لم يكن أحد يتوقع أن يتغير حامل الريادة في ملكية Ethereum المؤسسية خلال فترة وجيزة لا تتجاوز 35 يومًا.

نجحت شركة BitMine، بقيادة توم لي، بتحقيق ذلك؛ إذ استغلت الشركة المدرجة في بورصة ناسداك، والتي كانت شبه مجهولة سابقًا، تمويل PIPE وثلاث جولات تراكم منظم لتنتقل بمقتنياتها من ETH من الصفر إلى 830 ألف عملة، متجاوزة SharpLink لتحتل الصدارة كأكبر خزينة ETH على مستوى العالم.

ولم يكن التنافس بينهما مجرد سباق أرقام، بل مواجهة بين نموذجين رأسماليين مختلفين في الجوهر. فشركة SharpLink، التي تمثل وجهة نظر "المحترفين القدامى"، راكمت الأصول تدريجيًا منتظرة ارتفاع الأسعار. أما BitMine، التي تجسد أسلوب وول ستريت، فقد اعتمدت قوة السرد لتسريع المكاسب. بين التكلفة المنخفضة والرافعة العالية، وبين ذهنية الاحتفاظ والاستراتيجية المُدارة بالسرد، ينعكس اختلاف الرؤية لكل طرف في هذا التنافس.

وتتعدى اختلافاتهما منهجية شراء ETH؛ إذ يتسابقان للإجابة على السؤال الأعمق: من يمتلك حق توجيه سعر ETH في المرحلة القادمة من التمويل الرقمي؟

قمنا بتحليل هذا التحول الصناعي من زوايا متعددة.

لماذا نشأت مدرستان لـ ETH؟

إذا كانت BitMine تجسد التقدم الاستراتيجي المستوحى من وول ستريت، فإن SharpLink تمثل المنطق الأصلي لمجتمع ETH.

الاختلاف بين هاتين الشركتين لا يقتصر على وتيرة التراكم أو أساليب الإفصاح أو أنماط السرد؛ بل يمتد إلى الخلفيات والأهداف المتباينة جوهريًا.

ساهم حملة أسهم SharpLink من أصحاب الحيازة الطويلة في إبطاء وتيرة التفاعل؛ فشملت قاعدة المساهمين تقريبًا كل أطياف رأس المال في نظام Ethereum البيئي.

المجموعة الأولى هي معسكر ETH الأصلي: Consensys (أسسها جوزيف لوبين، أحد المؤسسين المشاركين لـ ETH)، التي تدير بنى تحتية مثل MetaMask وInfura، مع تولي لوبين رئاسة مجلس إدارة SharpLink. المجموعة الثانية تمثل البنية التحتية: Pantera وArrington وPrimitive وآخرون يركزون على Layer2 وبروتوكولات DeFi والبنية التحتية العابرة للشبكات. الفئة الثالثة هي التمويليين: Galaxy Digital وGSR وOndo Finance وآخرون يديرون أعمال المؤسسات والمشتقات وحفظ الأصول، ويحوّلون المقتنيات إلى أصول مؤسسية مدارة بعائد.

هذه المنظومة الرأسمالية لا تدعم فقط سردية "خزانة ETH" الخاصة بـ SharpLink، بل تزودها أيضًا بروافع استراتيجية للشراء والتخزين والتصفية، وتوفر جسراً لربط وول ستريت بقصة ETH.

وتعكس سياسة الاحتفاظ الأولية لـ SharpLink هذه السمات المخضرمة: الأموال من تحويلات المحافظ الداخلية وليس الشراء المفتوح؛ صفقات شراء صغيرة ومتوزعة زمنياً؛ تركيز مكثف على الأمان والسيولة والاستعداد للتدقيق والمراجعة.

تشير البيانات المالية وتقديرات البلوكتشين إلى أن SharpLink بنت مركزها في ETH بمتوسط سعر يتراوح بين 1,500 و1,800 دولار، وبعض الحصص الأولى دون 1,000 دولار. ولهذا يتركز مساهموها بين "أصحاب الحيازة"، ويظهر ضغط البيع تلقائيًا عندما تقترب الأسعار من 4,000 دولار.

وفي 12 يونيو، قدمت SharpLink طلب تسجيل S-ASR، الذي يسمح ببيع الأسهم فور سريان التسجيل.

هذا النهج ليس معيبًا أساسًا، لكنه يحمل ثلاث سلبيات طبيعية: الفرق المخضرمة تركز على نسب التكلفة للعائد، ما يدفعها للبيع عند ارتفاع الأسعار السريع؛ تعمل شبكتهم بمعلومات مغلقة وحذرة مترددة في دفع السرد بقوة؛ وتركيزهم على العمليات البلوكتشينية يبطئ الإفصاح المالي والانخراط في سوق رأس المال.

ولهذا السبب تخلفت SharpLink عن استراتيجية BitMine الأكثر مرونة "الإفصاح–التمويل–التراكم–دفع الأسعار" في الربع الثالث من عام 2025.

فيتاليك بوتيرين، مصدر الصورة: coingecko

على الجانب الآخر، ظهرت BitMine في ساحة ETH كلاعب مالي نموذجي من وول ستريت. تمت صفقة PIPE بعملية هندسية مالية—مزيج نقدي وضمانات واشتراكات ETH؛ شمل المستثمرين أسماء بارزة مثل Galaxy Digital وARK Invest وFounders Fund؛ مع توزيع رمزي شفاف وفترات حجز تساند نماذج تقييم موثوقة.

ويضم مجلس إدارة الشركة خبراء مصرفية استثمارية وملكية خاصة وصناديق تحوط، متخصصون في صفقات PIPE والمراجعات التنظيمية وإعادة التمويل الدورية. في نظرهم، ETH ليس مجرد "عملة رقمية"، بل أصل مالي جديد قابل للتقييم والتداول والتسييل.

الانقسام بين المحترفين القدامى وعالم وول ستريت يتعلق بالدوافع بقدر ما هو متعلق بسرعة التحرك.

لهذا بدأت SharpLink تتساءل عما إذا كان الاحتفاظ بـ ETH عبر المحترفين القدامى كافياً.

وقد وجدت الإجابة: ففي 7 أغسطس، استقبلت مستثمرين مؤسسيين من وول ستريت في عرض مباشر مسجل بقيمة 200 مليون دولار.

يمثل ذلك انتقالاً في قوة السرد حول Ethereum: من المحترفين القدامى إلى رأس المال القادر على فهم التمويل، والسرد، والبنية المؤسسية.

ورغم أن BitMine قد لا تبقى في الصدارة دوماً، إلا أن مستقبل قيادة سعر ETH لن يعود للمحترفين التقليديين؛ فمن سيحكم رواية السوق ويجذب رأس المال المؤسسي يمتلك قوة السرد ومعها دفة التأثير.

كيف سيطرت BitMine على تاج ETH خلال 35 يومًا فقط؟

في الأول من يوليو 2025، كانت ممتلكات BitMine من ETH صفرًا؛ بحلول الخامس من أغسطس ارتفعت إلى 833,137 عملة. خلال 35 يومًا، أصبح هذا الاسم المجهول في السابق أكبر خزانة Ethereum في العالم، متجاوزًا SharpLink.

هكذا نفّذت BitMine خطتها.

تزامنت تحركات BitMine بشكل دقيق؛ خلال الـ35 يومًا، أصدرت الشركة إعلانات أسبوعية تقريبًا، كل منها يسير وفق سيناريو واضح مدروس: الأسبوع الأول (1–7 يوليو): تمويل PIPE بقيمة 250 مليون دولار واستهلاك أولي بنحو 150 ألف ETH؛ الأسبوع الثاني (8–14 يوليو): إضافة 266 ألف ETH ليصل الإجمالي إلى أكثر من 560 ألف؛ الأسبوع الثالث (15–21 يوليو): شراء 272 ألف ETH إضافية لتتجاوز الحصيلة 830 ألف.

بدلاً من تحديثات خزائن الأصول الفصلية، اعتمدت الإفصاح عبر الإعلام والموقع المؤسسي والتواصل مع المستثمرين لضمان وضوح الرسالة: "نحن نقود التراكم المؤسسي لـ ETH وبوتيرة غير مسبوقة."

وقد خالفت بذلك تقاليد شركات الخزينة، متخلية عن نموذج "انتظر التقييم المالي الدوري" لصالح استراتيجية سردية فعالة.

علاوة على ذلك، وافقت عمليات BitMine دورة السوق بدقة. لم يكن الشراء عشوائياً، بل تركز خلال التصحيحات السعرية. كشفت ملفات PIPE متوسط السعر للشراء عند 3,491 دولار، متجنبة القمم المحلية وملتقطة ETH قبل انطلاقة جديدة للأسعار.

مكّنت خبرة Galaxy Digital الشركة من بناء مركز ضخم بكفاءة—إذ وفرت هيكلة OTC وتسوية بلوكتشينية وحلول حفظ متقدمة، دون إحداث اضطرابات سعرية كبيرة في السوق.

وفي هذا الوقت، قفز سعر سهم BitMine من 4 دولارات في يوليو إلى 41 دولارًا في أغسطس، أي ارتفاع تجاوز الـ900%. كما ارتفعت القيمة السوقية من أقل من 200 مليون إلى أكثر من 3 مليارات دولار.

واللافت أن كل إفصاح عن حيازة BitMine كان يرافقه ارتفاع في سعر السهم وسعر ETH فورًا؛ بدأ السوق يربط "شراء BitMine—صعود ETH" ضمن منطق متسلسل، مما عزز دورة السرد.

هذه الدورة—توقعات السوق، إفصاحات مباشرة، تراكم الأصول، تغذية سعرية مرتدة—تعد مثالًا يحتذى به في وول ستريت لإعادة صياغة القيمة السوقية. لكن BitMine لم تكتف بذلك، بل أعادت تعريف قوة السرد حول خزائن ETH المؤسسية.

BitMine ليست مجرد شركة مالكة لـ ETH؛ بل أصبحت محورًا لتهيكلة الأصول المؤسسية على Ethereum. لم تنتظر اعتراف السوق، بل صنعت القبول عبر تنظيم الوتيرة، والإفصاح، ورسائل التواصل، وفهم البنية وأطر التقييم.

لم يكن تراكمها سلبيًا، بل كان دفعًا هندسيًا محترفًا للأسعار.

من صفر ملكية إلى محرك تقييم، وضعت BitMine منهجية جديدة للتراكم المؤسسي خلال 35 يومًا فقط.

قد يكون هذا النموذج المالي الأول لرواية Ethereum في الدورة الصاعدة المقبلة.

توم لي: المتحدث باسم صناع السوق الجدد

بصفته الشريك المؤسس ورئيس البحوث في Fundstrat Global Advisors، يتميز توم لي كأبرز صوت يربط أسواق الأسهم الأمريكية بعالم العملات المشفرة. يتقن لي التحليل الكلي والاستراتيجية الإعلامية، والأهم أنه بارع في تحويل السرديات الصعودية إلى أفكار مقنعة ومؤثرة.

مكانة لي لم تُبنى على دقة التوقع فقط، بل على تكرار الرسائل القوية ذات الأثر الواسع. فكما يُقال: "ليس على توم لي أن يكون مصيبًا دائمًا—بل يكفي أن يتصدر الذاكرة ويقود السرد."

ويعد مؤشر Bitcoin Misery Index (BMI) أداته الأشهر، وهو مقياس لثقة السوق يعتمد على حجم التداول والعائدات والتقلبات لقياس مستويات الألم السوقي.

القيمة الفعلية لـ BMI ليست في توقع الأسعار، بل في دعم السرديات الصعودية للي. فمثلاً، BMI دون 27 يعني "قاع للمستثمرين طويل الأجل"، وفوق 80 يدل أن "السوق في موجة صعود هيكلية". إذا تراجعت الأسعار، يوضح أن "المعنويات لم تتطهر بعد"، وإذا ارتفعت يقول "هيكلية السلسلة تتحسن".

وتحت مختلف الظروف، يبقى لي محافظًا على نظرة تفاؤلية.

توم لي، مصدر الصورة: coingape

دعوات لي الصعودية "الهيكلية" تكرس عدة أنماط:

يعلن دائمًا أهدافًا سعرية جديدة؛ مثلاً، في 2017 توقع بلوغ Bitcoin مستوى 250 ألف دولار بحلول 2022، ثم عدل توقعه في 2021 إلى 200 ألف دولار بحلول 2024. وإذا تأخر السوق، يستند إلى أحداث مثل التنصيف أو التضخم أو سياسات الفيدرالي لتبرير تعديل التوقعات، ويواظب تحديث المنطق الداعم.

يعزز حضوره عبر تعدد المنصات وظهور متكرر—ظهور منتظم في CNBC Fast Money، وتعليقات دائمة في Bloomberg، وتحديثات يومية على تويتر (@fundstrat)، بجانب مقابلات يوتيوب وتحليلات بيانية؛ وينشر ملخصات بيانية على موقع Fundstrat تستخدمها وسائل الإعلام.

يوظف المشاعر لحشد المستثمرين الأفراد، والسرد لاستقطاب المؤسسات. الأفراد يترقبون دعوات القاع، والمؤسسات تبحث عن إشارات هيكلية. ويصمم لي سرديات متعددة الطبقات لكل جمهور؛ ففي الانهيارات، يبرز "نافذة شراء مؤسسية"، وفي نفس الوقت يحث المستثمرين الأفراد على "عدم تفويت فرصة الدخول قبيل التنصيف."

تحول لي من متنبئ تقليدي إلى مهندس سرديات؛ لم يعد يروج فقط لتوقعات الأسعار، بل يربطها بهيكلية داعمة، ويسمي ETH "مرساة التقنية الجديدة"، وBTC "ذهبًا رقميًا". يحول السرد الصعودي إلى أدوات لإعادة تقييم الأصول مبنية على الثقة بالسرد والنموذج.

وفي سردية Ethereum 2024–2025، يواصل لي لعب دور أساسي، لا يكتفي بالتوصية بشراء ETH، بل يؤكد "سيصبح ETH جزءًا من ميزانيات الشركات"، وهو ما يرسخ نهج BitMine المستند إلى قوة السرد.

وتتضح بصمة لي في أداء BitMine عبر استخدام "المقاييس الهيكلية" مثل ETH لكل سهم، وتطبيق منطق الدورات لتبرير النمو السريع، وإخفاء تقريب التكلفة المرتفعة خلف استراتيجية "دخول مؤسسي".

توم لي هو رائد السرد في السوق—ليس للدقة بل للتأثير.

خلاصة

في التمويل التقليدي، تتبع الأسعار الأرباح والتدفقات النقدية. أما في العملات الرقمية، غالبًا ما تسبق الأسعار القيمة، وتحدد السرديات التقييمات.

صعود BitMine يمثل أكثر من مجرد تغير في دفاتر الأرصدة؛ إنه إعادة تعريف للسرد المؤسسي حول "كيفية تعامل المؤسسات مع ETH". تمسكت SharpLink بالتراكم البطيء على الشبكة، فيما استغلت BitMine الصفقات المنظمة ودورات المشاعر لإحداث "تنازل جماعي" سريع في قيادة السوق.

السؤال ليس عن النزاهة، بل عن سرعة وفاعلية إعادة صياغة الأصول الرقمية كأصول مالية حقيقية.

تدور في الكواليس مسابقة سردية أكبر: من سيضع مرجعية التقييم طويل الأجل لـ ETH في وول ستريت؟ من سيرسخ نموذج ETH لكل سهم كمقياس مؤسسي؟ من سيحوّل سرد السيولة إلى إيرادات مستقرة؟ من سيحدد فعليًا شروط التسعير المؤسسي لـ ETH؟

السوق هو الفاصل، وما بات واضحًا أن معركة خزائن Ethereum تجاوزت فكرة الإيمان بالشبكة فقط.

لم يعد سقف تسعير ETH بيد المستثمرين التقليديين، بل انتقل إلى يد رواة وول ستريت الذين يتقنون هندسة السرديات.

تنويه:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من BlockBeats. الحقوق محفوظة لـ لين وانوان. للاستفسارات حول إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn الذي سيتعامل مع أي قضية بسرعة وفق الإجراءات المعتمدة.
2. تنويه: كافة الآراء والتوجهات الواردة هنا تعكس وجهة نظر الكاتب فقط، ولا تمثل نصيحة استثمارية بأي صورة.
3. تمت ترجمة النسخ الأخرى عبر فريق Gate Learn، ولا يجوز إعادة إنتاج أو توزيع أو نسخ الترجمة إلا بالإشارة الصريحة إلى Gate.