الطريق الوحيد لهونغ كونغ هو أن تصبح السوق الأولى للعملة المستقرة على مستوى العالم

كتبه: وانغ يانغ، باي ليانغ، كتّاب عمود في شبكة FT الصينية

في المقالة السابقة ("إلهام نجاح وفشل العملات المستقرة: لماذا انتصرت الدولار، وخسرت أوروبا؟"), قمنا بتحليل التباين الواضح في عالم العملات المستقرة: حيث تمكنت الولايات المتحدة من خلال "الحكمة الغامضة" وقوة السوق من تحقيق تطور سريع لـ USDT و USDC، بينما قامت التشريعات المتوافقة بتوفير الحماية، مما أسس إمبراطورية الدولار للعملات المستقرة اليوم؛ بينما أوروبا وسنغافورة بسبب "التنظيم المثالي" قضت على بذور الابتكار في بلادها. الدروس التاريخية واضحة وعميقة: في ساحة الابتكار المالي، التوقيت والنظام البيئي أهم بكثير من القواعد المثالية.

ما هي الدروس المستفادة من هونغ كونغ؟ في مايو من هذا العام، تم تمرير قانون العملات المستقرة في المجلس التشريعي، ودخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس، مع إصدار مجموعة من الإرشادات والقواعد. تتجه الأنظار العالمية نحو هونغ كونغ. هل لدى هونغ كونغ فرصة لتصبح قطب نمو جديد في مجال العملات المستقرة، بدلاً من أن تكون مجرد نموذج تنظيمي مثل أوروبا وسنغافورة؟

بصراحة، إذا استمرت هونغ كونغ في السير على هذا المسار الحالي - السعي نحو إطار تنظيمي "مثالي"، وتطوير السوق بحذر، وتجريب الابتكار تدريجياً - فإن الإجابة ستكون سلبية. يجب على هونغ كونغ أن تدرك واقعاً قاسياً: في عالم العملات المستقرة الحالي، من المحتم أن يفشل "الطفل المثالي". يجب ألا يُنظر إلى نجاح أو فشل عملة هونغ كونغ المستقرة فقط على أنه قضية تنظيم مالي، بل يجب أن يتم رفعه إلى مستوى الاستراتيجية الوطنية للتمويل الرقمي.

السبيل الوحيد لهونغ كونغ ليس تصميم إطار تنظيمي لا تشوبه شائبة، بل بذل كل الجهود لإنشاء سوق لعملات مستقرة يكون الأكثر سيولة على مستوى العالم، والأكثر غنى بمواقف الاستخدام، والأكثر حيوية. وRWA الناشئة هي الأداة الاستراتيجية للعملات المستقرة.

يجب على هونغ كونغ أن تتبنى رؤية أعلى وأفكار أكثر ابتكارًا لبناء "ممر العملات المستقرة"، وبالتالي السيطرة على ثورة العملات المستقرة لتصبح نقطة دعم قوية في الاستراتيجية الوطنية، بدلاً من أن تكون متابعًا دفاعيًا.

التخلص من "فخ التنظيم": الانتقال من "المنظمين" إلى "مربي السوق" في التفكير

الخطر الأكبر الحالي هو أن هونغ كونغ قد تنزلق عن غير قصد إلى "فخ التنظيم". هذه طريقة تفكير تبدو مسؤولة، لكنها في الواقع قاتلة: محاولة التنبؤ والقضاء على جميع المخاطر من خلال وضع قواعد شاملة. والنتيجة، كما أظهر قانون MiCA الأوروبي، هي خلق "قشرة مصقولة" - نظام مثالي، لكن السوق يتدهور.

بالمقارنة مع أوروبا وسنغافورة، فإن النمط الفريد في هونغ كونغ يمنحها إمكانات تفوق. إن تطوير العملات المستقرة في هونغ كونغ ليس محصورًا في تجارب تنظيمية محلية. يجب أن تكمل الهيئات التنظيمية في هونغ كونغ تحولًا عميقًا في التفكير: من "منظمي المال" إلى "مربي السوق". يجب ألا يكون الهدف من التنظيم هو "تجنب المشاكل"، بل "إنجاز الأمور" - مع الحفاظ على الحد الأدنى من الأمان المالي، يجب أن يتم تربية نظام بيئي مزدهر. وهذا يعني أنه يجب أن يصبح التنظيم نفسه نوعًا من الخدمة (Regulation as a Service)، ويجب أن تكون مؤشرات الأداء الرئيسية (KPI) في صميمها هي عمق السيولة في السوق، وعدد المشاريع البيئية، ونسبة العملات المستقرة التي تصدرها هونغ كونغ في التسويات العالمية، وخاصة في تسويات RWA.

تعتبر العملات المستقرة بنية تحتية تدفع الاقتصاد الرقمي والمدفوعات عبر الحدود وDeFi. العواقب الناتجة عن التنظيم المفرط واضحة: يتم استبعاد الشركات الصغيرة والمتوسطة والمشاريع الناشئة بسبب الحواجز العالية، مما يؤدي إلى احتكار قلة، مما يقتل الابتكار المتنوع؛ كما أن الفصل بين العملات المستقرة وبيئة DeFi يجعله هونغ كونغ مهمشة في موجة الويب 3، ولا تستطيع الاندماج في الشبكة اللامركزية العالمية؛ ويبرز تأثير "التحكيم التنظيمي"، حيث تتجه المشاريع ذات الإمكانية إلى الولايات المتحدة أو دبي أو أبوظبي، مما يجعل هونغ كونغ تتخلف في المنافسة في التمويل الرقمي.

للتغلب على هذه المعضلة، يمكن لهونغ كونغ أن تدخل نظامًا متدرجًا من التنظيم ضمن اللوائح الحالية، مصنفة حسب الحجم: يمكن أن تخضع العملات المستقرة الكبيرة، التي تستهدف الجمهور (مثل تلك التي تصدرها البنوك أو عمالقة التكنولوجيا)، لإدارة صارمة مناسبة من حيث الملاءة المالية، والإفصاح عن الاحتياطيات، ومجالات المخاطر؛ بينما يمكن أن تُختبر العملات المستقرة الصغيرة والتجريبية في "صندوق تنظيم" أكثر مرونة، مع إعفائها أو منحها معاملة مرنة. من حيث الوظيفة: تركز العملات المستقرة المستخدمة في المدفوعات على الموثوقية؛ بينما تركز العملات المستقرة الاستثمارية أو التجريبية على الإفصاح والحماية، بدلاً من الحظر الشامل. يتم التقدم على مراحل: تبدأ الشركات الناشئة من صندوق التنظيم، ومع توسع حجمها، تنتقل تدريجياً إلى التنظيم الشامل، لتجنب "تطبيق قاعدة واحدة" التي قد تختنق القوى الجديدة.

علاوة على ذلك، فإن الفضاء الابتكاري يستحق الاستكشاف الجريء: صندوق الرمل المعتاد، مما يسمح لمنصة إصدار العملات المستقرة بالتطور بسرعة. هنا، يجب على هونغ كونغ تغيير طريقة تفكيرها، وتحويل صندوق الرمل من "حقل تجريبي تنظيمي" إلى "حقل تجريبي لتحويل التنظيم إلى خدمة"؛ نظام هوية مرن، مثل "تبسيط تحقق المعاملات الصغيرة"؛ استيعاب DeFi، وتطوير خطط "تغليف متوافق"، مما يسمح للعملات المستقرة في هونغ كونغ بالامتثال، بينما تتداول في البروتوكولات العالمية. ستساعد هذه الخطوات في تحويل التنظيم إلى خدمة، ودفع هونغ كونغ نحو التحول من "منظم" إلى "مربي سوق".

إنشاء نظام بيئي استراتيجي: RWA

في سيناريوهات تطبيق العملات المستقرة، فإن الاختراق الرئيسي للعملات المستقرة في هونغ كونغ هو بناء سوق تطبيقات استراتيجية - RWA. مقارنةً بأوروبا وسنغافورة، يكمن الاختلاف الأكبر في هونغ كونغ في أنها تستند إلى أكبر دولة صناعية وتجارية في العالم - الصين. في عام 2024، تجاوز إجمالي التجارة الخارجية للصين 6.3 تريليون دولار، مما جعلها تتصدر العالم لعدة سنوات. الميزة الفريدة لهونغ كونغ تكمن في دورها كـ "جهة الاتصال الفائقة": حيث يمكنها الربط بين الاقتصاد الحقيقي الضخم في البر الرئيسي للصين، وفي نفس الوقت الاندماج في الأسواق المالية العالمية. هذه الورقة، مقدر لها أن تلعب من خلال "الأصول الحقيقية (RWA)".

نجاح عملة الدولار المستقرة يعتمد على تداول الأصول الافتراضية. بينما تكمن فرصة عملة هونغ كونغ المستقرة في رقمنة الأصول المادية.

تخيل هذا السيناريو: مصنع في دونغوان يصدر شحنة من البضائع إلى البرازيل بقيمة 5 ملايين دولار، حيث تعتمد العملية التقليدية على خطابات الاعتماد بالدولار، وخدمات سويفت، ووسطاء متعددين، مما يجعل وصول الأموال يستغرق عادةً من 2 إلى 3 أسابيع. ولكن في نموذج RWA+ للعملات المستقرة في هونغ كونغ، يمكن تحويل هذه الحسابات المستحقة بسرعة إلى رموز RWA، وتداولها في السوق العالمية. يحصل المصنع على الأموال على الفور، بينما يحصل المستثمرون على عائد قصير الأجل يتراوح بين 5%-7% سنويًا. تتم المعاملة بالكامل من خلال العملات المستقرة المعتمدة في هونغ كونغ، مما يوفر كفاءة وشفافية ومزايا في التكاليف.

لا تقتصر الفوائد التي تجلبها هذه الطريقة على تحسين كفاءة التمويل فحسب، بل تشمل أيضًا إعادة تشكيل المشهد المالي العالمي. بالنسبة للاقتصاد الحقيقي في الصين، فإنها أداة لتقليل التكاليف المالية وزيادة القدرة التنافسية الدولية؛ بالنسبة لعملية دولرة اليوان، فإنها تخلق طلبًا على عملات مستقرة غير مضاربة؛ وبالنسبة لهونغ كونغ، فهي فرصة استراتيجية لتصبح محور البنية التحتية المالية الرقمية الجديدة.

وفي نموذج العمل الجديد لرموز الأصول الحقيقية (RWA) مع العملات المستقرة في هونغ كونغ، يتم توكنين حسابات القبض لهذه الصفقة على منصة الامتثال في هونغ كونغ، لتصبح رمز RWA. لم يعد على المصنع في دونغوان الانتظار، بل يمكنه على الفور بيع هذا الرمز RWA في السوق الثانوية للمستثمرين العالميين - مثل مكتب عائلة في دبي يبحث عن عوائد قصيرة الأجل وعالية الجودة، ويحقق التمويل في لحظة. تتم الصفقة بالكامل، من إصدار RWA، والتداول، إلى الدفع النهائي من المشتري البرازيلي، من خلال العملات المستقرة من اليوان RMB، والدولار الهونغ كونغي، وحتى الدولار الأمريكي المتوافق مع هونغ كونغ. العملات المستقرة في هذا السياق ليست أداة مضاربة، بل هي طبقة تسوية فعالة.

إن الأهمية الاستراتيجية لهذا النموذج هي ثورية. بالنسبة للاقتصاد الحقيقي في الصين، فإنه يوفر ملايين الشركات المصدرة بكفاءة تمويلية وسيولة غير مسبوقة، مما يقلل بشكل كبير من التكاليف المالية ويعزز القدرة التنافسية الدولية. بالنسبة لاستراتيجية الدولة "لتقليل الاعتماد على الدولار"، فإنه يخلق طلبًا قويًا ومستقرًا غير مضارب على عملة اليوان الرقمي خارج البلاد. يستخدم المشترون البرازيليون والمستثمرون في دبي عملة CNH المستقرة، ليس بسبب السياسة أو المضاربة، ولكن لأنها تؤدي إلى سوق تمويل تجاري أكثر كفاءة وربحية. هذه هي الطريقة التي يتم بها استبدال وضع الدولار في التسوية بوسائل "أفضل" بشكل طبيعي على مستوى الأعمال. بالنسبة لهونغ كونغ، لن تكون بعد الآن متبعة في مجال العملات المستقرة، بل ستكون صانعة قواعد وبؤرة جديدة للبنية التحتية المالية الرقمية من الجيل الجديد. ستتجمع الأصول التجارية العالمية هنا للتوكنينغ والتداول.

التمويل التجاري هو فقط نقطة البداية. مشاريع البنية التحتية في الصين، مشاريع الطاقة الخضراء وحقوق الكربون، العقارات التجارية في منطقة الخليج الكبرى... وحتى الأصول المتوافقة في دول ومناطق أخرى، يمكن أن تصبح أصولًا رقمية يمكن للمستثمرين العالميين تخصيصها من خلال منصة RWA في هونغ كونغ، وكل هذا سيكون مدعومًا بالعملة المستقرة المتوافقة من هونغ كونغ.

إنشاء "ممر عملة مستقرة في هونغ كونغ"

من خلال توجيه السياسات، والرقابة المعقولة، وتعزيز الابتكار، يمكن لهونغ كونغ أن تشكل "ممر العملات المستقرة"، الذي يربط بين الصين والنظام المالي العالمي، ليصبح مركز الابتكار في العملات المستقرة والتسويات عبر الحدود في العالم. هذه ليست مجرد قناة دفع ضيقة، بل هي نظام بيئي متعدد الأبعاد: جغرافيًا تربط بين البر الرئيسي والعالم، تقنيًا تربط بين المالية التقليدية والرقمية، تقدم "شهادة الامتثال"، وتدمج بين العالم الحقيقي وسيولة الأصول الرقمية.

تقديم حلول العملات المستقرة في طبقة معاملات RWA هو الجزء الأكثر إبداعًا في الرواق. هونغ كونغ تدفع نحو توكنيزة الأصول مثل السندات والصناديق والطاقة الخضراء، بينما تعتبر العملات المستقرة أداة التسوية الطبيعية لها. في الوقت نفسه، يتم تعزيز صناديق صناع السوق لضمان حيوية السوق.

العمود الأول هو العملات المتعددة، مع التركيز على العملية. يتم دفع تطوير العملات المستقرة المتعددة بشكل عملي مع التركيز على RWA. عملة اليوان المستقرة خارج البر الرئيسي هي جوهر الاستراتيجية لخدمة تمويل التجارة؛ عملة الدولار الهونغ كونغي المستقرة هي حقل تجريبي للاستثمار المالي والابتكارات المحلية؛ ومن المهم أيضًا أن نكون جريئين في إدخال عملات الدولار المستقرة المتوافقة في النظام، ك "قناة جذب" لجذب السيولة العالمية في البداية، وفي النهاية لخدمة بيئة RWA.

الركيزة الثانية هي دمج السيناريوهات ، لإشعال النظام البيئي. يجب أن تتصدر الحكومة ، وتضخ الثقة. يمكن لصندوق النقد الأجنبي التابع لهيئة النقد في هونغ كونغ والاحتياطيات المالية الحكومية تخصيص 1-2% بشكل رمزي في عملات مستقرة من الدولار هونغ كونغ أو اليوان الصيني خارج الشاطئ التي تتوافق تمامًا مع القوانين. ستطلق هذه الخطوة إشارة ثقة لا مثيل لها ، وتعمل ك"إبرة البحر". والأهم من ذلك ، أن اللوائح الإلزامية للمشاريع RWA التي تصدر في هونغ كونغ يجب أن تتم جمع الأموال والتداول والتسوية بها من خلال عملات مستقرة تتوافق مع القوانين في هونغ كونغ ، مما يربط عملات مستقرة ارتباطًا وثيقًا بتطبيق "القاتل" في هونغ كونغ ، وخلق تأثير "RWA-عملة مستقرة" القوي. في الوقت نفسه ، يجب فتح "الشرايين الدقيقة" للدفع ، ودفع حتى فرض المطالب على عمالقة الدفع المحليين مثل Octopus و Faster Payment و AlipayHK و WeChat Pay HK ، لتكامل شامل لوظائف تحويل ودفع العملات المستقرة المتوافقة مع القوانين. عندما يستطيع المواطنون الدفع بسلاسة باستخدام العملات المستقرة في وسائل النقل والتسوق ، فإن النظام البيئي للتطبيقات يكون قد تم إنشاؤه فعليًا.

العمود الثالث هو الابتكار التنظيمي، الديناميكي والمرن. يجب أن تخدم التنظيمات نمو RWA. "الصندوق الرملي التنظيمي" العادي يتيح لمنصات إصدار RWA تجربة الأخطاء بسرعة؛ والتنظيم المتدرج والمصنف يوفر مساحة معتدلة لأنواع مختلفة من RWA والعملات المستقرة؛ ويجب أن نستكشف بنشاط حلول "التغليف التوافقي" التي تسمح للعملات المستقرة المتوافقة بالتفاعل مع بروتوكولات DeFi العالمية، مما يمنح أصول RWA سيولة عالمية.

الخاتمة: مستقبل هونغ كونغ، فرص الصين

لم يتحدد بعد مشهد العملات المستقرة على مستوى العالم. لقد فازت الولايات المتحدة بالجولة الأولى القائمة على تداول الأصول الرقمية، لكن الجولة الثانية التي تعتمد على الاقتصاد الحقيقي والتجارة العالمية قد بدأت للتو، و RWA هو بمثابة بوق البداية.

ما تواجهه هونغ كونغ ليس مشكلة تقنية أو قانونية، بل هو مسألة عزم ورؤية. هل تختار أن تصبح "بونساي تنظيمي" مصقول ولكن غير ذي أهمية، أم تصبح "غابة استراتيجية" تعيد تشكيل العولمة بمحرك RWA؟

الإجابة واضحة. يجب على هونغ كونغ أن تت grasp هذه النافذة التاريخية التي تمر بسرعة، بشجاعة لا تقبل التراجع، وأن تجعل RWA في قلب استراتيجيتها للعملات المستقرة. من خلال ريادة سوق RWA العالمي، لا يمكن لهونغ كونغ فقط أن تكسب لنفسها مكانة مركزية في عصر المال الرقمي، ولكن يمكنها أيضًا أن تقدم أقوى دعم استراتيجي لترقية التجارة الوطنية دوليًا. هذه هي الطريقة الوحيدة لمستقبل العملات المستقرة في هونغ كونغ، وأعظم مساهمتها للدولة.