從幣圈出貨到美股接盤：看穿資本通用套現術

撰文：Tulip King

編譯：Saoirse，Foresight News

你或許已經發現，在將私營企業估值吹至數萬億美元之後，風險投資機構終於準備套現離場。可它們唯一的難題，就是給自己找足退出接盤流動性。

先講清楚：我並非指控舊金山風投圈層從事非法勾當。我要批判的是，它們的所作所為極度違背道義，並且摧毀了資本主義原本的社會契約。

原本的約定

嬰兒潮一代，是最後一批吃上時代紅利的人。

美國並沒有歐洲式的高福利國家體系，原本也本不該需要。曾經的社會約定是：股市，就是美國人的福利體系。傳統固定收益養老金退場，轉而變成個人繳費帳戶；退休金體系被 401k 養老金計劃取代；社保只能作為兜底底線，沒人指望單靠社保養老。

背後隱含的規則是：每一位普通勞動者都將成為股東，資本上漲的紅利，也會帶著普通勞動者一同向上。即便工資增長停滯、貧富差距拉大也沒關係，因為每個人的養老帳戶都在背後複利增值，所有人搭乘同一班財富列車，最終結局總歸不會太差。

這也是美國的貧富差距在政治上能夠被容忍的原因。你可以接受老闆的收入是你的四百倍，只要你的養老帳戶，和老闆的資產沿著同一條曲線上漲。被動指數基金，正是這份約定最純粹的體現。超市收銀員、教師、水管工人，都能無償享受專業資本發掘價值帶來的市場收益，安穩分享紅利。彼時的資本市場，屬於全民公共紅利池。

但這份約定成立，需要前提條件：公開市場必須是價值真正誕生的地方；財富上漲的紅利必須普惠大眾；每一筆新增的資本成長，都能被指數基金納入持有。這些條件曾經長期成立，如今已經全部失效。

這就是它們從你身上偷走的一切。

當企業一直保持私有化，直到估值達到上萬億美元才上市，公開市場就不再創造價值，只負責兌現價值。如今股市裡發生的一切，都只是財富派發，而非複利成長。企業成長階段本該流向普通養老資金的每一分收益，如今全都落入了上市前股權持有人的囊中。Figma 上市後，短短數週內較私募估值腰斬；Klarna 估值暴跌九成。而這一切，本就是這套體系被設計好的結局。

行業也察覺到普通散戶被隔絕在紅利之外，於是抛出了一套說辭：投資平民化、拓寬投資渠道、填補財富鴻溝，開放私募市場讓散戶入場。可現實恰恰相反：它們只是讓散戶有權在長達十年的私募牛市頂峰，去接手那些內部人士在企業估值僅為如今千分之一時，低價囤積的籌碼。面向散戶的私募風投產品，根本不是投資機會，只是內部籌碼高位派發的工具。連 Naval 本人的宣傳邏輯，也印證了這一點。

（註：Naval Ravikant 是硅谷創投圈私募大眾化的頭號代言人，被本文作者直指：他鼓吹的普通人私募投資，是風投完成高位退出、收割散戶流動性的輿論推手。）

精心設計的離場套路

一直以來，加密貨幣圈子最先摸透了這套收割套路。

早期加密項目基金會手握大量鎖倉原生代幣，散戶購買力早已枯竭，代幣解鎖期限臨近，卻無人接盤。

於是它們想出辦法：把這些無人問津的鎖倉代幣，包裝成合規股權資產，讓傳統金融機構能夠入場購買。散戶原本絕不會直接買入的代幣，搖身一變成為股票，機構合規買入，散戶也能通過券商進場接盤。籌碼順利派發，美國證券交易委員會全程默許，項目方成功套現離場，而接手的人，從一開始就成了被收割的對象。

順帶一提，Naval 很早就入局加密圈，深諳此道。

舊金山風投圈層目睹這套玩法奏效後，直接把這套模式放大到萬億級別的資本市場。面向散戶的私募風投產品是第一條通道，納斯達克修改上市規則則是第二條通道。

納斯達克計劃新規：新股公開流通股極少的公司，指數權重直接放大 5 倍，並在每季度指數調倉時更新權重。以太空探索公司 SpaceX 為例：該公司上市時流通股僅 5%，整體估值 1.75 萬億美元。按照新規，被動指數基金需要按照 4380 億美元的體量強制買入該股，這一操作會在上市 15 天後執行，完全不經過市場價值打磨。企業內部股權鎖定期，會精準卡在下一次指數調倉節點到期；屆時權重拉滿，被動基金無條件大額買入，而內部人士剛好合法套現離場。SpaceX 計劃年中上市，年底恰逢指數調倉，整套流程嚴絲合縫。

原本指數基金是普通散戶抵禦內部資本收割的保護傘，如今卻淪為資本套現離場的工具。你的養老儲蓄，正在被這套機制白白收割。

加密圈與風投圈的套路邏輯完全一致：內部人士先在散戶無法進入的市場低價持倉；資產增值完畢；原生市場的購買力無法支撐高位出貨；隨後打造全新包裝載體，對接另一批資金 —— 也就是依靠規則無腦買入、不考量價格的養老金、被動指數基金；內部資本順利脫身，新來的散戶承接高位籌碼。整套流程完全合法，因為包裝設計本身合規；監管機構形同虛設，因為這種制度化收割，在規則內不算違規。

最終後果

當下諸多亂象皆源於此：Sam Altman 遭到輿論抨擊、自動駕駛車輛被惡意破壞、數據中心遭遇民眾抗議。發起反抗的普通人根本不懂什麼退出流動性理論，但他們切身感受到：世上被劃分成早期入局者與後期接盤者兩個階層，階層鴻溝的擴張速度，遠超所謂個人奮鬥、天賦、機遇能彌補的限度。

精英科技階層用現實證明：普通人的公共資本，正在被源源不斷收割，用來給本就佔據優勢的群體創造超額財富。

財富 K 型分化將會愈發極端。接下來不會是正常的市場回調，因為市場回調的前提，是參與者依然相信現有規則公平。

如今民眾的反抗與衝突，本質上已經演變成社會層面的政治矛盾。