我已经思考了一段时间，关于行业内许多风险投资者不愿承认的事情： “专业店” 模式已经不再是唯一的有效路径。实际上，我认为我们正处于风险资本运作方式的根本转变之中。

十年前，我在研究Y Combinator与其他基金的运作方式时看到了一些有趣的东西。YC的玩法完全不同。其他风险投资者坐在那里挑选经过传送带的创业公司，而YC则在构建一台机器。它拥有网络、服务、基础设施。最重要的是：它持续赢得最好的交易。

这让我意识到，筛选已不再是最关键的因素。获取最优秀企业的能力变得如此重要，甚至比正确选择更重要。当成千上万的基金争夺同样的机会时，你需要的不仅仅是良好的判断。

现实是，软件已经吞噬了整个世界，而现在人工智能正以指数级加速一切。今天获胜的创业公司都是资本密集型的。OpenAI 需要数十亿的GPU。Anduril 构建下一代防御系统。这些公司需要真正投入工作的机构合作伙伴，而不仅仅是开支票。

a16z的某个人说得很好：你的基金规模就是你的策略。它代表你对未来的押注。大基金不是傲慢，而是对现代企业规模的信念。

我看到许多批评者说大基金失去了灵魂。但那只是怀旧。游戏已经改变。如今最好的公司需要全球人才、与财富500强的关系、市场进入策略、法律和金融基础设施。能够真正提供这些的机构赢得了交易。当你赢得交易，就会吸引最优秀的分析师、最优秀的运营者，你的筛选能力也会提升。

我看数字就很清楚。多年前，有15家公司年收入达1亿美元。现在有150家。赢家比以往任何时候都更大。上限从十亿美元升至数万亿。私募市场已经足够成熟，领先企业可以达到前所未有的规模。

拥有像a16z这样规模化机构的LP们看到了回报。全球十大公司中有八家总部在西海岸，且都由风险资本支持。增长最快的私营企业也主要是由规模化风险资本支持的公司。数字说明了一切。

但我认为未来不仅仅是巨型基金。很可能会出现一种格局：一端是少数巨头，另一端是长长的超差异化专业化基金队列。中间的基金会遇到麻烦。它们太大，无法输给巨头，但又太小，无法与提供完整平台的机构竞争。

讽刺的是，风险投资者批评大基金不尊重游戏规则，但忽略了这个游戏一直是为创始人服务的。而他们支持的创业公司也正是如此：扩张、颠覆、改变规则。这是同一逻辑。

当技术改变一个行业时，总会失去一些东西，但收获会更多。风险投资者比任何人都懂这个道理，因为他们在所投资的公司中时时刻刻都能看到。软件已经吞噬了世界。而且，这绝对不会在风险投资领域止步。