a16z：不僅支付，穩定幣重塑全球金融格局

撰文：Noah Levine、Guy Wuollet、Robert Hackett

編譯：Luffy，Foresight News

全球金融體系正在新的基礎設施之上重構，而且這一進程的推進速度遠超加密行業之外大多數人的認知。

穩定幣是這場變革的核心催化劑。它早已從小眾交易工具，演變為金融體系的基礎架構，並正在成為構建新一代全球金融產品的基石。本文梳理了我們對這場變革的看法。賽道內的企業格局或將更迭，細分賽道的邊界也會不斷融合演變，但更核心的變革在於結構性升級：全球金融的新架構是如何構建的，它在哪些方面日趨成熟，以及還存在哪些差距。

本文的核心觀點是，穩定幣正在催生全新形態的銀行即服務（BaaS）模式。上一輪銀行即服務浪潮中，金融科技企業主要依靠租借銀行牌照、接入傳統核心系統開展業務。而本輪變革存在本質差異：企業依托鏈上基礎設施搭建業務，借助自托管錢包降低交易摩擦、減少對中間機構的依賴；同時將帳戶、支付、外匯、信貸等基礎金融等基本功能整合到端到端的金融產品中。

十年前，搭建此類全鏈路金融服務，需要申請多個地區牌照、對接各地本土銀行合作方；如今，只要具備這套全新底層技術架構，任何團隊都可快速落地相關服務。

Stripe 收購 Bridge 與 Privy、萬事達卡收購 BVNK，表明這些老牌企業正以類似的策略應對不斷變化的市場格局。各大巨頭紛紛展開整合併購，力求在全新基礎設施格局定型前，牢牢掌握底層關鍵環節。

種種信號都表明，鏈上金融轉型已成不可逆趨勢。擺在我們面前的選擇要麼是擁抱並適應它，要麼就是被時代拋棄。

穩定幣市場版圖

區塊鏈的三種類型

以往認為所有區塊鏈爭奪同類應用場景的固有認知正在瓦解。目前行業已分化出三類定位截然不同的區塊鏈網絡，每類網絡基於差異化需求設計，性能取捨各有側重。厘清三者區別，才能看懂全球金融科技的真實落地布局：

通用型公鏈（以 Solana、以太坊及其主流 L2 網絡為代表）仍是加密資本市場的核心陣地，涵蓋交易、借貸、去中心化金融等核心場景。該賽道市場規模龐大、發展穩固，但無法完整概括行業全部發展趨勢。

支付專用區塊鏈代表了另一個新興類別，它們專門針對金融服務應用場景。像 Stripe 的 Tempo 和 Circle 的 Arc 這樣的網絡，正在通用區塊鏈層從未優化過的功能領域展開競爭：穩定幣原生 Gas 費、隱私保障，以及至關重要的可預測交易成本。 對於一家處理數百萬筆支付交易的金融科技公司而言，成本建模能力至關重要。該領域的企業押注於支付導向型區塊將成為下一代金融基礎設施的首選結算層。

機構網絡是第三類網絡，例如 Canton，專為需要可編程性和隱私保護，同時不違背法定合規監管框架的受監管實體而設計。隨著銀行和資產管理公司加速入局，這類合規網絡的核心承載作用，將逐步凸顯。

銀行業務瓶頸正在鬆動

過去十年，銀行合作渠道一直是原生加密金融服務的最大發展瓶頸。銀行合作門檻高、合作關係脆弱，也是加密企業最核心的生存風險來源。

這一現狀雖未完全消失，但已大幅改善。一批擁抱加密賽道的合規銀行，正在打通鏈上基礎設施與傳統法幣體系的互聯互通。

入金、出金通道曾是行業所有從業者的核心難題，如今可行性大幅提升。法幣通道的打通，是穩定幣原生金融科技企業的運營根基，這不僅對支付環節意義重大，而且對整個技術棧都至關重要。

穩定幣發行方：一場影響深遠的牌照競賽

當下穩定幣發行賽道的競爭激烈程度空前，競爭核心已全面轉向合規監管布局。自美國《GENIUS 法案》落地後，各大發行方爭相申請美國貨幣監理署（OCC）信托牌照。

短期來看，牌照能夠賦予企業合規公信力，獲得聯邦層面的官方認可，贏得監管機構與機構合作方的信任。

從長遠來看，利害關係更大。如果監管機構未來向持有全國銀行牌照的機構，開放美聯儲清算通道權限，搶先拿下合規牌照的穩定幣發行方，將深度融入全球金融核心體系，成為金融數字化轉型的核心參與者。

這場競爭與其說是品牌之爭，不如說是爭奪支付體系中的地位。而且，更重要的是，誰能為信貸和資本市場的繁榮發展奠定基礎。

流動性服務商：最後一公里問題

穩定幣已在跨境支付的中間環節實現重大突破，大幅簡化跨國資金流轉的中間步驟：結算速度更快、減少對預存代理帳戶的依賴、降低跨境轉賬摩擦成本。

剩下的問題是穩定幣與當地法定貨幣之間的流動性，尤其是在新興市場。多數跨境通道的流動性深度不足，進而導致交易滑點、結算延遲、報價不穩定等問題。如果無法解決，可能會嚴重阻礙穩定幣在企業對企業（B2B）應用場景中的潛力。

這一差距正通過以下三個渠道開始縮小：

適配穩定幣的外匯服務商（如 OpenFX、XFX）；

深耕本土法幣資源的區域性交易所（拉美 Bitso、非洲 Yellowcard、東南亞 Coins.ph）；

未來將直接支持穩定幣外匯結算的合作銀行。

三類主體缺一不可。外匯服務商提供技術對接能力，區域性交易所夯實本土市場流動性深度，銀行則提供資產負債表支撐與全球代理行網絡。單一渠道無法獨立完成閉環。

銀行連接：不可或缺的關鍵環節

穩定幣整套基礎設施，幾乎完全由金融科技公司、非銀行支付機構、原生加密企業搭建，獨立於傳統銀行體系之外。這套模式帶來了高效開放的發展優勢，但也埋下結構性隱患：穩定幣底層架構，與絕大多數銀行沿用的傳統核心系統天生不兼容，必須依靠專門的轉接層實現打通。

「銀行對接服務」正是這一關鍵轉接層。相關企業搭建專屬基礎設施，幫助銀行在不徹底替換原有老舊系統的前提下，快速上線穩定幣相關業務。

一批具備前瞻視野的服務商，業務邊界已逐步拓寬，從加密資本市場、支付場景，延伸至鏈上借貸等領域，提前布局銀行未來的穩定幣業務需求。

應用層：全新金融功能落地

兩大趨勢正在重塑終端應用生態。

第一個趨勢是金融科技新銀行和加密錢包的融合。

交易所陸續新增虛擬帳戶、支付卡片、權益獎勵等功能；互聯網銀行加速整合加密資產與傳統理財品類。兩類產品的邊界快速模糊，最終將形成統一的綜合金融平台，通過單一界面，同時服務加密原生用戶與大眾普通用戶。

這場競爭的最終贏家，未必是目前擁有最好產品的公司，而是那些能夠將分銷渠道和客戶信任與滿足客戶需求的產品和服務相結合的公司。

第二個趨勢是穩定幣在企業銀行業務中的應用。在美元銀行基礎設施有限、不可靠或成本過高的市場（例如拉丁美洲大部分地區、撒哈拉以南非洲和東南亞），穩定幣為企業提供了前所未有的美元結算渠道，覆蓋供應商付款、全球收款、資金池管理等剛需場景。

這一需求的核心無關加密賽道概念，而是美元資產的高效可獲得性。當地本土金融體系薄弱、貨幣波動劇烈，企業出於實際經營需求，主動擁抱穩定幣。

應用層更關鍵的長期變革，源於基礎帳戶服務之上的增值生態。

美元資產入口只是開端。無論是拉各斯的小微企業主、布宜諾斯艾利斯的自由職業者，還是雅加達的儲蓄用戶，只要持有穩定、穩定幣計價的資產，就能接入過去難以觸及的全套金融服務：信貸、投資、財富管理、保險等。

率先搶占用戶帳戶入口的互聯網銀行與超級應用，將依托客戶基礎，交叉銷售全品類金融產品，覆蓋傳統金融體系長期忽視的海量下沉市場。支付只是開戶的入口，信貸與投資，才是商業價值的核心載體。

信貸市場：影響深遠的次級變革

如果說支付是第一步，那麼信貸很可能是第二步，而且或許是更重要的一步。

市場對穩定幣增長的普遍解讀，往往局限於規模化狹義銀行業模式：美元代幣化、錢包存儲、即時結算、按需贖回。但這種視角，忽略了穩定幣大規模普及後的核心變化：當數萬億美元穩定幣流通於市場，閒置資本的投資需求將迎來爆發。持有穩定幣的企業需要盤活閒置資金，各類協議需要流動性補充，終端用戶也終將產生借貸需求。

一套全新的鏈上信貸市場必然應運而生。這並非早期去中心化金融周期裡，單純加密資產抵押、投機屬性極強的借貸產品，而是回歸銀行業本源的實體信貸體系：助力資本形成、現實資產與應收帳款抵押借貸、為本土銀行基建缺失地區的企業提供運營資金支持。

去中心化金融野蠻生長的早期時代落幕，行業邁入更穩健成熟的鏈上金融時代。

這一演變邏輯，與過去十年私募信貸行業的發展高度相似。在監管壓力下，傳統銀行逐步收縮部分借貸業務，私募信貸基金快速填補市場空白，從小眾另類資產，成長為規模數萬億美元、可直接抗衡銀團貸款的核心賽道。鏈上信貸的底層邏輯與之相通：脫離傳統銀行體系完成資本積累，以全新架構服務傳統金融忽視的借款群體。核心差異在於，鏈上金融基礎設施具備開放、可編程、全球化的天生屬性，這是私募信貸無法比擬的優勢。

傳統信貸機構已開始密切關注賽道變化，提前布局、完成併購整合的機構，將主導未來鏈上資本市場的發展格局。

美元霸權與地緣政治

這張市場地圖背後隱藏著一個比金融科技更大的故事，而且這個故事有兩個方向。

對於個人與企業而言，全新金融體系帶來實實在在的經濟賦能：有效抵禦本幣貶值風險、接入全球通用支付通道、使用全球流動性最強的美元開展經營。撒哈拉以南非洲的農戶、東南亞製造商、拉美小型進口商，無需開設美國銀行帳戶、無需依賴傳統代理行體系，即可自主持有、交易、儲蓄美元，徹底打破過往美元服務的特權化壁壘。

對於美國而言，穩定幣進一步強化了自身現有金融霸權。過去百年，美元主導地位依靠國際貨幣基金組織、世界銀行、全球代理行體系，以及雙邊協議網絡維繫，讓美國財政部與美聯儲掌握全球金融話語權。而穩定幣開辟了更直接的全新渠道：每一個持有美元穩定幣的錢包，都是美元金融網絡的全新節點，可實現全球任意兩點之間低成本、秒級價值結算。穩定幣普及度越高，網絡效應越強，美元在金融薄弱地區的滲透力也將持續加深。

這是穩定幣最深遠的戰略價值：以《GENIUS 法案》為代表的監管落地，並非單純管控一款新型金融產品，而是美國在布雷頓森林體系以來美元霸權遭遇持續挑戰的背景下，依托穩定幣基建，長期鞏固美元核心地位的戰略布局。

超越支付：重構全球金融底層

全球金融全新底層架構仍在持續建設中，其戰略價值，遠不止局限於支付賽道。

這場變革本質是全球金融體系的全面升級。全新鏈上底層網絡具備開放、可編程、天生互聯互通的特性，能夠覆蓋傳統系統從未適配的地區、人群與場景。核心價值包含：

為金融基建落後地區提供穩定的美元服務；

為海量閒置資本創造穩健增值渠道；

為傳統金融忽視的群體提供普惠信貸服務；

助力數十億普通人首次無障礙參與全球資本市場。

如今，深耕這條全新金融產業鏈各環節的企業，將定義下一個時代的全球金融格局，主導全球美元經濟的未來形態。