نظرة عامة على السوق

تشمل الأصول التي حققت أداءً جيدًا مؤخرًا مؤشر راسل 2000، وأسعار الذهب، والأسهم المالية، وسندات الخزانة الأمريكية، في حين أن الأصول التي حققت أداءً ضعيفًا هي الإيثريوم، والنفط الخام، والدولار الأمريكي. بينما كانت البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 في حالة استقرار نسبي.

بالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية، لا يزال في حالة صعود، والاتجاه الرئيسي صعودي. ولكن في الأشهر القليلة التي تسبق نهاية العام، قد تفتقر بيئة التداول إلى موضوعات الأداء، وقد تكون المساحة الصعودية والهبوطية في السوق محدودة. يستمر السوق في خفض توقعات الأرباح للربع الثالث.

شهدت التقييمات مؤخراً تصحيحاً، لكن الانتعاش كان سريعاً أيضاً، ومعدل الربح إلى السعر البالغ 21 مرة لا يزال أعلى بكثير من المتوسط على مدى 5 سنوات.

أعلنت 93% من الشركات في مؤشر S&P 500 عن أدائها، حيث تجاوزت أرباح 79% من الشركات توقعات المحللين، وتجاوزت إيرادات 60% من الشركات التوقعات. كانت أداء أسعار الأسهم للشركات التي تجاوزت التوقعات متماشياً مع التاريخ، لكن أداء الشركات التي جاءت دون التوقعات كان ضعيفاً.

عمليات إعادة الشراء من قبل الشركات هي أقوى دعم تقني في سوق الأسهم الأمريكية، وقد وصلت أنشطة إعادة الشراء مؤخرًا إلى ضعف المستوى الطبيعي، حوالي 5 مليارات دولار يوميًا. قد تستمر هذه القوة الشرائية حتى منتصف سبتمبر ثم تتلاشى تدريجياً.

شهدت الأسهم التقنية الكبرى ضعفًا في أدائها خلال منتصف الصيف، ويرجع ذلك أساسًا إلى انخفاض توقعات الأرباح وتراجع الحماس لموضوع الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا يزال لدى هذه الأسهم إمكانيات نمو طويلة الأجل، ولا يوجد مجال كبير لانخفاض أسعارها.

كان السوق متفائلاً للغاية، كما كان في الفترة من أكتوبر من العام الماضي إلى يونيو من هذا العام حيث وصل معدل شارب لمؤشر ناسداك إلى 4. لكن الآن، فإن نسبة السعر إلى الأرباح في سوق الأسهم أعلى، والنمو المتوقع للاقتصاد والمالية أبطأ، كما أن السوق تتوقع أيضاً ارتفاعاً أكبر من الاحتياطي الفيدرالي، مما قد يجعل الموقف تجاه سوق الأسهم محايداً في الأشهر القليلة المقبلة.

في الآونة الأخيرة، أدلى رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي جيروم باول بتصريحات في مؤتمر جاكسون هول، مشيرًا إلى زيادة احتمالية خفض أسعار الفائدة في سبتمبر. ومع ذلك، لم يُشر باول إلى ما إذا كان هناك فرصة لخفض واحد بمقدار 50 نقطة أساس خلال العام الجاري، وظلت توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة خلال العام دون تغيير بشكل أساسي.

سوق التشفير استجاب بقوة، وقد يكون ذلك مرتبطًا بتراكم كبير للمتداولين على المكشوف وعدم توافق الفهم بشأن الأخبار الاقتصادية الكلية. لكن ما إذا كانت البيئة الحالية تدعم سوق التشفير في تحقيق ارتفاعات جديدة لا يزال قيد المراقبة، حيث تحتاج إلى دعم من عوامل مثل التسهيل في البيئة الاقتصادية الكلية، وزيادة الميل للمخاطرة، ومواضيع التشفير الأصلية.

تدفق الأموال

سوق الأسهم الصينية يستمر في الانخفاض، لكن صناديق المفاهيم الصينية شهدت تدفقات صافية متتالية لمدة 12 أسبوعًا، حيث بلغت التدفقات الصافية هذا الأسبوع 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال خمسة أسابيع. قد يكون هذا ناتجًا عن الفريق الوطني أو الأموال طويلة الأجل.

ومع ذلك، من خلال بيانات عملاء جولدمان ساكس، منذ فبراير، استمر البيع بشكل أساسي في الأسهم A، والزيادة الأخيرة كانت بشكل رئيسي في الأسهم H والأسهم الصينية.

على الرغم من انتعاش الأسواق المالية العالمية، فإن سوق صناديق النقد منخفضة المخاطر شهد تدفقات لمدة أربعة أسابيع متتالية، مما رفع إجمالي الحجم إلى 6.24 تريليون دولار، مما يدل على أن السيولة في السوق لا تزال وفيرة.

تستحق حالة الدين الحكومي الأمريكي الانتباه، ومن المتوقع أن تصل إلى 130% من الناتج المحلي الإجمالي خلال عشر سنوات، وستصل نفقات الفائدة وحدها إلى 2.4% من الناتج المحلي الإجمالي، وهذا واضح أنه غير مستدام.

ضعف الدولار

انخفض مؤشر الدولار بنسبة 3.5% خلال الشهر الماضي، وهو أسرع انخفاض منذ نهاية عام 2022، ويرتبط ذلك بتوقعات السوق حول خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. إذا كان الانخفاض في الدولار كبيرًا جدًا، فقد يؤثر ذلك على صفقات التحكيم طويلة الأمد، مما يؤدي إلى كبح السوق.

المواضيع الكبرى للأسبوع المقبل: التضخم وإنفيديا

الأسبوع المقبل، التركيز على بيانات الأسعار مثل معدل التضخم PCE الأمريكي، ومؤشر أسعار المستهلك في أوروبا، ومؤشر أسعار المستهلك في طوكيو، بالإضافة إلى تقرير أرباح إنفيديا.

من المتوقع أن يظل نمو التضخم الأساسي PCE على أساس شهري عند 0.2%، بينما من المتوقع أن ينمو الدخل الشخصي والاستهلاك بنسبة 0.2% و0.3% على التوالي، مما يعني أنهما سيبقيان ثابتين مقارنة بشهر يونيو. هذا يترك مجالاً لأي مفاجآت سلبية محتملة.

توقعات تقرير أرباح إنفيديا

أداء إنفيديا هو بمثابة بارومتر لمشاعر الأسهم في مجال الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا والأسواق المالية بأكملها. يحتفظ محللو وول ستريت بتوقعات متفائلة بشأن هذه النتائج المالية.

المؤشرات الأساسية المتوقعة:

• الإيرادات 28.6 مليار دولار، بزيادة 110% على أساس سنوي، وزيادة 10% على أساس ربع سنوي
• ربح السهم 0.63 دولار، بزيادة سنوية قدرها 133.3%، وزيادة ربع سنوية قدرها 5%
• إيرادات مركز البيانات 245 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 137%، وزيادة ربع سنوية قدرها 8%
• هامش الربح 75.5%، ثابت مقارنة بالربع السابق

النقاط الرئيسية:

1. تأثير تأخير بنية بلاكويل تحليل يشير إلى أن التأخير قد يصل إلى 4-6 أسابيع في الشحن، ومن المتوقع أن يتأخر إلى نهاية يناير 2025. لكن هذا المنتج الجديد لم يتم تضمينه في التوقعات الأداء القريبة، لذا فإن التأخير لن يؤثر كثيراً على أداء الربعين الثاني والثالث من عام 2024.

2. متطلبات المنتجات الحالية على الرغم من خفض إنتاج لوحات B100/B200، إلا أن الطلب على H200 قد زاد بشكل ملحوظ. من المتوقع أن تصل إيرادات H200 في النصف الثاني من عام 2024 إلى 23.5 مليار دولار، مما يكفي لتعويض خسائر إيرادات B100 وGB200.

3. درجة تباطؤ الزخم من المتوقع أن تكون إيرادات السنة المالية 2025 حوالي 105.6 مليار دولار، مع تباطؤ معدل النمو من 126% في العام الماضي إلى 73%. من المتوقع أن يتباطأ معدل نمو الأداء لهذا الربع أيضًا من 2x% إلى نطاق 1x%.

4. الطلب في الصين مراقبة تغير اهتمام العملاء بعد إطلاق H20، ومواجهة قوة المنافسة من المنافسين المحليين، بالإضافة إلى الجدول الزمني لإطلاق B20 في عام 2025.

5. تغيرات خط الإنتاج قد تؤثر التغييرات في المواصفات الفنية وطرق التبريد للمنتج الجديد على القدرة التسعيرية.

6. تقلبات أسعار الأسهم شهدت أسعار الأسهم تقلبات كبيرة مؤخرًا، حيث تصل القيمة السوقية حاليًا إلى 3.18 تريليون دولار، وتفصلها 7% فقط عن أعلى سعر تاريخي. التقييم عند مستوى الوسيط خلال السنوات الثلاث الماضية.

7. فرضية الثور والدب تتوقع جولدمان ساكس أنه بناءً على سعر السهم الحالي، فإن نسبة الزيادة في سيناريو السوق الصاعدة تتراوح بين 41% و89%، بينما نسبة الانخفاض في سيناريو السوق الهابطة تتراوح بين 26% و61%.

8. ملخص تقييم نفيديا محايد، والأداء لا يزال مرضيًا، ولكن المرحلة الأكثر حماسًا قد مرت. أكبر خطر هو أن يتم دحض سرد الذكاء الاصطناعي، والمخاطر الأخرى تأتي من العوامل الكلية. لا يزال من الممكن الحفاظ على التفاؤل، لأن المشكلات تتركز أساسًا في سلسلة التوريد القابلة للحل، وليس في جانب الطلب. قد لا تزال آفاق طلب الذكاء الاصطناعي في مرحلة مبكرة، ولم يتغير الزخم للنمو على المدى الطويل.