فهم فروق الائتمان: مؤشرات السوق الأساسية لقرارات الاستثمار

النقاط الرئيسية

• في تداول السندات، يمثل الفارق الائتماني الفرق في العائد بين السندات ذات المخاطر المنخفضة (مثل سندات الخزينة ) والسندات ذات المخاطر العالية (مثل السندات corporate ). تشير الفروق الأوسع إلى مستويات خطر متصورة أعلى.

• تعمل فروق الائتمان كعلامات اقتصادية - حيث تشير الفروق الضيقة عادةً إلى ثقة السوق، بينما غالبًا ما تسبق الفروق المتسعة عدم الاستقرار الاقتصادي أو الركود المحتمل.

• تؤثر عوامل متعددة على فروق الائتمان، بما في ذلك التصنيفات الائتمانية، وأسعار الفائدة السائدة، والمشاعر العامة في السوق، وسوائل السندات. عادةً ما تتطلب السندات ذات التصنيف المنخفض وتلك التي تتمتع بسيولة محدودة فروق أكبر.

• في تداول الخيارات، تتضمن الفروق الائتمانية بيع وشراء الخيارات في نفس الوقت لاستلام قسط مُقدم مع تحديد كل من الربح والخسارة المحتملين. تشمل الاستراتيجيات الشائعة الفروق الائتمانية للخيارات البيع الصاعدة والفروق الائتمانية للخيارات الشراء الهابطة.

المقدمة

تعتبر فروق الائتمان مفاهيم أساسية في كل من استثمار السندات وأسواق تداول الخيارات. في أسواق السندات، تعتبر فروق الائتمان مؤشرات على المخاطر بين الأوراق المالية المختلفة وتوفر رؤى قيمة حول الظروف الاقتصادية. تستكشف هذه المقالة ما هي فروق الائتمان، وآلية عملها، وأهميتها للمستثمرين. سنقوم بفحص فروق الائتمان في أسواق السندات أولاً، تليها تطبيقاتها في استراتيجيات تداول الخيارات.

ما هو فرق الائتمان؟

يمثل انتشار الائتمان الفرق في العائد بين أداتين دينيتين تنضجان في نفس الوقت ولكن تحملان ملفات مخاطر مختلفة.

في أسواق السندات، يتضمن هذا المفهوم مقارنة السندات التي لها تواريخ استحقاق متطابقة—واحد من مُصدر أكثر أمانًا وآخر من مقترض أكثر خطورة ( مثل الديون من الأسواق الناشئة أو الشركات ذات التصنيفات الائتمانية الأقل ).

يكشف انتشار الائتمان بشكل فعال عن مقدار العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون من السندات الأكثر خطورة لتعويضهم عن تحمل مخاطر التخلف الأكبر. يؤثر هذا الانتشار مباشرة على عائدات استثماراتك ويقدم معلومات قيمة عن السوق.

كيفية عمل فروق الائتمان

يقوم المستثمرون عادةً بقياس فروقات الائتمان من خلال مقارنة عوائد السندات corporate بعوائد السندات الحكومية، وخاصة سندات الخزانة الأمريكية، والتي تُعتبر خالية من المخاطر تقريبًا. على سبيل المثال، إذا كانت عائدات سندات الخزانة لمدة 10 سنوات تبلغ 3% بينما تبلغ عائدات سندات الشركات لمدة 10 سنوات 5%، فإن فرق الائتمان يساوي 2% ( أو 200 نقطة أساس ).

يقوم المستثمرون بتحليل فروق الائتمان ليس فقط لتقييم مخاطر الشركات الفردية ولكن أيضًا لتقييم الظروف الاقتصادية الأوسع. غالبًا ما تشير فروق الائتمان المتوسعة إلى الضغوط الاقتصادية، بينما تشير الفروقات المتقلصة عادةً إلى زيادة ثقة السوق.

ما الذي يؤثر على فروق الائتمان؟

تؤثر عدة عوامل رئيسية على تحركات انتشار الائتمان:

• تقييمات الائتمان: الأوراق المالية ذات تقييمات ائتمان منخفضة ( مثل السندات ذات العائد المرتفع أو "سندات القمامة" ) عادة ما تحقق عوائد أعلى وفروق أكبر مقارنة بالبدائل ذات التصنيف الاستثماري.

• أسعار الفائدة: عادةً ما تتسبب بيئات أسعار الفائدة المرتفعة في اتساع الفروق على السندات الأكثر خطورة حيث يطلب المستثمرون تعويضًا أكبر.

• مشاعر السوق: خلال فترات انخفاض الثقة في السوق، قد تواجه حتى الجهات المصدرة المالية السليمة اتساعًا في فروق السندات.

• السيولة: السندات ذات حجم التداول المحدود تحمل مخاطر سيولة أعلى وبالتالي تميل إلى أن يكون لديها فروق أكبر.

أمثلة على فروق الائتمان

• نطاق ضيق: سند الشركات ذو التصنيف العالي يحقق عائدًا قدره 3.5% بينما يحقق سند الخزانة المماثل عائدًا قدره 3.2%. الفارق الناتج البالغ 0.3% (30 نقطة أساس ) يشير إلى ثقة قوية من السوق في الشركة المصدرة.

• الهامش الواسع: سند الشركات منخفض التصنيف يحقق عائدًا بنسبة 8% مقارنة بعائدات الخزانة التي تبلغ 3.2%. الهامش الناتج البالغ 4.8% (480 نقطة أساس ) يشير إلى مخاطر مدركة أعلى بكثير.

فروقات الائتمان كمؤشرات اقتصادية

تعمل فروق الائتمان كمؤشرات اقتصادية مهمة تتجاوز تطبيقاتها الاستثمارية. خلال الفترات الاقتصادية المستقرة، تظل الفروق في العوائد بين السندات الحكومية وسندات الشركات عادة ضيقة لأن المستثمرين يثقون في أن الاقتصاد سيحقق أرباحًا كافية من الشركات وقدرة على السداد.

على العكس من ذلك، تدفع حالة عدم اليقين الاقتصادي المستثمرين نحو الأصول الأكثر أمانًا مثل سندات الخزينة، مما يدفع بعوائدها إلى الانخفاض في الوقت الذي يطلب فيه المستثمرون عوائد أعلى من الديون الشركات الأكثر خطورة - وخاصة الأوراق المالية ذات التصنيف المنخفض. وغالبًا ما يسبق هذا اتساع الفروق الائتمانية تراجعًا أكبر في السوق أو ركودًا.

فروقات الائتمان مقابل فروقات العائد

تُستخدم هذه المصطلحات أحيانًا بالتبادل ولكن لها معاني متميزة. تقيس الفروق الائتمانية بشكل محدد اختلافات العائد الناتجة عن مخاطر الائتمان المتفاوتة. تشمل فروق العائد عوامل أوسع، بما في ذلك الاختلافات في فترات الاستحقاق أو هياكل أسعار الفائدة.

الفوارق الائتمانية في تداول الخيارات

في تداول الخيارات، يشير "الفارق الإئتماني" إلى استراتيجية حيث يبيع المتداول عقد خيار واحد في الوقت نفسه ويشتري آخر بنفس تاريخ انتهاء الصلاحية ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة. يجمع المتداول المزيد من العلاوة من الخيار المبيع مقارنة بما دفعه مقابل الخيار المشتري. تخلق هذه الفروق في العلاوة "الإئتمان" في اسم الاستراتيجية.

تشمل استراتيجيتان شائعتان لانتشار الائتمان في تداول الخيارات:

• انتشار ائتمان البيع المتفائل: يتم تنفيذه عند توقع ارتفاع الأسعار أو استقرارها. يقوم المتداول ببيع خيار بيع بسعر تنفيذ أعلى وشراء خيار بيع بسعر تنفيذ أدنى.

• فروقات الائتمان الهبوطي للخيارات: تستخدم عند توقع انخفاض الأسعار أو الاستقرار دون مستوى معين. يقوم المتداول ببيع خيار شراء بسعر تنفيذ أدنى وشراء خيار شراء بسعر تنفيذ أعلى.

مثال على انتشار ائتماني هابط للنداء

يعتقد مستثمر أن الأصل XY لن يتجاوز $60 قبل انتهاء صلاحية الخيار وينفذ الاستراتيجية التالية:

• يبيع خيار الاتصال $55 مقابل $4 ( ويتلقى 400 دولار، حيث يتحكم كل عقد خيار في 100 سهم )

• يشتري خيار الاتصال $60 بسعر 1.50 دولار (دافعًا 150)

يتلقى المستثمر رصيدًا صافياً قدره 2.50 دولارًا لكل سهم ($250 إجمالي). تعتمد النتيجة على سعر الأصل عند انتهاء الصلاحية:

• إذا ظل السعر عند 55 دولارًا أو أقل: كلا الخيارين ينتهيان بلا قيمة، ويحتفظ المستثمر بكامل $250 العلاوة.

• إذا استقر السعر بين $55 و 60 دولار: يتم ممارسة خيار $55 ضد المستثمر، مما يتطلب بيع الأسهم بسعر 55 دولار، في حين يبقى خيار $60 بلا قيمة. يحتفظ المستثمر بجزء من الائتمان الأولي، مع اعتماد المبلغ الدقيق على السعر النهائي.

• إذا تجاوز السعر 60 دولارًا: يتم ممارسة الخيارين. يجب على المستثمر بيع الأسهم بسعر $55 ( من خلال الخيار القصير) ويمكنه شراؤها بسعر $60 ( من خلال الخيار الطويل)، مما يؤدي إلى خسارة $500 في الخيارات نفسها. ومع ذلك، بعد احتساب الائتمان الأولي البالغ $250 ، يتم تحديد الحد الأقصى للخسارة الصافية بـ 250 دولارًا.

تسمى هذه المراكز بفروق الائتمان لأنها تولد رصيد حساب فوري عند بدء التشغيل.

ملخص

تعتبر فوارق الائتمان أدوات تحليلية قيمة، خاصة لمستثمري السندات. فهي تشير إلى العلاوة التي يتطلبها المستثمرون لتحمل مخاطر إضافية وتوفر رؤى حول مشاعر السوق بشأن الظروف الاقتصادية. من خلال مراقبة تحركات فوارق الائتمان، يمكن للمستثمرين فهم ديناميات السوق بشكل أفضل، واتخاذ قرارات استثمارية أكثر استنارة، وإدارة مخاطر المحفظة بشكل أكثر فعالية.