انهيار تيرا-لونا: داخل انفجار دو كوان في مجال العملات الرقمية بقيمة 45 مليار دولار

دو كوان، خريج جامعة ستانفورد في علوم الحاسوب، ظهر كشخصية بارزة في مجال العملات الرقمية قبل أن يصبح مركزًا لأحد أكثر الفشل الكارثي في الصناعة. مع صافي ثروة يُقدّر بأكثر من 3 مليارات دولار في ذروته، انتهت رحلة كوان من مهندس برمجيات في شركات التكنولوجيا الكبرى إلى رائد أعمال في مجال العملات الرقمية بكارثة مالية أثرت على السوق بأسره.

ارتفاع نظام Terra البيئي

في عام 2018، أسس كوان Terraform Labs، حيث نجح في تأمين 57 مليون دولار من تمويل رأس المال المغامر من اللاعبين الرئيسيين في الصناعة وشركات الاستثمار. سرعان ما أثبتت الشركة نفسها كمشروع بلوكتشين طموح ذو طموحات عظيمة.

في عام 2020، قدمت Terraform Labs TerraUSD (UST)، وهي عملة مستقرة خوارزمية مصممة للحفاظ على ربط 1:1 مع الدولار الأمريكي. على عكس العملات المستقرة التقليدية المدعومة، عملت UST من خلال علاقة خوارزمية مع رمز LUNA، مستخدمة آلية الحرق والصك للحفاظ على استقرار السعر نظريًا.

ممارسات الأعمال المشبوهة

بينما بدا أن نظام Terra البيئي ناجح على السطح، كانت هناك ممارسات مقلقة تحدث وراء الكواليس. على الرغم من أن الكثيرين اعتقدوا أن كوريا الجنوبية قد اعتمدت على نطاق واسع UST من خلال شبكة الدفع Chai، فإن الأدلة كشفت لاحقًا أن Terraform كانت قد عكست المعاملات بشكل مصطنع لخلق وهم بنشاط الشبكة الشرعي.

وفقًا للسجلات، اقترح كوان بنفسه إنشاء "معاملات مزيفة تبدو حقيقية" والتزم بجعل هذه الأنشطة المصطنعة "غير قابلة للاكتشاف" من الاستخدام الحقيقي. وقد امتدت هذه السلوكيات المضللة إلى شخصيته العامة، حيث كان كثيرًا ما يقدم ادعاءات جريئة حول استقرار إبداعاته.

في عرض ملحوظ بشكل خاص من الثقة المفرطة، قبل كوان رهانًا بقيمة مليون دولار بأن لونا لن تنخفض دون حد معين من الأسعار، وحتى عرض رهانات إضافية بأن UST ستحافظ على ربطها بالدولار - قبل وقت قصير من انهيار كلاهما بشكل كارثي.

آلية الانهيار موضحة

أدى انهيار نظام Terra في مايو 2022 إلى نتيجة عاصفة مثالية من الثغرات التقنية وظروف السوق:

1. بدء سحب السيولة: بدأ بروتوكول Anchor الخاص بـ Terra في تقليل أسعار الفائدة الجذابة التي قدمها على ودائع UST، مما أدى إلى هجرة المقرضين الذين بدأوا في سحب أصولهم من النظام البيئي.

2. فشل الآلية التقنية: واجهت آلية الحرق والتعدين الحرجة التي سمحت لحاملي UST بتبادلها مع رموز LUNA مشاكل تقنية كبيرة خلال أحجام المعاملات العالية. وقد تفاقم ذلك بسبب توقف العديد من البورصات عن سحب الأموال، مما خلق مزيدًا من الذعر.

3. حلقة التضخم المفرط: مع فقدان UST لربطه بالدولار، كان النظام الآلي المصمم لاستعادة الاستقرار يتطلب سك كميات ضخمة من رموز LUNA. تسبب هذا التوسع السريع في العرض في انخفاض سعر LUNA بشكل كبير.

4. حلقة التغذية الراجعة الخوارزمية: تفاقمت حالة الانفصال حيث أن برك السيولة في Curve أنشأت تلقائيًا خصومات أكبر لتحفيز متداولي المراجحة، مما أدى إلى تسريعspiral الهبوط.

أدت هذه الفشل المتتالي إلى فقدان UST لربطها بالدولار بشكل دائم بينما انهار قيمة LUNA فعليًا إلى الصفر، مما محا حوالي 45 مليار دولار من القيمة السوقية في غضون أسبوع واحد.

العواقب القانونية

إن الفشل الكارثي لنظام تيرا أدى في النهاية إلى عواقب قانونية على دو كوان. وفقًا لسجلات المحكمة، اعترف كوان بالذنب في تهم الاحتيال في عام 2025 بعد أن تم تسليمه من الجبل الأسود لمواجهة المحاكمة في الولايات المتحدة. وكانت التهم تتعلق مباشرة بدوره في انهيار سوق العملات المشفرة في عام 2022 الذي أدى إلى خسائر تقدر بحوالي 40 مليار دولار من مستثمري.

انهيار تيرا-لونا يعد واحداً من أبرز الفشل في تاريخ العملات المشفرة، مما يوضح المخاطر الكامنة في تصاميم العملات المستقرة المعتمدة على الخوارزميات ويثير أسئلة هامة حول الشفافية والمساءلة في تطوير مشاريع الأصول الرقمية.