尝试将当前的加密货币格局（截至(2025年11月)）与备忘单进行对比——以下是Nolan对明年的分析和展望

加密市场目前表现出刚刚经历过“顶部→抛售→去杠杆化”阶段的迹象，现在正处于恐慌/割肉与复苏早期(怀疑→希望)之间的过渡区——但风险和波动性依然很高。

根据Nolan团队的分析

1) 价格状况及近期走势
• 比特币从其历史新高(~$126k)在11月初的下跌中跌至~$100k 区间，随后小幅反弹至~$104k–106k。
这是在强劲上涨后的重大回调。

2) 市场情绪——恐惧与贪婪=恐惧
• 情绪指标(恐惧与贪婪指数)处于恐惧区间(大约20–30，视来源而定)，这通常出现在恐慌/割肉阶段或其刚刚之后。

3) 链上/机构资金——信号混杂
• ETF及机构资金流向：
11月初出现大量ETF资金流出(~$1.15B)，意味着部分机构资金在回调期间获利了结或撤离。
但其他基金/ETF(如Fidelity / ARK)报告有资金流入，主要分析机构(JPMorgan)表示去杠杆“基本完成”，意味着随着恐慌消退，机构需求可能回归。

4) 链上/交易所资金流动
• 交易所上的BTC仍处于历史低位(净流出维持)，表明有积累，现货抛压减轻。
• 但长期持有者在下跌期间也出售了一部分仓位。
总体：卖出和积累共存，杠杆流动性远低于高峰期。

5) 结论——对应“华尔街心理周期备忘单”
当前最贴切的阶段似乎是：

团队观点：
最近刚刚离开狂喜→派发→恐慌/割肉，现在处于割肉/愤怒后期，已出现复苏的初步迹象，但许多参与者仍处于怀疑/沮丧阶段。
大概率：接近下跌尾声/早期复苏，但尚未确认。
(大型投资者混合恐慌与早期积累。)

团队目标：$79k–90k底部区间

根据Nolan个人分析

市场刚刚离开狂喜→派发，目前处于焦虑/否认阶段。

焦虑

“价格为什么跌这么狠？这只是正常回调吗？”
→ 交易员开始被追加保证金，利润回吐，但仍希望只是暂时性。

该阶段的技术和链上证据：
• 资金费率：在下降但未明显转负→交易员仍期待反弹→否认。
• 交易所流入：有所增多但未达到恐慌级别→焦虑。
• 多头爆仓：上升，但未到割肉高峰→介于焦虑和否认之间。
• 市场叙事：缺乏强有力“新叙事”吸引资金→市场尚未完全割肉。

Nolan的推理：
$120k–125k区间的许多交易员/持有者仍相信只是降温，不是真正的熊市趋势。
加密社群、Telegram频道、X(（Twitter）)等充斥着“没事”“很快反弹”“拿住就行”的信息。

否认

“好币总会回来。美联储很快要降息，量化基金会拉盘的。”
→ 投资者拒绝风险，不愿接受上涨可能已结束。
→ 仍然死拿，不止损，等待回升。
• BTC、ETH、SOL、AVAX等仍有大量持有者在15–25%回调下拒绝卖出。
• KOL和意见领袖依然维持长期看多基调→明显否认。
• 部分社群出现轻微早期恐慌，因为山寨币流动性急剧减少。

Nolan目标：$45k–55k