بعد أسطورة الثروة لـ Aster: كيف تختار بأمان البطل القادم في الظهور

المؤلف: فريق OneKey @jonasCyang

رابط النص الأصلي:

بيان: هذه المقالة هي محتوى مُعاد نشره، يمكن للقراء الحصول على مزيد من المعلومات من خلال رابط النص الأصلي. إذا كان لدى المؤلف أي اعتراضات على شكل إعادة النشر، يرجى الاتصال بنا، وسنجري التعديلات وفقًا لمتطلبات المؤلف. يُستخدم إعادة النشر فقط لمشاركة المعلومات، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية، ولا يمثل وجهة نظر أو موقف ووشو.

في الأيام القليلة الماضية، شهدت بورصة العقود الآجلة Aster على سلسلة BNB ارتفاعًا كبيرًا في قيمة الرموز، مما جعلها تتصدر خطوط تويتر. "لقطات ربح الحيتان العملاقة" و"قصص ثراء حاملي الرموز الأوائل" أثارت اهتمامًا مستمرًا، وتم إشعال خيال "الثراء بين ليلة وضحاها"، مما دفع المزيد والمزيد من المستخدمين إلى توجيه أنظارهم نحو مسار "العقود الآجلة على السلسلة".

لكن السعر هو مجرد ضوء على المسرح، بينما الآلية والأمان هما الأساس. يجب علينا ألا نركز فقط على ارتفاع أسعار العملات، بل يجب أن نستعد جيدًا للدخول في الجولة القادمة.

ستقوم هذه "خريطة المخاطر" بشرح الأجزاء الأساسية بلغة بسيطة: قبل الدخول في بورصة تداول مستمرة على سلسلة الكتل، ستتعلم كيفية الاختيار، وكيفية الاستخدام، وكيفية تجنب الفخاخ. بعد القراءة، ستتمكن من إجراء تقييم آمن لأي DEX مستمر بناءً على الأدلة.

خريطة مخاطر العقود الدائمة على السلسلة

1/ مصدر السعر والأوراكل

تعتبر أوراكل والأسعار الخارجية الأساس المشترك لجميع أشكال البورصات الدائمة على السلسلة: عتبة التسوية، معدل التمويل، حدود المخاطر والحماية من الشذوذ، تعتمد جميعها تقريبًا على السعر "الحقيقي" في السوق الفوري خارج السلسلة للتعديل.

في العقود الآجلة على السلسلة، عادة ما يجب التمييز بين ثلاثة أسعار:

سعر التنفيذ: السعر الفعلي الذي تم التوفيق عليه في دفتر الطلبات؛

السعر المرجعي: سعر السوق الفوري المرجعي المتعدد من العديد من البورصات / مجمعات، مع التركيز بشكل أساسي على معدل تمويل معقول والفروق السعرية المعقولة؛

سعر الأوراق المالية: "السعر المعتمد" الموقّع على السلسلة بواسطة Chainlink وPyth، والذي يُستخدم عادةً لحساب السعر المرجعي / التسوية وإدارة المخاطر.

تستخدم العديد من البروتوكولات أسعار الأوراق المالية لإنشاء أسعار رمزية، وتستخدم الأسعار المرجعية لحساب رسوم التمويل، في حين يتم استخدام سعر التنفيذ فقط لتسوية المعاملات الفعلية. هذه الثلاثة لها منطق مختلف ولا ينبغي الخلط بينها. كانت حادثة تصفية رمز XPL على HyperLiquid الشهر الماضي مثالاً نموذجياً. حقق المتصيدون أرباحًا ضخمة من خلال معلومات معروفة: «توجد كمية كبيرة من مراكز البيع المغطاة على HL» و«سعر التصفية يعتمد على سعر التنفيذ». في هذه الحادثة، إذا لم يأخذ «المتداول المغطي» في اعتباره طريقة حساب سعر التصفية، فمن المحتمل جدًا أن يتعرض للخسارة.

لكن إذا كانت وثائق بورصة ما لا توضح العلاقة بين الأسعار المختلفة، فليست هناك مشكلة في استخدام المستخدم، وقد تحتاج إلى إعادة تقييم جودة منتجات هذه البورصة.

2/ صندوق التأمين

في بورصة العقود الآجلة الدائمة على السلسلة، فإن دور صندوق التأمين مباشر جدًا: عندما يأتي التسوية بشكل متأخر، ويحدث نقص في صندوق الأموال بسبب وجود مراكز مكسورة، فإنه يتدخل أولًا لتغطية النقص، محاولًا الحفاظ على استمرارية التداول، مما يؤجل إجراءات تقليل المراكز التلقائية (ADL) وإغلاق السوق مثل هذه الوسائل المتطرفة.

عادةً ما تأتي هذه الأموال من ثلاثة مصادر: جزء من رسوم المعاملات التي تأخذها المنصة، إيرادات المصادرة الناتجة عن التصفية، بالإضافة إلى خزينة البروتوكول أو برك التأمين المخصصة التي يمكن للمستخدمين المشاركة فيها (مثل HLP).

عند حدوث فجوة، يقوم النظام بمعالجة الأمور بالترتيب: أولاً، يتم استخدام صندوق التأمين لسد الفجوة؛ إذا لم يكن كافياً، يتم تفعيل توزيع ADL؛ وإذا لم يكن كافياً بعد، يتم النظر في وقف السوق. بعض البروتوكولات تسمح أيضاً للصندوق بالعمل كطرف مقابل مؤقت من خلال مزادات التسوية.

بالنسبة للمستخدمين، فإن صندوق التأمين يشبه "بركة عائدات مستقرة" - مصدر العائدات واضح، ويبدو أن المخاطر منخفضة. لكن يجب أن نكون حذرين، حيث قد يستغل المتداولون المحترفون الثغرات في النظام "لضربات موجهة"، مما يؤدي إلى سحب الأموال من البركة؛ وفي ظروف السوق المتطرفة، قد يتم استهلاك الصندوق بسرعة، مما يزيد من المخاطر النظامية.

3/ ADL التلقائي لتقليل المراكز

ADL هو "خط الدفاع الأخير" في بورصة العقود الآجلة: عندما لا يمكن تنفيذ الصفقة عند السعر المحدد / السعر المرجعي، أو عندما لا يستطيع صندوق التأمين التحمل، سيقوم النظام بفرض تخفيض على المراكز الربحية للخصم، بسرعة تقليل الرافعة المالية واستعادة القابلية للتصفية. إنه يحمي النظام و LP، لكنه ينقل التكلفة إلى الحسابات الربحية التي تم تخفيضها، مما يؤثر على استمرارية الاستراتيجيات.

بالنسبة لـ ADL ، تحتاج فقط إلى التفكير في بعض الأشياء:

متى يحدث: عند تجاوز انزلاق التسوية الحد الكبير / عدم وجود متلقين، عند انخفاض صندوق التأمين دون العتبة، وعند حدوث تقلبات شديدة تؤدي إلى سلسلة من التسويات؛

ترتيب التنفيذ: عادةً ما يتم الترتيب حسب PnL% × الرافعة المالية، كلما زادت الأرباح غير المحققة وزادت الرافعة، يتم تقليلها أولاً.

عندما تنهار السوق، لا يمكن بيع أوامر التسوية، وصندوق التأمين لا يكفي. بدون ADL، إما أن يتحمل الجميع الفاتورة، أو تضطر المنصة إلى الضغط على زر الإيقاف. آلية ADL هي وسيلة شائعة للتحكم في المخاطر، ويمكن أن تثبت أن البنية التحتية الأساسية للمخاطر في البورصة مكتملة.

4/ معدل التمويل

دور معدل التمويل هو نقل الأموال بين المراكز الطويلة والقصيرة لإعادة سعر العقد الدائم إلى سعر السوق / المؤشر: عندما يكون السعر مرتفعًا، يدفع المشترون للبائعين، وعندما يكون السعر منخفضًا، يدفع البائعون للمشترين.

من المهم التأكيد على أن معدل التمويل ليس له معيار موحد - حيث تختلف التفاصيل مثل سعر المرجعية، وتكرار التسوية، والحدود العليا والدنيا، وقواعد الإعفاء بين البورصات المختلفة والأنواع المختلفة. على الرغم من أن الاسم "معدل التمويل" قد يكون متشابها، إلا أن الآلية المحددة قد تكون مختلفة تمامًا.

إذا كنت ترغب في القيام بعمليات التحكيم المتعلقة بتكاليف التمويل، تأكد أولاً من مراجعة بعض الأمور الأساسية: ما هي مدة نافذة التسوية، وفي أي وقت يتم التسوية؛ هل يتم استخدام السعر المحدد أو سعر المؤشر لحساب الرسوم؛ هل هناك حد أقصى لمرة واحدة أو آلية تعليق مؤقت. إذا لم تفهم هذه التفاصيل، فقد يحدث تباين بين تقديراتك لتكاليف التمويل والمبلغ النهائي الذي ستحصل عليه.

في الوقت نفسه، إذا كنت ترغب في الاستمرار في هذا المجال بشكل مستقر على المدى الطويل، فستحتاج إلى فهم الفروق بين العملات المختلفة، ومراقبة ما إذا كان المشروع سيقوم بتعديل المعلمات بشكل نشط. على الأقل، يجب أن تكون الوثائق والواجهة الأمامية قادرة على رؤية مصدر تمويل الرسوم الزمنية، والطوابع الزمنية، والمنحنيات التاريخية، وعد تنازلي للتسوية التالية، وسجلات تغييرات المعلمات. تأكد من هذه المعلومات قبل حساب المساحة وترتيب المراكز، لكي تكون لديك فكرة واضحة.

5/ المنتجات الهيكلية

أصبح Perp على السلسلة اليوم يشبه بشكل متزايد CEX، حيث لا تقدم المنتجات فقط التداول بالعقود، بل إن العديد من الفرق تضيف طبقة من مدخلات الاستثمار فوق التداول: حيث يتم تجميع أموال المستخدمين في خزينة، ويقوم المدير بإجراء السوق، واصطياد الفرق في الأسعار / رسوم التمويل، وحتى التحوط عبر البورصات، وتُعاد العائدات المكتسبة للمستثمرين وفقًا لحصصهم.

بالنسبة للمنصة، فإن هذا يمكن أن يثبت العمق والسيولة؛ بالنسبة للمستخدمين، فإن هذه حزمة من الاستراتيجيات المعقدة في "مشاركة بنقرة واحدة".

لكن المشكلة الأكبر هي الصندوق الأسود: عدم توضيح كيفية اللعب، استخدام الرافعة المالية، وأين يتم التحوط.

عندما يتغير السوق، لم يعد "محايد" محايدًا، فقد تتحول العوائد التي كانت تبدو مستقرة فجأة؛ في الأوقات القصوى، قد يحدث تصفية أو تقليص تلقائي، أو حتى يكون هناك طوابير لاسترداد الأموال أو خصومات. لا تضع ثقتك في APY العالي والرسوم البيانية الجميلة، فهي تعبر فقط عن الماضي، وليست ضمانًا للمستقبل.

قرر ما إذا كنت ستشارك من خلال فحص هذه الأمور:

• هل تم توضيح منطق الاستراتيجية بشكل واضح، مثل ما الذي يجب القيام به، وأين يتم القيام به، وما إذا كانت هناك مخاطر محتملة؛

• هل يمكن التحقق من المراكز والقيمة الصافية على السلسلة؟

• هل قواعد الاسترداد واضحة، وهل تم تحديد فترة الإغلاق وآلية الخروج بالصف، والرسوم؛

• من هو مدير الخزينة وما هي صلاحياته؛

التي يمكن أن توضح هذه الأساسيات هي فقط المكاتب التي تستحق استخدام الذهب الحقيقي لتجربة الأمور.

6/ درجة "النعومة" للواجهة الأمامية للموقع

في Perp، "النعومة" ليست جمالية، بل تعني الاستقرار والسرعة والمعلومات الدقيقة: الصفحة لا تفقد الإطارات، والدفع لا يفقد الحزم، والبيانات الأساسية متوافقة في لمحة. وهذا عادة ما يعني أن الروابط الأساسية وإدارة المخاطر قوية، وغالبًا ما تتوافق مع موارد أكبر وقدرة تنفيذ أقوى؛ لا تضمن بالضرورة أن تكون "كبيرة"، لكنها بالتأكيد إشارة قوية.

خصوصًا عرض بعض المعلومات الأساسية يمكن أن يظهر ما إذا كان البورصة محترفة أم لا. على سبيل المثال، عداد الوقت المتبقي لتسوية رسوم الأموال، التغييرات الفورية في المراكز والهوامش، السعر المتوقع للتصفية وتأثير الرسوم، إلخ.

على العكس، إذا كان هناك تأخير متكرر في الواجهة الأمامية، أو كانت الأسعار لا تتطابق مع حالة الطلب، أو تم حذف معلومات أساسية أو تم إخفاؤها عمداً، فلا يتعلق الأمر فقط بمشكلة تجربة سيئة: عند محاولة زيادة الكمية أو القيام بأنشطة، يمكنك بسهولة تحمل مخاطر إضافية بسبب التأخير وعدم التوافق في المعلومات.

«نهاية»

قصة أستر توضح: يمكن أن تشعل المشاعر بين عشية وضحاها. لكن مدى استمرار الحرق يعتمد على المنتج نفسه.

ما هو مفيد حقًا هو تطوير مجموعة من "أفكار الفحص": أولاً، قم بتقييم ما إذا كانت هذه الشركة تقدم نظام أسعار، وإيقاع تكاليف، وإجراءات معالجة قصوى بشكل واضح وشفاف - كيف يتم تحديد الأسعار، كيف تسير الرسوم، كيف يتم إنهاء الأمور في الأوقات القصوى، هل يمكن للواجهة أن تجعلك تفهم كل شيء من النظرة الأولى، وهل يمكنك التحقق من التفاصيل لاحقًا؛ ثم انظر إذا كانت قد أوضحت "مدخل إدارة الأموال" بوضوح بما فيه الكفاية حول الأساليب وقواعد الخروج، لا تدع العوائد المرتفعة تأخذك إلى صندوق أسود.

في المرة القادمة التي تواجه فيها "أسطورة الثراء السريع"، قم بإجراء فحص صحي أولاً، ثم قرر ما إذا كنت ستدخل.