剛剛深入研究了關於穩定幣的新數據集 Dune，結果令人震驚：大家都在談論3,000億美元的流通量，但很少有人理解背後的實情。誰真正持有它們？持有集中度有多高？它們在哪些鏈上運作？最重要的是——它們到底是怎麼被使用的？

Meta 剛剛宣布整合第三方穩定幣進行支付，PayPal 擴展 PYUSD，Ripple 推出了 RLUSD。監管機構和金融機構正加快進入市場的步伐。他們需要的答案遠遠超出數字供應的範圍。

以下是數據顯示的內容。在主要鏈上，15種領先的穩定幣截至2026年1月的總市值達到3040億美元，比去年同期增長49%。USDT佔有1970億美元(Tether)，USDC則有730億美元(Circle)。它們合計控制了市場的89%。按鏈來看：以太坊持有1760億美元(58%)，Tron持有840億(28%)，Solana持有150億(5%)，BNB鏈持有130億(4%)。

但有趣的是：2025年成為了競爭者的年份。USDS增長了376%，達到63億美元。PYUSD飆升了753%，達到28億美元。RLUSD則以驚人的1803%增長，從5800萬飆升至11億美元。USD1從零起跳，達到51億美元。但並非所有都朝同一方向：USD0下降了66%，USDe在經歷三倍的漲幅後，全年僅增長了23%。

現在來談談誰在持有它們。在EVM和Solana上，中心化交易所是最大的一類，持有80億美元(去年是58億)。穩定幣仍是交易和結算的基礎設施。主要持有者累積了39億美元。收益協議幾乎將存儲量翻倍，達到93億美元。發行者地址增長了4.6倍，達到102億，反映市場上的新發行。只有23%的供應在完全未知的地址中。對於區塊鏈來說，這是極高的身份識別水平。

就持有者數量而言：有1.72億獨特地址持有這15種穩定幣中的至少一種。USDT有1.36億地址，USDC有3600萬，DAI有470萬。前三名的分佈確實較為廣泛。前10大USDT和USDC錢包只控制了23-26%的供應，但看看其他：前10名持有者控制了每個幣種的60-99%。USDS在十個錢包中集中度高達90%，儘管流通量達69億美元。USDF集中度為99%。USD0則是極端案例：前10名控制了99%，甚至其中幾乎由一兩個錢包壟斷。

這並不代表代幣本身不好——一些剛剛推出，另一些則是由機構投資者有意創建。但這意味著，關於交易量的數據需要用完全不同的角度來解讀，而不能像USDT或USDC那樣簡單。集中度決定了風險的脫鉤、流動性，反映“供應”是否真正反映市場需求，或是少數幾個大玩家的行為。

2026年1月，穩定幣的轉帳總額達到10.3兆美元，比去年翻了一倍多。令人震驚的是：按鏈分佈與供應的情況截然不同。Base以5.9兆的轉帳量領先，儘管其流通量只有44億美元。以太坊有2.4兆，Tron有6820億，Solana有5440億，BNB鏈有4060億。

就轉帳量而言，USDC佔據主導地位，達到8.3兆——幾乎是USDT的五倍(1.7兆)，儘管其供應只有USDT的2.7倍。USDC轉帳更頻繁、更活躍。DAI有1380億，USDS有920億，USD1有430億。

現在最有趣的是：它們到底是怎麼被使用的。2026年1月的細節顯示：市場基礎設施(交易與流動性去中心化交易所)——5.9兆，為最大用途場景。DEX交換佔3760億。這表明，穩定幣主要作為交易抵押和流動性工具。值得注意的是，大部分交易量集中在激勵(流動性挖礦)，而非純粹的需求。

閃電貸——1.3兆(自動化套利循環)。借貸活動——1370億。中心化交易所的資金流：充值2.24兆，提現2.24兆，內部轉賬1.51兆。總計5.99兆。橋接轉帳——280億。發行者操作：鑄幣2.8億，銷毀2億，調整匯率2.3億。收益協議——27億。整體來看，90%的交易量來自已識別的類別。

再來談談流通速度——一個經常被忽視的指標。它是轉帳總額除以供應量，反映代幣作為交換媒介的活躍程度。USDC在L2和Solana上的速度最高。Base上的日均轉帳量達到14次——這是由於高頻DeFi活動帶來的驚人數據。Solana和Polygon約為1次/天。以太坊上的USDC約為0.9次/天。

USDT在BNB和Tron上的流通速度最快。BNB的日轉帳量約為1.4次(活躍交易)。Tron則約0.3次，但日復一日穩定，符合其跨境支付的角色。以太坊上的USDT僅約0.2次，超過1000億美元的資產幾乎處於靜止狀態。

USDe和USDS的流通速度較低——這是它們的設計。Ethereum上的USDe約0.09次，USDS約0.5次。兩者都是作為收益工具而創建：USDe被用於sUSDe以獲取Ethena策略的收益，USDS則放在Sky Savings Rate中。大量資金留在合約、借貸市場或結構化循環中。低速度不是缺陷，而是特性。

一個有趣的點：區塊鏈比代幣本身更重要。PYUSD在Solana上的流通速度約0.6次/天，在以太坊上僅0.1次。相同的代幣，在不同生態系中有著截然不同的使用模式。

此外，該數據集追蹤超過200種穩定幣，涵蓋超過20種法幣：歐元(17個代幣，9.9億)，巴西雷亞爾(1.41億)，日元(1300萬)，尼日利亞奈拉、肯尼亞先令、南非蘭特、土耳其里拉、印尼盾、新加坡元等。非美元穩定幣的總體流通量目前約1.2億，但已有59個代幣在六大洲可用，佔所有數據集中代幣的近30%。本地法幣穩定幣的基礎設施正在快速建設中。

我所描述的僅僅是冰山一角。完整數據集涵蓋近200種穩定幣，分佈在超過30個區塊鏈上。每一筆交易都與其觸發器相關聯，並被歸類到九大活動類別之一。每個餘額都按持有者類型進行詳細分類。這一切將繁雜的區塊鏈日誌轉化為結構化數據——揭示資金流動、集中風險、參與模型。

這使得能回答一些甚至未曾提出的問題：哪些錢包在穩定幣上市前就開始積累？在脫鉤前幾天，集中度有何變化？歐元穩定幣的跨鏈轉移流量如何？發行者的發行量與市場壓力之間有何相關？這正是用於機構分析、研究報告、風險模型、合規監控的理想數據集。深度已備好，開始挖掘吧。