قانون العبقري: تحويل مشهد العملات الرقمية حتى عام 2030

مؤخراً، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي قانون توجيه وإنشاء قانون الابتكار الوطني للعملة المستقرة الأمريكية (قانون العبقرية)، وهو ما يمثل لحظة فاصلة حيث يتجاوز أول إطار تنظيمي شامل للعملة المستقرة الفيدرالية أكبر عقبة تشريعية له. مع وضع مشروع القانون الآن قيد النظر في مجلس النواب، حيث من المتوقع إجراء تصويت هذا الصيف، يقف قطاع العملات المشفرة على عتبة تحول كبير قد يعيد تشكيل ديناميات السوق لسنوات قادمة.

تشكل هذه التشريعات الرائدة متطلبات احتياطي صارمة وتنفذ نظام ترخيص وطني سيحدد أساسًا أي الشبكات Blockchain ستزدهر، وأي المشاريع ستكتسب شهرة، وأي الرموز ستتحقق لها اعتماد واسع النطاق. إذا تم توقيعها لتصبح قانونًا بحلول الخريف، فإن هذا الإطار التنظيمي سيؤثر بشكل كبير على تدفقات رأس المال والهياكل السوقية عبر نظام الأصول الرقمية.

1. تواجه رموز الدفع تحديًا وجوديًا تحت الإطار الجديد

يخلق قانون العبقري designation جديدة "مرخصة لإصدار عملات مستقرة" مع متطلبات دعم صارمة: يجب أن تحتفظ كل عملة باحتياطيات 1:1 تتكون من النقد، أو سندات الخزانة الأمريكية، أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية. ومن الجدير بالذكر أن الجهات المصدرة التي تتجاوز تداولاتها $50 مليار ستخضع لتدقيقات سنوية إلزامية - وهو تباين صارخ مع بيئة تنظيمية الحالية تتميز بحماية ضئيلة وإشراف احتياطي.

تأتي هذه الدقة التنظيمية في وقت ت cement عملات مستقرة مكانتها كوسيلة تبادل مهيمنة ضمن أنظمة البلوكتشين. تشير البيانات الأخيرة إلى أن عملات مستقرة تمثل الآن حوالي 60% من قيمة تحويل العملات المشفرة في عام 2024، حيث تعالج 1.5 مليون معاملة يوميًا، مع كون أحجام المعاملات في الغالب أقل من 10,000 دولار.

التداعيات العملية هامة: العملات المستقرة التي تحافظ على تقييم ثابت $1 تقدم فائدة أكبر بكثير للمعاملات اليومية مقارنةً برموز الدفع التقليدية التي تخضع لتقلبات يومية بنسبة 5% أو أكثر. بمجرد أن تحقق العملات المستقرة المرخصة اتحاديًا حالة التداول بين الولايات القانونية، سيجد التجار مبررات متناقصة لقبول البدائل الأكثر تقلبًا نظرًا لزيادة التعرض للمخاطر.

الأثر الرئيسي على السوق: قد تتعرض قيمة استخدام واستثمار رموز الدفع غير المستقرة لانخفاض كبير خلال الـ 24-36 شهرًا القادمة ما لم تتمكن من تعديل مقترحات قيمتها بنجاح. حتى إذا تم تعديل مشروع قانون مجلس الشيوخ، فإن الاتجاه التنظيمي لا لبس فيه - ستفضل الحوافز السوقية بشكل متزايد قنوات الدفع المرتبطة بالدولار على نماذج رموز الدفع البديلة.

2. ستحدد بنية الامتثال الفائزين في بلوكتشين

إلى جانب توفير الشرعية للعملات المستقرة، سيوجه الإطار التنظيمي الجديد هذه الأصول بفعالية نحو شبكات البلوكشين القادرة على تلبية معايير التدقيق وإدارة المخاطر الصارمة.

تتربع Ethereum (ETH) حاليًا على سوق العملات المستقرة بحوالي 130.3 مليار دولار من أصول العملات المستقرة، متفوقة بكثير على الشبكات المنافسة. يوفر نظامها البيئي المتطور للتمويل اللامركزي للمصدرين برك اقتراض قائمة وآليات ضمان وبنية تحتية تحليلية. علاوة على ذلك، تمكن الهندسة المعمارية القابلة للتعديل في Ethereum من دمج مكونات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات لتلبية المتطلبات التنظيمية الناشئة.

على النقيض من ذلك، لقد وضع دفتر XRP (XRPL) نفسه كمنصة توكين غير متوافقة مع القوانين تستهدف بشكل محدد إصدار العملات المستقرة. لقد شهدت الأشهر الأخيرة إطلاق عملات مستقرة مدعومة بالكامل على XRPL تتميز بقدرات تجميد الحسابات المدمجة، ووظائف القوائم السوداء، وآليات التحقق من الهوية - وهي ميزات تتماشى عن كثب مع أحكام مشروع قانون مجلس الشيوخ التي تتطلب بروتوكولات استرداد قوية وضوابط لمكافحة غسل الأموال.

بينما يقدم إطار الامتثال المرن لإيثريوم تحديات محتملة في التنفيذ بموجب متطلبات قانون العبقرية، لا يزال التفسير التنظيمي الدقيق غير مؤكد. ومع ذلك، بموجب أحكام مشروع القانون الحالية، سيتطلب المصدرون الرئيسيون قدرات تحقق في الوقت الفعلي وحلول احتفاظ متكاملة لمعرفة العميل (Know Your Customer) للحفاظ على الامتثال التنظيمي. يوفر إيثريوم مرونة في التنفيذ ولكن مع تعقيد تقني أكبر، بينما يوفر XRP منصة مبسطة مع قدرات إشراف مركزية.

تحليل نظام بلوكشين: يبدو أن كلا الشبكتين في وضع أفضل من البدائل التي تركز على الخصوصية أو ذات الإنتاجية العالية والتي قد تتطلب استثمارات كبيرة في البنية التحتية لتحقيق قدرات امتثال مماثلة. من المحتمل أن تسارع متطلبات الامتثال التي وضعها قانون العبقرية التمييز بين شبكات البلوكشين بناءً على جاهزيتها التنظيمية.

3. ستدفع متطلبات الاحتياطي رأس المال المؤسسي إلى البلوكتشين

من خلال إلزام كل دولار من عملة مستقرة بأن يكون مدعومًا بأصول نقدية معادلة، فإن التشريع يخلق فعليًا ارتباطًا مباشرًا بين سيولة العملات المشفرة وأدوات الدين قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.

لقد تجاوز سوق العملات المستقرة بالفعل $251 مليار من القيمة الإجمالية، مع اقتراح مسارات اعتماد المؤسسات نموًا محتملًا إلى $500 مليار بحلول عام 2026. في هذا النطاق، ستظهر جهات إصدار العملات المستقرة كمشترين رئيسيين لسندات الخزينة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث سيتم استخدام هذه الأصول لدعم عمليات الاسترداد وبرامج حوافز المستخدمين.

يخلق هذا الربط الهيكلي تداعيات هامة على أنظمة blockchain. أولاً، ستؤدي متطلبات الاحتياطي المتزايدة إلى دفع المزيد من الميزانيات العمومية للشركات للاحتفاظ بأذون الخزانة جنبًا إلى جنب مع الرموز الأصلية المطلوبة لرسوم معاملات الشبكة، مما يولد طلبًا طبيعيًا على الأصول مثل Ethereum و XRP. ثانيًا، يمكن أن يتم تمويل حوافز اكتساب المستخدمين من دخل الفائدة المستمد من أصول احتياطي العملة المستقرة. إذا قام المصدّرون بتمرير أجزاء من عائدات الخزانة إلى الحائزين، يمكن أن تصبح العملات المستقرة أكثر جاذبية من الناحية المالية مقارنة بأساليب الدفع التقليدية لبعض شرائح المستثمرين، مما قد يسرع من أحجام المدفوعات على السلسلة وتوليد رسوم الشبكة.

تكامل النظام المالي: إذا افترضنا أن مجلس النواب يحافظ على أحكام الاحتياطي، يجب على المستثمرين توقع زيادة حساسية السياسة النقدية داخل أسواق العملات المشفرة. ستؤثر التعديلات على معايير أهلية الضمان أو تغييرات سياسة الاحتياطي الفيدرالي التي تؤثر على عرض السندات بشكل متزايد على مسارات نمو العملات المستقرة وظروف سيولة العملات المشفرة المقابلة. في حين أن هذا يمثل عامل خطر ملحوظ، إلا أنه يشير أيضًا إلى التكامل التدريجي للأصول الرقمية في أسواق رأس المال السائدة بدلاً من استمرار عملها كنظم مالية معزولة.