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美國現貨比特幣ETF在過去兩個月吸引了32.9億美元，從2024年1月推出以來的累計淨流入已達587.2億美元
總累計仍比2025年10月的峰值612.19億美元低2.47億美元——同月比特幣曾創下超過126,000美元的歷史新高
這兩個月的回升尚未抵消2025年11月至2026年2月期間記錄的63.8億美元的資金外流，當時比特幣從超過100,000美元跌至接近60,000美元
五月開始表現積極，週五淨流入6.29億美元，為兩週來最強的一天
比特幣目前交易價格超過80,000美元，為自一月以來首次，為ETF資金持續回流提供了積極的背景
連續兩個月的美國現貨比特幣ETF淨流入顯示機構需求的真正復甦——但仔細觀察累計數據會發現，這一復甦仍與去年秋季牛市高點相比，存在明顯的不完整。
根據SoSoValue數據，過去兩個月內，11個在美國上市的現貨比特幣ETF吸引了32.9億美元的淨流入，五月以週五單日6.29億美元的淨流入強勁開局。這使得自2024年1月推出以來的累計淨流入達到587.2億美元。
這個數字聽起來很大——確實如此——但仍比2025年10月的歷史高點612.19億美元低2.47億美元，同月比特幣曾創下超過126,000美元的歷史新高。這個差距是對完整機構需求復甦敘事的一個有用的現實檢驗。
資金外流的缺口尚未填補
當將當前回升前的資金外流期進行比較時，這個缺口的規模變得更加清晰。在2025年11月至2026年2月期間，投資者從現貨比特幣ETF撤出了63.8億美元，當時比特幣從超過100,000美元跌至近60,000美元——這是一個持續四個月的資金贖回期，反映了在歷史高點的獲利了結、十月閃崩後的地緣政治風險規避，以及伊朗衝突和高通脹推動的更廣泛宏觀不確定性。
在三月和四月期間回收的32.9億美元大約是那一外流數字的一半。按目前的速度，要完全恢復到十月的累計高點，還需要幾個月的持續資金流入，且必須達到或超過近期的月平均水平——這一路徑高度依賴比特幣能保持並進一步站穩80,000美元以上的位置，美聯儲的利率路徑變得更為寬鬆，以及霍爾木茲海峽周圍的地緣政治風險緩解。
復甦是真實的，動能是關鍵問題
復甦的不完整性不一定是看空信號。資金流向的方向已明顯逆轉，機構投資者的需求已回歸，來自企業財務部門的結構性需求——Strategy在四月的39億美元購買幾乎吸收了五個月的礦業供應——仍在為現貨價格提供支撐。
剩下的不確定因素是，這一復甦能否從這裡加速。四月的月度淨流入1.97億美元，是自2025年10月以來的最高水平，但仍不到峰值相對差距的三分之一。週五的6.29億美元單日淨流入——兩週來最強——表明動能正在五月初積聚，但由於比特幣剛剛突破80,000美元，且宏觀背景仍被霍爾木茲不確定性和美聯儲長期高利率信號所籠罩，資金流的恢復速度將取決於一些仍超出市場即時控制範圍的催化劑。
正如SoSoValue數據所顯示，ETF的復甦故事是真實的——但這仍是一個正在書寫的故事，而非已經結束的故事。