تيار ترميز الأصول في سوق الأسهم الأمريكية: طريق روبن هود نحو الانفراج المالي داخل السلسلة

المؤلف: دانيال لي، كوين فويكس

30 يونيو 2025، كان. في وسط المسرح، أعلن الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، فلاد تينيف، عن سلسلة من الإجراءات المثيرة للاهتمام: سلسلة Robinhood المبنية على Arbitrum، تجارة الرموز المميزة للأسهم الأمريكية، العقود الآجلة الدائمة، تخزين ETH/SOL، الاكتتاب في رموز الملكية الخاصة، بالإضافة إلى بطاقة Rabbit Gold Card التي تحول العائدات النقدية من الاستهلاك خارج السلسلة مباشرة إلى أصول مشفرة. كان عنوان المؤتمر "للحصول على رمز"، لكن ما يستهدفه حقًا هو نقطة ضعف النظام المالي التقليدي بأكمله. بعد الإعلان، ارتفعت أسهم Robinhood بنحو 10%، وتجاوزت قيمتها السوقية 76 مليار دولار، وازدهر سوق التشفير ومستثمرو الأسهم الأمريكية في نفس الوقت.

من "المفجرين بلا عمولة" إلى إعادة تشكيل التمويل على السلسلة، تقوم Robinhood بدمج نفسها في عمق الهيكل المالي العالمي. لم تعد هذه مجرد مسيرة تقدم لشركة وساطة، بل هي تحول استراتيجي يشمل التقنية، والمنتجات، والتنظيم، ونقاط دخول الحركة. في ظل الجهود التي بذلتها إدارة ترامب لتخفيف تنظيمات التشفير في الولايات المتحدة، وارتفاع موجة توكينغ الأصول عالمياً، تحاول Robinhood أن تكون الأولى في تشغيل نظام مغلق بالكامل من "تويكنغ الأسهم الأمريكية + الأسهم الخاصة + Layer2 الأصلية"، لإنشاء نظام جديد يدعم التداول على السلسلة وإصدار الأصول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

سوف ينقسم هذا المقال إلى ثلاثة أجزاء، بدءًا من مسار نمو روبن هود، وسنقوم بتفكيك كيفية استفادة هذه "العملاق المالي الجديد" من تقنية البلوكتشين وميزات الامتثال، لتتطور من سمسار "رخيص وسهل الاستخدام" إلى لاعب رئيسي في موجة توكنات الأسهم الأمريكية.

صعود روبن هود: من الابتكار بدون عمولة إلى بداية النظام المالي القائم على السلسلة

في عام 2013، أدرك طالبان دراسات عُليا من جامعة ستانفورد، فلاد تينيف وبايجو بهات، مستلهمين من حركة "احتلال وول ستريت"، الظلم الهيكلي في النظام المالي التقليدي: حيث تستفيد المؤسسات الاستثمارية من مزايا التكنولوجيا والتكاليف لتحظى بامتيازات في التداول، بينما يُحرم المستثمرون الأفراد من دخول السوق بسبب العمولات المرتفعة والعقبات المعقدة. مع طموح "دمقرطة المال"، بدأ المؤسسان، اللذان وُلدا في التسعينيات، في تطوير منتج ثوري يستهدف نقاط ألم المستخدمين بدقة - روبن هود. في عام 2015، تم إطلاق التطبيق رسميًا، وسرعان ما حقق شهرة بفضل خدمات تداول الأوراق المالية بدون عمولة وبدون عوائق. خلال مرحلة الاختبار المبكر، جذبت أكثر من 50,000 شخص للتسجيل، وتجاوزت قائمة الانتظار قبل الإطلاق الرسمي مليون شخص. بحلول عام 2018، وصل عدد المستخدمين المسجلين على المنصة إلى 4 ملايين، متجاوزًا الوسيط التقليدي E*TRADE الذي له تاريخ يمتد لـ 36 عامًا، مما أعلن عن قدوم عصر منصات الأوراق المالية عبر الإنترنت.

مع نضوج نماذج الأعمال، بدأت مكانة Robinhood تتطور من "منصة الأوراق المالية المجانية" إلى "بوابة التمويل لجيل جديد". حتى الربع الأول من عام 2025، بلغ عدد المستخدمين الذين قاموا بإيداع الأموال في المنصة 25.8 مليون، مع نمو سنوي تجاوز 8%؛ وارتفعت الأصول الإجمالية للعملاء إلى 2210 مليار دولار، ليصل متوسط الأصول المدارة لكل مستخدم إلى 8566 دولار، مسجلاً رقمًا قياسيًا تاريخيًا. لم تعزز هذه القفزة فقط قدرة Robinhood على استيعاب الأصول، بل تشير أيضًا إلى تحول هيكل المستخدمين من "المستثمرين التجريبيين" إلى "الطبقة المتوسطة الأساسية". ما يبرز بشكل خاص هو أن عدد مستخدمي العضوية المدفوعة Robinhood Gold تجاوز 3.2 مليون في الربع الأول من عام 2025، مع نمو سنوي بلغ 90%، مما يدل بوضوح على معدل الاختراق والالتصاق بالأصول بين فئة الشباب ذوي القيمة الصافية المتوسطة إلى العالية.

ومع ذلك، فإن طموحات Robinhood تتجاوز بكثير "إدخال الأصول على السلسلة"، حيث تحاول بناء نظام كامل لإدارة الأصول على السلسلة، مع التوجه نحو منصة "فيديومرايا" الشاملة. في عام 2022، بدأ هذا الاستراتيجية تتشكل بشكل مبدئي. في ذلك العام، كانت Robinhood أول من أطلق محفظة غير وصائية Robinhood Wallet، مما يتيح للمستخدمين حرية الإيداع والسحب لعملات BTC وETH، بالإضافة إلى الاتصال ببروتوكولات DeFi الرئيسية؛ وفي عام 2023، فتحت المزيد من سحب الأصول على السلسلة، كاسرة الحواجز المركزية للحسابات؛ وفي عام 2024، قامت بشراء Bitstamp، أقدم بورصة مطابقة في أوروبا، بمبلغ 200 مليون دولار، مما يمكنها من الحصول على أكثر من 50 ترخيص مالي في المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسنغافورة، ودمج شبكة السيولة العميقة التي تغطي أكثر من 5000 مؤسسة ومحرك التداول على مدار الساعة. هذه الصفقة، لم تقلل بشكل كبير من فترة الامتثال فحسب، بل أيضاً "جمعت" قدرة خدمات المؤسسات في Robinhood مع الإطار العالمي للامتثال، مما يفتح الطريق أمام دخولها إلى التمويل على السلسلة.

من صفر عمولة إلى التخطيط للعملات المشفرة، تظل Robinhood في طليعة الصناعة، وقد جلبت هذه التحولات الاستراتيجية عوائد فعلية بسرعة. تظهر بيانات الربع الأول من عام 2025 أن إجمالي إيرادات الشركة بلغ 583 مليون دولار، حيث ساهمت الأعمال المشفرة بمبلغ 252 مليون دولار، وهو ما يمثل 43%، متجاوزةً لأول مرة خيارات التداول (240 مليون دولار) وتداول الأسهم (184 مليون دولار)، لتصبح المصدر الرئيسي للإيرادات. وهذا لا يعكس فقط النمو السريع للأعمال الجديدة مثل الأسهم المرمزة، بل يشير أيضًا إلى أن Robinhood قد بدأت في السيطرة على ثلاث قدرات رئيسية: مدخلات التداول المشفرة، محرك السيولة، والدائرة المالية المغلقة. كما أكد المؤسس تنيف مرارًا وتكرارًا: "الهدف النهائي لـ Robinhood ليس أن تصبح نسخة من وول ستريت، بل هو بناء نظام مالي أساسي على السلسلة يمكن للجميع الوصول إليه."

روبن هود تنتقل: بدء عصر جديد من استثمار الأسهم الأمريكية المرمزة والاستثمار على السلسلة العالمية

في 30 يونيو 2025، خلال مؤتمر "Catch a Token" الذي أقيم في كان، فرنسا، رسمت Robinhood بشكل رسمي مسار استراتيجيتها في مجال التشفير إلى ذروته، وحددت لأول مرة تخطيطها السوقي المنقسم ونظام منتجاتها. الاستراتيجية الأساسية التي تم إعلانها في هذا المؤتمر تركز على أوروبا كقاعدة متقدمة، وتدور حول "الأسهم الأمريكية المرمزة + العقود الدائمة + تطبيق استثمار شامل". من الناحية الفنية، أعلنت Robinhood أنه تم بالفعل ترميز أكثر من 200 سهم أمريكي مدرج وصندوق استثمار متداول، وتمت عملية ربطها عبر Arbitrum Layer2، مما يتيح للمستخدمين إجراء تداولات في الوقت الحقيقي 24/5 داخل التطبيق. تم تشغيل آلية توزيع الأرباح وآلية تقسيم الأسهم بالتزامن، لضمان حقوق المستخدمين الحقيقية. قبل نهاية العام، تخطط Robinhood للتوسع إلى ألف سهم وأكثر، بهدف إنشاء سوق للأوراق المالية على السلسلة يتمتع بأعلى سيولة وأدنى عتبة تجربة على مستوى العالم.

تماشيًا مع هذه الاستراتيجية، قامت Robinhood بترقية تطبيقها الأوروبي السابق "Robinhood Crypto" إلى "Robinhood"، مما يرسخ رسميًا كمنصة استثمار شاملة. بالإضافة إلى ميزات تداول العملات المشفرة الموجودة، سيطلق النظام الأساسي تداول العقود الدائمة في صيف 2025، مع توفير السيولة ودعم التسوية من Bitstamp. تم تصميم واجهة المستخدم المحمولة المخصصة للمستخدمين الأوروبيين لتكون بسيطة للغاية، حيث يتم إكمال أوامر جني الأرباح والحد من الخسائر وإعدادات الرافعة المالية عبر شريط تمرير، مما يقلل بشكل كبير من تكلفة التعلم للمستخدمين غير المحترفين، مما يحقق لأول مرة "تحقيق الديمقراطية في المشتقات على السلسلة".

في الوقت نفسه، فتحت Robinhood أيضًا إمكانية الاشتراك في الرموز الخاصة بالشركات الناشئة ذات الإمكانيات العالية مثل SpaceX وOpenAI، ويمكن للمستخدمين المؤهلين استلام الرموز داخل التطبيق. سيتم إصدار هذه الرموز بناءً على حقوق الملكية الحقيقية، بمعدل 1:1، مما يجعلها الطريقة الأولى للمستخدمين العاديين للمشاركة مباشرة في الأسهم الخاصة كأصول رقمية. هذه الخطوة غيرت الهيكل السوقي الذي كان يهيمن عليه المستثمرون ذوو الثروات العالية والمؤسسات، مما يعزز "المساواة في الاستثمار الخاص" في سياق التشفير. لتشجيع المشاركة، أنشأت Robinhood أيضًا آلية تحفيزية "مكافأة إيداع 2%"، في محاولة لتعظيم تنشيط القيمة الطليعية للسوق الأوروبية في إصلاح التوكن.

بخلاف أوروبا، يعتبر السوق الأمريكي بمثابة القاعدة الأساسية لمستخدمي Robinhood، وقد تم تعيينه لدور "تجربة سلسلة متقدمة" في مؤتمر الإطلاق هذا. تشمل المنتجات الأولى خدمات الرهان (staking) لـ ETH و SOL، وتمت إتاحتها بالكامل في السوق الأمريكي، مع إعفاء من الحد الأدنى للمبلغ، وتقديم مكافأة إيداع بنسبة 2%. تؤكد Robinhood أن الرهان ليس مجرد أداة لتحقيق الأرباح، بل هو جزء من مشاركة المستخدم في بناء الشبكة. في الوقت نفسه، تم تقديم مساعد الاستثمار الذكي Cortex من Robinhood رسميًا في مؤتمر الإطلاق. سيخدم هذا المساعد بشكل أساسي مستخدمي Robinhood Gold، حيث يدمج بيانات سلسلة الكتل وأخبار الرموز التجارية والمعاملات الكبيرة والأحداث المالية، لتوليد استراتيجيات مخصصة واقتراحات للمخاطر.

خلف كل تقنية، أصبحت "سلسلة روبن هود" التي طورتها روبن هود، البنية التحتية الرئيسية. هذه السلسلة العامة Layer2 المبنية على تقنية Arbitrum، تم تعريفها كأول سلسلة RWA تخدم الأصول الحقيقية بشكل أصلي. تم تحديد مسار التقدم في ثلاث مراحل: المرحلة الأولى أكملتها روبن هود من خلال شراء الأسهم الأمريكية وصك الرموز بنسبة 1:1؛ المرحلة الثانية ستقوم بإدخال Bitstamp في نظام التداول، مما يضمن سيولة الأصول الرمزية حتى أثناء إغلاق الأسواق التقليدية؛ المرحلة الثالثة ستفتح بالكامل القدرة على إدارة الأصول ذاتياً والهجرة عبر السلاسل، لتحقيق السيادة الحقيقية على الأصول. صرحت روبن هود أن هذه السلسلة العامة ستبدأ اختبارها بنهاية العام، وستطلق بالكامل في عام 2026. في ذلك الوقت، ستتحول روبن هود رسمياً من منصة وساطة تقليدية إلى طبقة وصول رئيسية للتحول الرقمي للأصول الحقيقية على مستوى العالم.

روبن هود تخرج: تحديات المخاطر التنظيمية والمنافسة متعددة الأبعاد

في مسيرة الانتقال نحو التمويل المعتمد على الرموز العالمية، تواجه Robinhood التحدي الرئيسي المتمثل في الفجوة السياسية المعقدة والعصيبة. لم تقم لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعد بتحديد إطار قانوني واضح ومحدد للرموز المالية. وقد اعترفت Anna Lee، الرئيسة التنفيذية للامتثال في Robinhood، في عدة منتديات صناعية: "لا تزال هناك العديد من حالات عدم اليقين والمخاطر التنظيمية فيما يتعلق بامتثال الرموز المالية الأمريكية، خاصة عند نقطة التقاء القوانين التقليدية للأوراق المالية وابتكارات blockchain." بينما تسعى Robinhood لدفع عملية توكينغ الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة والأسهم الخاصة، يتعين عليها إيجاد توازن بين القوانين الحالية للأوراق المالية وتطبيقات blockchain الناشئة، مع تجنب الخطوط الحمراء التنظيمية في نفس الوقت الذي تدفع فيه الابتكار التكنولوجي. على الرغم من أن مجلس النواب الأمريكي قد مرر قانون "تسجيل الأصول RWA وإعفاءات الامتثال" في عام 2024، إلا أن هذا القانون لم يدخل بعد في تصويت مجلس الشيوخ، مما يجعل من الصعب على Robinhood الحصول على حماية قانونية شاملة في المدى القصير.

تعتبر أسواق أوروبا ناضجة من حيث التنظيم، لكنها لا تزال تواجه تحديات. على الرغم من أن لائحة الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي (MiCA) وضعت إطاراً لتنظيم الأصول المشفرة، إلا أن التصنيف الدقيق للأوراق المالية المرمزة ومعايير الامتثال لا تزال قيد التحسين. يتعين على Robinhood مواجهة اختلافات التنظيم بين الدول، بالإضافة إلى التعامل مع مسائل معقدة مثل KYC/AML عبر الحدود، ملاءمة المستثمر، والإبلاغ الضريبي، مما يجعل تكاليف الامتثال مرتفعة والتنفيذ معقداً. أشار ديفيد تشين: "نحن نعمل في عدة ولايات قضائية حول العالم، ويجب التحكم في كل تفاصيل بدقة، فهذا يتعلق ليس فقط بالامتثال، بل أيضاً بأهمية الحفاظ على ثقة المستخدمين."

تزداد المنافسة في الصناعة حدة. قامت Coinbase ببناء نظام بيئي كامل من خلال Base Layer2، حيث دمجت المحفظة والتداول والتخزين وبروتوكولات DeFi، ولديها قاعدة كبيرة من مستخدمي العملات المشفرة الأصليين ومجتمع مطورين نشط؛ مشروع xStocks الخاص بـ Kraken يجرب كمية صغيرة من رموز الأسهم الأمريكية على سلسلة Solana، وعلى الرغم من أن السيولة لا تزال ضحلة، إلا أنها تجذب المتداولين ذوي التردد العالي بسبب التأخير المنخفض للغاية؛ في السوق الأوروبية، تتعمق Revolut و eToro من خلال نموذج "السوبر ماركت المالي" و"التداول الاجتماعي + محاكاة ETF"، مما يوازن بين تداول العملات المشفرة وتعليم الاستثمار، ويصبحان منافسين قويين لـ Robinhood في تقديم خدمات الاستثمار الشاملة. في مواجهة المنافسة متعددة الأبعاد، يجب على Robinhood أن تحافظ على تفوقها التكنولوجي، بالإضافة إلى بناء حواجز يصعب تجاوزها من خلال الامتثال وتجربة المستخدم.

لقد أنشأت Robinhood حاليًا ثلاث حلقات أساسية من الحماية. أولاً، بصفتها سمسارًا مرخصًا للأوراق المالية في الولايات المتحدة، تمتلك Robinhood مؤهلات قانونية لإصدار وتداول الأوراق المالية، مما يوفر ضمانًا قانونيًا قويًا للأوراق المالية المرمزة. ثانيًا، جلب استحواذها على Bitstamp أكثر من 50 ترخيصًا تنظيميًا دوليًا، وأتاح الوصول إلى موارد السيولة لأكثر من 5000 عميل مؤسسي، مما يضمن بقاء سوق الرموز نشطًا وعميقًا حتى أثناء إغلاق البورصات التقليدية. أخيرًا، تمتلك Robinhood عشرات الملايين من المستخدمين النشطين شهريًا، وقد أنشأت إدراكًا قويًا للعلامة التجارية، خاصة بين جيل المستثمرين الشباب، حيث أن وظيفة استرداد النقود المشفرة من بطاقة Rabbit Gold Card تتيح اتصالًا سلسًا بين الإنفاق خارج السلسلة وإدارة الأصول على السلسلة، مما يوفر تجربة مستخدم مريحة للغاية.

على الرغم من التحديات المتعددة مثل عدم وضوح السياسات التنظيمية، وزيادة المنافسة في الصناعة، وتفكك النظام البيئي التكنولوجي، فإن روبن هود، من خلال مؤهلاتها التنظيمية، وشبكتها العميقة من السيولة المؤسسية، وبيئتها الكبيرة من المستخدمين، تعمل بجد على بناء "أسواق الأسهم الأمريكية المرمزة" ومحور مالي رقمي عالمي متنوع للأصول الحقيقية. كما قالت آنا لي، فإن الالتزام بالامتثال والابتكار ليسا متعارضين، بل هما محركان يدفعان روبن هود إلى الأمام. في المستقبل، تأمل روبن هود في تحقيق تجربة "مالية على السلسلة بلا حدود" للمستخدمين، حيث لا يحتاجون إلى إدراك التعقيدات الأساسية، مما يجعل الأصول الرقمية أداة ثروة يومية متاحة للمستثمرين العالميين.