تؤدي حالة عدم اليقين إلى إبطاء كل شيء وتق forcing الناس على التفكير في مكانهم، وأين كانوا، وإلى أين هم ذاهبون. لقد تم القبض على عالم الاستثمارات في مجال العملات الرقمية من خلال بضع سنوات من ارتفاع أسعار الفائدة وعدم اليقين العالمي حول التجارة والجغرافيا السياسية. ومع ذلك، هناك قوى أخرى تمثل مشكلة حرجة للعملات الرقمية، مستقلة عن القوى الخارجية. الآفة الصامتة التي تستمر في استنزاف الوقت، ورأس المال، والاقتناع: الاستحقاق.
(الاستثمار الخفي = دعم منافس بعد تفويت الزعيم في الفئة، غالبًا للحفاظ على التعرض بدلاً من الاعتماد على قناعة متميزة.)
مشكلة التألق
إن العثور على المواهب الاستثنائية هو سعي كل شركة في العالم، لكن عالم العبقرية ليس لانهائيًا. إن العبقرية من الصعب جدًا العثور عليها، وأكثر صعوبة في إجبارها، وفي بعض النواحي، عشوائية تمامًا. الشركات التي تخرج بلحظات "يوريكا!" لا تستطيع توقع النتائج غير المتوقعة، بل تركز طاقتها ووقتها على خلق أكبر عدد ممكن من الفرص لتجعل العبقرية تضرب.
في سياق مشابه، تواجه شركات رأس المال المخاطر هذه المشكلة حيث إن الاستثمار ليس لعبة خطية. المزيد من المال لا يعني المزيد من التألق. وقد تم فهم ذلك جيدًا عند بداية رأس المال المخاطر الحديث في أوائل الثمانينات / التسعينات واستمر حتى العقد الأول من الألفية الجديدة، ولكن مع زيادة التوقعات والشغف من المستثمرين، زاد أيضًا الميزانية لرأس المال المخاطر والبحث عن التألق. لكن هذا يتعارض بشكل أساسي مع استثمار رأس المال المخاطر - "كيف يمكن للمرء العثور على المزيد من الفرص عندما لا توجد؟".
أدخل: الاستثمار الخفي
كل بضع سنوات، نصادف بروتوكولًا جديدًا أو مشروعًا أو عملًا في مجال العملات الرقمية يغير القواعد تمامًا ويخلق قيمة معنوية. هذه هي المتع لكل مستثمر والهدف العملي لكل فريق. ومع ذلك، فإن وتيرة وحجم هذه الاستثمارات يجعلها نادرة (بطبيعتها) ونقص التفكير الأصلي يتسبب في بدء المستثمرين في التوجه نحو الميتا الحالي من خلال اختيار الخيار الزمني لاستثمارهم التالي. ببساطة، يبحث المستثمرون عن الميتا الجديد الموجود في الفضاء ويختارون دعم "المنافسين" الضعفاء للمشاريع التي فاتتهم.
لماذا يحدث هذا
ليس سرًا أن لدي العديد من الانتقادات لمشهد المشاريع في مجال العملات الرقمية. يمكنك العثور على صرخاتي في البودكاست القديمة، والتغريدات، أو الكتابات، لكن جميع هذه التعليقات تتناول نفس نقطة البداية لمشروع "سوبرنوفا" لرأس المال المغامر في مجال العملات الرقمية (فكرة أن هناك الكثير من الدولارات، وبالتالي الكثير من المستثمرين، في مجال العملات الرقمية). هناك العديد من الآثار الخارجية السلبية من هذا النوع من الظروف المنحرفة في هذا المجال، لكن التمويل المستمر لنسخ رخيصة من شركات استثنائية هو أحد أسوأها.
التدفق الحالي لتخصيص رأس المال في مجال العملات الرقمية (أو أي سوق آخر) هو بسيط:
- يستثمر الشركاء المحدودون (LPs) رأس المال في شركات رأس المال المخاطر
- تأخذ شركات رأس المال الاستثماري هذه الدولارات وتستثمرها في الشركات الناشئة عبر مراحل متعددة.
- تستخدم الشركات الناشئة تلك الأموال للنمو وبناء الشركات
هذا النموذج بسيط ولكنه يتعطل عندما يكون هناك الكثير من الدولارات في أيدي LPs وبالتالي يفرطون في تمويل شركات المشاريع الرقمية من خلال إعطاء الكثير من المال للعديد من المستثمرين. في مجال العملات الرقمية اليوم، هناك أكثر من 20 شركة لديها 9 أرقام في رأس المال على مستوى المشاريع، من مرحلة البذور إلى السلاسل اللاحقة. إذا قامت كل شركة (حتى إذا اعتبرنا فقط 20 شركة استثمارية) بصفقة واحدة كل ربع سنة، فسيظل ذلك يساوي 80 استثمارًا في السنة التقويمية. في الواقع، عدد الصفقات هو أعلى بكثير، في مئات متعددة، سنويًا. لا توجد مئات من شركات العملات الرقمية القيمة للاستثمار فيها سنويًا. والأكثر من ذلك، لا توجد عشرات من الميتاس أو الروايات في مجال العملات الرقمية للاستثمار فيها سنويًا.
بدلاً من ذلك، نحن أمام حقيقتين:
- هناك الكثير من الدولارات في مجال العملات الرقمية
- هناك عدد قليل جداً من الشركات ذات الجودة للاستثمار فيها
لكن لا يزال، يجب أن تجد هذه الدولارات طريقها إلى السوق بطريقة ما لأنها دولارات مخصصة للشركات. ونتيجة لذلك، تجد هذه الدولارات طريقها إلى السوق في الشركات التي تتناسب مع نفس الروح المعنوية التي تم الاستثمار فيها مؤخرًا: الاستثمار الخفي.
الكثير من السوق بين الطبقة 1، الطبقة 2، المحفظة، الديكسي الدائم، بروتوكول الإقراض، والجسر، هي نسخ رديئة من بعضها البعض حيث أن قيمة نظيرها الأصلي تدفع الطلب الذي لا يمكن تمويله. خذ مثال Uniswap كأول فئة و رائد في مشهد البورصات اللامركزية. لقد دفعت مئات الملايين إن لم يكن المليارات من الدولارات في التمويل إلى دفع نسخ رخيصة من Uniswap ولكنها فشلت في تقديم قيمة ذات معنى أو تكرار في الرؤية. بدلاً من ذلك، نحن عالقون في مشهد مدمر من تضخم الرموز الذي قتل الكثير من المساحة. هناك بالطبع العديد من الشركات التي تبني منتجات تكرارية ذات جودة وليس كل شركة مشتقة هي بالضبط نسخة رخيصة ولكن هذه تميل إلى أن تكون استثناءً وليس قاعدة.
"المقلد يمكنه فقط الذهاب حيث كان القائد. لا يمكنه الذهاب أبعد من ذلك."
— بيتر ثيل (من الصفر إلى الواحد)
تتمثل مشكلة كبيرة تنشأ من خدعة النسخ الرخيصة في مجال العملات الرقمية في ترقية وصيانة المنتج أيضًا. تبدأ معظم أفضل مشاريع العملات الرقمية كإنشاءات واعدة ولكنها دائمًا ما تعد بصورة أكبر من النمو والكثير من الصيانة. يدفع هذا مجموعة من المشاكل من أمان بروتوكول إلى بناء رؤية منتج متماسكة. كم مرة أدت فيها نسخ المشاريع إلى ملايين الدولارات من الأموال المخترقة أو المستغلة؟
تصل نقطة نهاية المشكلة إلى شركات رأس المال المغامر التي تمول هذه الصفقات. حتمًا، عندما لا تستطيع المساحة بشكل عام، عندما لا يستطيع الفضاء ومستثمروه الأفضل التمييز بين الاستثمارات ذات الجودة والتقليد الضعيف، تتلطخ سمعتها من الاستثمار الخفي. كم عدد الصناديق التي يمكننا النظر إليها وكم عدد الفرق التي يمكننا رؤيتها التي تم تمويلها مباشرة كنتيجة نهائية لمنتج حقيقي جاء إلى السوق. التقليد هو مجاملة لكن ليس عندما يكون سوق التقليد يدفع مبالغ طائلة مقابل "الجيد" الذي يموت. إذا كان من المقرر أن تصبح العملات الرقمية صناعة جدية، ملتزمة حتى بشيء من الحفاظ على رأس المال، فإن الفضاء ومستثمريه يجب أن ينضجوا من تصرفاتهم التمويلية وأن يظلوا صارمين في الاستثمار في الفرق التي تلتزم حقًا بالابتكار... أو على الأقل هذا ما آمل.
إنهاء.
إخلاء المسؤولية:
- تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [ SplitCapital]. جميع حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [SplitCapital]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا إعادة الطبع، يرجى الاتصال بـبوابة التعلمفريق، وسيتعاملون مع ذلك على الفور.
- تنبيه المسؤولية: الآراء والمعتقدات المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
- ترجمات المقال إلى لغات أخرى تتم بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر خلاف ذلك، يُمنع نسخ أو توزيع أو انتحال المقالات المترجمة.
