيمتها من خلال خصم التدفقات النقدية المستقبلية، تتطلب العملات المشفرة أطر تقييم محددة.

في عالم الأصول المشفرة، تأتي القيمة الجوهرية من عدة مصادر:

• فائدة الشبكة : قدرة البلوكشين على حل المشكلات الحقيقية
• الندرة المبرمجة: تقييد العرض ( مثل 21 مليون بيتكوين )
• آثار الشبكة : زيادة القيمة بالنسبة لعدد المستخدمين
• آليات الأمان : القوة التشفيرية واللامركزية
• إيرادات البروتوكول : رسوم المعاملات ومصادر الإيرادات الأخرى

رؤية : القيمة الجوهرية للعملة المشفرة ليست تعسفية بل مستمدة من الخصائص القابلة للقياس التي يمكن قياسها وتحليلها بشكل موضوعي.

نماذج التقييم الاقتصادي للعملات المشفرة

نموذج الندرة ونموذج المخزون إلى التدفق

نموذج Stock-to-Flow (S2F) ذو صلة خاصة بالعملات المشفرة ذات العرض المحدود مثل البيتكوين. هذا النموذج، الذي تم استخدامه في الأصل للمعادن الثمينة، يقارن المخزون الحالي (إجمالي الكمية المتاحة في التداول) بالتدفق (الإنتاج الجديد السنوي).

بالنسبة لبيتكوين، الصيغة هي :

نسبة S2F = إجمالي المخزون / الإنتاج السنوي

مع إجمالي إمداد محدد بـ 21 مليون ومعدل إنتاج ينخفض إلى النصف كل أربع سنوات (halving)، فإن نسبة S2F للبيتكوين تزداد مع مرور الوقت، مما يشير إلى تقدير لقيمته الجوهرية.

قانون متكالفي وتأثيرات الشبكة

تنص قانون ميتكالفي على أن قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد مستخدميها. عند تطبيقها على العملات المشفرة، تصبح هذه الصيغة:

قيمة الشبكة ≈ n²

حيث n تمثل عدد المستخدمين النشطين أو العناوين.

أظهرت الدراسات الأكاديمية وجود علاقة ذات دلالة بين عدد العناوين النشطة ورأسمال العديد من العملات المشفرة، مما يثبت جزئيًا هذا النموذج.

التوكنوميكس وآليات إنشاء القيمة

تدرس توكنوميكس كيف تؤثر التصميم الاقتصادي للتوكن على قيمته على المدى الطويل. تشمل العوامل الرئيسية ما يلي:

• آليات التوزيع : كيف يتم تخصيص الرموز بشكل أولي
• نموذج التضخم/الانكماش : معدل إنشاء أو تدمير الرموز
• آليات الحوكمة : مشاركة حاملي الأسهم في اتخاذ القرارات
• آليات الستاكينغ والعوائد : مكافآت لحاملي العملات
• حرق الرموز: تقليل العرض لخلق الندرة

رؤية : إن تصميم جيد للتوكنوميكس يAlign مصالح المستخدمين والمطورين والمستثمرين، مما يساهم بشكل كبير في القيمة الجوهرية للعملة المشفرة.

مؤشرات تجريبية لتقييم القيمة الجوهرية

نسبة NVT ( القيمة الشبكية للمعاملات )

يعتبر نسبة NVT غالبًا ما يعادل نسبة P/E (Price/Earnings) للعملات المشفرة. يتم حسابه على النحو التالي:

NVT = القيمة السوقية / حجم المعاملات اليومية

قد يشير نسبة NVT المرتفعة إلى التقييم المفرط، بينما قد تشير النسبة المنخفضة إلى التقييم المنخفض. على سبيل المثال، تم ملاحظة أن نسبة NVT التاريخية حول 83 لبيتكوين كانت مستوى توازن.

العناوين النشطة و مشاركة المستخدمين

عدد العناوين النشطة على بلوكتشين يوفر مقياسًا مباشرًا للاستخدام الفعلي للشبكة. تحليل نمو العناوين النشطة يمكن أن يساعد في تقييم التبني، وبالتالي القيمة الأساسية للعملة المشفرة.

مشاركة المستخدمين = العناوين النشطة اليومية / العناوين الإجمالية

إيرادات البروتوكول ورسوم المعاملات

بالنسبة للبلوكشين التي تحقق إيرادات ( من خلال رسوم المعاملات أو آليات أخرى )، يمكن استخدام هذه التدفقات في نماذج خصم مشابهة لتلك المطبقة على الشركات التقليدية.

قيمة البروتوكول = مجموع الإيرادات المستقبلية المخصومة

توفر هذه الإيرادات أساسًا ملموسًا للتقييم الأساسي، وهو أمر ذو صلة خاصة ببروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi).

رؤية : إن استخدام مؤشرات تجريبية متعددة يسمح بتقييم أكثر قوة للقيمة الجوهرية، مما يعوض عن قيود كل مقياس فردي.

التطبيق العملي: حساب القيمة الجوهرية

لتوضيح حساب القيمة الجوهرية للعملة المشفرة بشكل ملموس، دعونا نأخذ مثالاً على رمز افتراضي:

1. تحليل الأسس الأساسية للشبكة :

   • عدد العناوين النشطة : 500 000
   • حجم المعاملات اليومية: 100 مليون €
   • إيرادات البروتوكول: 2 مليون € في اليوم

2. تطبيق نسبة NVT :

   • إذا كان متوسط نسبة NVT التاريخية هو 50
   • القيمة الجوهرية المقدرة = حجم المعاملات اليومية × 50 = 5 مليار €

3. تحليل العرض والطلب :

   • الحد الأقصى للإمداد : 100 مليون توكن
   • معدل الحرق السنوي: 5%
   • الرموز المتداولة : 60 مليون

4. حساب قيمة كل توكن :

   • القيمة الجوهرية لكل توكن = القيمة الجوهرية الكلية / التوكنات المتداولة
   • 5 مليارات € / 60 مليون = 83,33 € لكل توكن

تسمح هذه الطريقة المجمعة بالحصول على تقدير عقلاني للقيمة الأساسية، على الرغم من أنه يجب أيضًا أخذ عوامل نوعية أخرى بعين الاعتبار.

حدود نماذج التقييم الذاتي

على الرغم من فائدتها، فإن نماذج التقييم الجوهري لها بعض القيود:

• نقص التاريخ: نظرًا لأن العملات المشفرة حديثة نسبيًا، فإن النماذج تفتقر إلى بيانات تاريخية قوية.
• التقلب والمضاربة : العوامل النفسية تؤثر بشكل كبير على الأسعار على المدى القصير
• التطور التكنولوجي : يمكن أن تؤدي الابتكارات بسرعة إلى تغيير الأسس
• التنظيمات المتغيرة: يمكن أن تؤثر عدم اليقين التنظيمي على القيمة بغض النظر عن الأسس.

لذا يُوصى باستخدام نماذج تقييم متعددة وتعديلها بانتظام لتناسب تطورات السوق والتكنولوجيا.

الرؤية : القيمة الجوهرية ليست مقياسًا ثابتًا بل ديناميكيًا، مما يتطلب إعادة تقييم دورية مع تطور نظام العملات المشفرة.

الخاتمة

تعتبر تقييم القيمة الجوهرية للعملات المشفرة مجالًا في طور التطور يعتمد على مبادئ اقتصادية أساسية بينما يطور مقاييس خاصة بالأصول الرقمية. بخلاف المضاربة البسيطة، فإن فهم العوامل التي تحدد القيمة الأساسية يمكّن المستثمرين من اعتماد نهج أكثر عقلانية واستنارة.

تقدم أساليب التقييم التي تجمع بين التحليل على السلسلة، والتوكنوميكس، والنماذج الاقتصادية إطارًا قويًا لتمييز المشاريع ذات القيمة المستدامة عن الظواهر المؤقتة. مع نضوج سوق الأصول المشفرة، ستستمر هذه الأدوات التحليلية في التطوير، مما يوفر أسسًا أكثر موثوقية لتقييم الأصول الرقمية.