تفصيل عميق في LOBs

يحتاج مستخدمو بورصات العملات الرقمية إلى ثقة بأن البورصة عادلة ودقيقة ومستقرة. ومن أجل تشغيل البورصة بشكل فعال ، يجب أن تستوفي البورصة متطلبات رئيسيتن. أولاً ، يجب أن يصبح سعر البورصة في النهاية متطابقًا مع سعر السوق للأصل ، كما يتم تحديده من خلال السوق الخارجي. يُعرف هذا العملية باسم اكتشاف الأسعار وتضمن أن سعر البورصة عادل ويعكس بدقة القيمة السوقية للأصول.

ثانيًا ، يجب ألا يصبح التبادل مفلسًا في أي وقت. يُعرف هذا المتطلب باسم متطلب “عدم الائتمان” في الأسواق المالية ، مما يعني أنه يجب ألا يسمح لمزودي السيولة (LPs) بالحصول على ائتمان. بعبارة أخرى ، يجب على التبادل التأكد من توفر الأموال الكافية لتنفيذ الصفقات وألا يعتمد على الاقتراض لتغطية أي نقص.

نوع واحد من آلية التبادل المستخدمة في الأسواق المالية هو كتاب الأوامر المحدود (LOB)، حيث يقدم المشاركون في السوق طلبات لشراء أو بيع الأوراق المالية بسعر محدد. تم استخدام LOBs لعقود في الأسواق المالية التقليدية وأصبحت الطريقة السائدة لتداول العملات المشفرة في البورصات المركزية.

LOBs هي نوع من آلية التبادل المستخدمة في الأسواق المالية لمطابقة المشترين والبائعين للأوراق المالية. تم تقديم LOBs لأول مرة في السبعينيات ومنذ ذلك الحين أصبحت الطريقة السائدة للتداول في العديد من الأسواق المالية.

وفقًا لتقرير صدر عن بنك التسوية الدولي (BIS) عام 2019 ، تمثل سوق الأوامر المحددة النسبة الأكبر من حجم التداول في معظم أزواج العملات الرئيسية. على سبيل المثال ، تمثل سوق الأوامر المحددة حوالي 75-80٪ من حجم التداول في أزواج العملات اليورو-الدولار والدولار-الين. وفقًا لبيانات CryptoCompare ، تمثل سوق الأوامر المحددة حوالي 90٪ من حجم التداول على المنصات المركزية خلال سوق الثيران في عام 2021.

في سوق الأمر والإبلاغ، يقوم المشاركون في السوق بتقديم الطلبات لشراء أو بيع أمن معين بسعر محدد. يتم تسجيل هذه الطلبات وتنظيمها حسب السعر والوقت في سوق الأمر والإبلاغ. عندما يتطابق طلب الشراء مع طلب البيع بسعر معين، يتم تنفيذ صفقة ويتم إزالة الطلب من سوق الأمر والإبلاغ.

تستخدم LOBs على نطاق واسع في البورصات المركزية، مثل بورصة نيويورك للأوراق المالية وناسداك. في مجال العملات المشفرة، أصبحت LOBs الطريقة السائدة لتداول العملات المشفرة، حيث تستخدم بعض أشهر بورصات العملات المشفرة، مثل Gate.io و Coinbase، LOBs لمطابقة المشترين والبائعين للعملات المشفرة.

تستخدم LOBs الصيغ الرياضية لمطابقة الطلبات وتنفيذ التداولات. الصيغة الرياضية المستخدمة من قبل LOBs هي في الأساس معادلة تعرف على العلاقة بين كمية الأصل التي يرغب المشتري أو البائع في التداول بها والسعر الذي يرغبون في دفعه أو استلامه. تستخدم هذه الصيغة لتحديد أولوية كل طلب في LOB ، ولمطابقة الطلبات عند وجود تداخل بين طلبات الشراء والبيع.

فيما يلي بعض الأمثلة على الصيغ التي يمكن استخدامها في دفاتر الطلبات المحددة (LOBs):

صيغة أولوية الوقت:
في هذه الصيغة ، تعتمد أولوية الطلب في LOB على وقت تقديمه. يمكن كتابة الصيغة على النحو التالي:
الأولوية = وقت تقديم الطلب

تعمل هذه الصيغة على إعطاء الأولوية للطلبات بناءً على وقت إدخالها، حيث يتم تنفيذ الطلبات الأقدم أولاً. إن هذه الصيغة بسيطة وتُستخدم عادة في طلبات الشراء والبيع.

صيغة أولوية السعر والوقت:
في هذه الصيغة، تعتمد أولوية الأمر على سعره ووقت تقديمه. يمكن كتابة الصيغة على النحو التالي:
الأولوية = سعر الأمر + (وقت تقديم الأمر × ثابت)

الثابت في الصيغة يستخدم لضبط الوزن الممنوح للوقت مقارنة بالسعر. تعطي هذه الصيغة الأولوية للطلبات بناءً على السعر والوقت ، حيث يتم تنفيذ الطلبات ذات السعر الأعلى والطلبات التي تم تنفيذها في وقت سابق أولاً.

صيغة أولوية الحجم:
في هذه الصيغة، تعتمد أولوية الطلب على حجمه (أي كمية الأصول التي يتم شراؤها أو بيعها). يمكن كتابة الصيغة على النحو التالي:
الأولوية = حجم الطلب

تُعطي هذه الصيغة الأولوية للطلبات الأكبر على الأصغر، حيث يتم تنفيذ الطلبات ذات الحجم الأكبر أولاً.

اختيار الصيغة المستخدمة في كتاب الأمر المحدود (LOB) يمكن أن يعتمد على مجموعة متنوعة من العوامل ، مثل نوع الأصل الذي يتم تداوله واحتياجات المشاركين في السوق وتنفيذ LOB المحدد.

ومع ذلك ، يعد أولوية الوقت وأولوية السعر والوقت من بين أكثر الصيغ شيوعًا في الأسواق المالية التقليدية. أولوية الوقت هي صيغة بسيطة وبديهية تعطي الأولوية للطلبات استنادًا إلى وقت إدخالها ، بينما تأخذ أولوية السعر والوقت في الاعتبار وتسمح بنهج أكثر تعقيدًا لتطابق الطلبات.

هذه أمثلة قليلة فقط من أنواع الصيغ التي يمكن استخدامها في LOBs. يمكن أن تختلف الصيغة المحددة المستخدمة اعتمادًا على البورصة والأصول التي يتم تداولها، ويمكن تخصيصها لتلبية احتياجات مشاركي السوق.

ومع ذلك، تواجه مشاكل لوب عند تنفيذها في بيئات متمركزة مثل إيثيريوم بلوكشين ، بسبب قيود التخزين والحساب. يمكن أن تجعل هذه القيود من الصعب تنفيذ LOB ، ويمكن أن تؤدي إلى مشاكل في السيولة في الأسواق الضعيفة.

في المالية، السوق الرقيقة هي سوق يكون فيها عدد قليل نسبيًا من المشترين والبائعين لأصل معين. يمكن أن تكون الأسواق الرقيقة أقل سيولة من الأسواق الأكثر نشاطًا، مما يمكن أن يجعل من الصعب على المشترين والبائعين إيجاد طرف مقابل للتداول معه، ويمكن أن يؤدي إلى انتشارات العطاء والعرض الأوسع (أي الفرق بين أعلى سعر يرغب المشتري في دفعه مقابل أصل وأدنى سعر يرغب البائع في قبوله).

في سياق تداول العملات المشفرة، يمكن أن تشكل الأسواق الرقيقة تحديًا خاصًا لكتب الأوامر المحدودة (LOBs)، التي تعتمد على عدد كافٍ من المشترين والبائعين لإنشاء سوق سائل. في الأسواق الرقيقة، قد تواجه LOBs مشكلات في السيولة، مما يؤدي إلى زمن تنفيذ أبطأ وانتشار عطاء-طلب أوسع. وقد أدى ذلك إلى تطوير آليات تبادل بديلة، مثل صانعي السوق الآلي (AMMs)، التي يمكن أن توفر سيولة مضمونة حتى في الأسواق الرقيقة.

تستخدم AMMs الصيغ الرياضية لتوفير سيولة مضمونة للمتداولين، وتكون أقل تكلفة في الاستخدام من LOBs.

أكثر AMM معروفة ومستخدمة على نطاق واسع هي يونيسواب، والذي يستخدم منشئ سوق وظيفة ثابتة (CFMM) لمطابقة التجارات. في CFMM ، يقوم مقدمو السيولة (LPs) بإيداع اثنين من الأصول المختلفة في بركة ، ويتم تحديد سعر الأصول بواسطة صيغة بسيطة (مثل x * y = k). عندما يرغب المتداول في تبديل أصل واحد بآخر ، يفعل ذلك بالسعر المحدد بواسطة الصيغة.

على الرغم من التحديات التي تواجهها LOBs في البيئات المتمركزة ، إلا أن بعض صرافات العملات المتمركزة (DEXes) لا تزال تستخدم LOBs. على سبيل المثال ، تستخدم بعض DEXs نموذجًا هجينًا يجمع بين LOBs ومطابقة خارج السلسلة لتوفير تداول سريع وفعال مع تقليل رسوم الغاز على إيثريوم الشبكة.

بشكل عام ، تعد LOBs و AMMs آليات تبادل مهمة تستخدم في الأسواق المالية التقليدية واللامركزية. في حين أن LOBs هي الأنسب للبيئات المركزية ، إلا أنها تواجه تحديات عند تنفيذها في بيئات لامركزية. من ناحية أخرى ، توفر AMMs سيولة مضمونة وأقل تكلفة في الاستخدام من LOBs ، مما يجعلها بديلا شائعا في البيئات اللامركزية. مع استمرار تطور سوق العملات المشفرة ، سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف يستمر استخدام LOBs و AMMs وتكييفها لتلبية احتياجات المتداولين والمستثمرين.

تنويه: تم كتابة هذه المقالة بالشراكة مع DWF Labs، مدير سوق وعميل مؤسسي لـ Gate.io. لمزيد من المعلومات حول DWF Labs، قم بزيارة www.dwf-labs.com