[特征股] 韩华海洋，第一季度营业利润超出预期17.6%……商船业绩良好，目标价上调

韩华海洋凭借第一季度业绩惊喜的评价，在盘中受到关注。据韩国交易所消息，韩华海洋目前以13.32万韩元的价格成交。

韩华海洋2025年第一季度营业利润为4411亿韩元，超出券商共识预期（3750亿韩元）17.6%。销售额为3.2099万亿韩元，同比增长2.1%；营业利润同比增长70.6%。

业绩改善由商船部门引领。商船事业部第一季度实现销售额2.7945万亿韩元，营业利润5021亿韩元，营业利润率达到18.0%。分析认为，低价船订单量减少，2024年以后承接的高价LNG船及特种船项目占比扩大，加之重复建造带来的工艺效率提升和TOP活动，共同推动了盈利能力的改善。

相反，特种船和能源设备部门因新接订单延迟，固定成本负担加重，分别录得营业亏损208亿韩元和739亿韩元。不过，市场似乎更看重商船部门的盈利能力已得到确认这一点。

券商也纷纷上调目标股价。韩华投资证券评价称，无一次性因素影响下商船利润率达到18%，认为业绩预估上调成为可能，并将目标股价上调至17.5万韩元。Yuanta证券预计商船部门的结构性利润率改善将在年内持续，而SK证券则提及了反映全球舰艇业务预期的估值倍数扩展可能性。

未来股价的变量被指为军工及特种船订单。券商认为，美国舰艇MRO及建造项目（MASGA）、KDDX、泰国护卫舰、加拿大CPSP潜艇项目等订单能否落地，将成为股价进一步上涨的分水岭。此前，韩华海洋是一家建造LNG运输船、集装箱船、海洋平台及潜艇等的造船企业，近期正着力于扩大高附加值船舶和军工板块。