传奇投资者德鲁肯米勒为何悄然增持这两家亚拉美电商巨头

退休对冲基金经理斯坦·德鲁肯米勒刚刚做出了一个大胆的举动——他的杜克斯尼家族办公室在上一季度加倍投资了Coupang (NYSE: CPNG)和MercadoLibre (NASDAQ: MELI)， 根据最近的13F文件。虽然他的亚马逊投资引起了头条新闻，但这两个不太知名的头寸讲述了一个更有趣的故事。

这场游戏：亚马逊的游戏手册走向全球

这两家公司正在执行相同的成功公式，使得亚马逊不可阻挡——但在具有巨大未开发潜力的市场中。

Coupang：主导韩国快速电子商务

自2010年成立以来，Coupang已成为韩国无可争议的电子商务巨头，年收入达到$34B ，活跃用户达2470万，几乎占到全国人口的50%。秘诀是什么？从食品杂货到时尚商品，提供当日或次日送达服务。

这真是疯狂：上个季度每用户收入同比增长了7%。但Coupang不仅仅是在发货——它正在构建一个生态系统。食品配送(Coupang Eats)、视频流媒体、广告、金融科技和云计算都在快速发展。该公司最近收购了Farfetch，并在台湾刚刚启动，收入同比增长超过100%。

MercadoLibre：具有金融科技超能力的黑马

MercadoLibre 在拉丁美洲运营(巴西、墨西哥、阿根廷占据主导地位) 拥有1.07亿客户，去年季度的收入增长率高达49%。但这里有个关键点：它的金融科技部门(MercadoPago，支付处理、银行/贷款)才是真正的增长引擎，以不变货币计算同比增长65%。

仅商业收入同比增长了38%。拉丁美洲的电子商务渗透率仍远远落后于亚洲和美国，这意味着未来几十年的增长空间。随着公司的规模扩大，12%的运营利润率有可能达到20%以上。

估值陷阱 (以及德鲁肯米勒为何看穿它)

从表面上看，这些股票看起来很贵：

• Coupang: 市盈率为132
• MercadoLibre： 市盈率 50

但这忽视了大局。这些是处于成长阶段的企业，正在积极再投资。真正的问题是：未来十年的收益会是什么样子？

MercadoLibre的数学： 目前(的年化净收入，但如果利润扩张 + 收入倍增如预期发生，它可能会达到$10B+。与)的市值相比，这意味着10倍的前瞻市盈率——便宜的领域。

Coupang的潜力： 目前的运营利润率仅为2%，但Druckenmiller的理论暗示有10%以上的上行空间。如果收入在未来几年达到超过$50B $2B ，那么10%的利润率适用于$100B 市场价值 = P/E比率的大幅压缩，可能甚至比MercadoLibre更快。

底线

德鲁肯米勒并不追逐昨天的超级巨头。他押注于两家公司，它们正在复制亚马逊在仍处于初期阶段的新兴市场的主导地位。是的，市盈率看起来很可怕。但这正是传统投资者错过10-50倍机会的原因。