加密貨幣交易員自述：朋友都在離開，這個行業還剩什麼可做？

作者：donn （@tzedonn）

編譯：深潮 TechFlow

深潮導讀：當年收入超過 5000 萬美元的項目只剩 12 個，當 DeFi 被 AI 攻擊變成火坑，當鏈上淘金者還困在已經結束的戰場——每個加密從業者都該問自己同一個問題：我還能在這裡做什麼？

我很多朋友已經離開或正在考慮離開加密行業，所以我想分享一些關於市場的更廣泛思考，談談加密貨幣還剩什麼可做？

問題的核心在於，加密貨幣在三個關鍵方面陷入困境：（i）缺乏創新，過去 2-3 年沒有新東西出現；（ii）量子技術的進步威脅到比特幣到 2029 年的生存；（iii）像 Claude Mythos 這樣的大語言模型增加了攻擊次數，使 DeFi 的風險/回報變得沒有吸引力。

這就引出了一个问题：加密貨幣還剩什麼可做？

VC 和流動性代幣投資者

由於這種創新枯竭，VC 行業一直相當沉寂，尤其是在代幣交易方面。每個加密 VC 都會告訴你這有多無聊，除非他們在做更大的 B 輪+融資或資助穩定幣支付初創公司。

我接觸的少數優秀 VC 正在投資逆向垂直領域，例如量子初創公司（如 Project Eleven、Oratomic）或新穎想法（如 Shift Foundation、PostFiat、Ambient）。

我認為這很正常，因為我們基本上已經弄清楚什麼有效以及需要什麼基礎設施，所以令人興奮的新事物越來越少。現在我們處於支付和匯款的採用階段。終局和機構已經到來。

同樣，對於在加密領域工作的人來說，只有在穩定幣金融科技公司（如 Circle、OpenFX、Tempo、Arc、Plasma）、交易平台（如 Polymarket、Kalshi、Hyperliquid）或新穎的逆向初創公司（如上所述）工作才有意義。在 L1 基金會工作是一份薪水不錯的死胡同工作，但從長遠來看對你沒有任何好處。

VC 方面缺乏"酷的新東西"意味著更少的優質代幣將推向市場，流入流動性市場的 VC 資本也會減少。

因此，基於增長、基本面和價值累積評估代幣的長期流動性代幣投資者，現在可能只有不到 10 個優質標的，而且這個數字在短期內似乎不太可能增加。

只有 12 個代幣項目年收入超過 5000 萬美元。其中只有三個的價值累積評分 >=7（HYPE、PUMP、JUP）。即使你基於"增長"和改善代幣價值累積的團隊進行評估，你也許可以再添加 5-10 個代幣到下面的列表中（例如 MORPHO、SYRUP）。

OTHERS 的市值也從約 4500 億美元降至約 1800 億美元，而股市正在經歷高帶寬內存、光子學、量子、多肽等領域的投機狂熱。

主觀和系統化交易員

你可能會說加密貨幣主要是敘事交易和動量交易，所以它適合做多空、交易敘事或催化劑/新聞的主觀交易員。這是我所在的領域，也是我最熟悉的。

在熊市深處，交易催化劑一直更有利可圖，儘管許多需要你保持清醒並快速反應。這裡存在很多優勢和不錯的交易機會。

儘管如此，過去 3 個月仍有相當多的事件性交易，比如……

在 Templar 子網離開時做空 TAO，5 小時內從 330 美元跌至 260 美元（4 月 9 日）……在 Chamath 和 Jason Cal 喊單時做多 TAO（成功程度不一）

這裡沒有交易，但有趣的是，WLD 甚至沒有在 Tinder 和 Zoom 合作公告上漲（兩天內下跌 8%）

在 KelpDAO 黑客攻擊時做空 AAVE，攻擊發生在約 1730 UTC，但一小時後約 1830 UTC 才首次在推特上報導（4 月 19 日）

在 Marc Zeller 的 ACI 離開時做空 AAVE（3 月 3 日）

在特朗普晚宴公告後做空 TRUMP 的回調（3 月 12 日）

在代幣轉股權轉換公告後的飆升後，做空 ACX 至"轉換價格"（3 月 11 日）

在漏洞利用時做空 DRIFT，1 小時內下跌 40%（4 月 1 日）

在漏洞利用時做空 RESOLV，下跌約 10%（3 月 22 日）

在谷歌量子突破時做多 ALGO（3 月 31 日）

在回購公告時做多 LDO，約 5 天內上漲約 17%（3 月 27 日）

做多/做空像 RAVE、SIREN、STO、PIPPIN、POWER 等拉高出貨騙局（我更喜歡不參與的東西）

儘管如此，自 10 月 10 日以來未平倉合約下降了約 60%，對新聞的反應往往很小。你需要有選擇性地選擇交易什麼新聞以及其他人是否關心它，因為散戶交易興趣很少（通常是對頭條反應最慢的人），所以你主要是在與其他新聞交易員 PVP。

我越來越多地看到主觀交易員花更多時間在預測市場和交易股票/大宗商品上，Hyperliquid 使這種轉型變得容易得多。

至於系統化交易員和基差交易員。隨著交易量和資金費率下降，傳統策略變得越來越不賺錢。為了讓自己保持興趣，他們會做 HIP-3 市場、套利預測市場、交易 Pendle PT/Boros，或套利新的永續合約去中心化交易所（流動性有限）。

收益農民

DeFi 中越來越多的黑客攻擊也使收益農民（或機構方面的 TVL 交易）今年進入休眠或完全退出，因為最後幾個好交易是 Plasma 和 USDai。FlyingTulip 在牛市周期中可能會奏效，但推出時並沒有引起太多關注。

通常"收益交易"有意義的原因是因為你可以出售獎勵給你的治理代幣（正如我在這裡強調的），但這假設有人從你那裡購買它，如果流動性投資者/主觀交易員不在那裡添加燃料，就很難使風險/回報值得。

過去（OHM）、現在（XPL、ENA）以及未來可能需要的情況（USDai 的 CHIP）都是如此。鏈上 DeFi 收益率的門檻過去是 15-25%年化收益率，以考慮國債利率約 0%和約 10-15%的黑客攻擊概率。

OHM 當時值得的原因不是因為風險更低，而是因為回報高得多。

現在門檻可能接近 50-60%年化收益率，因為黑客攻擊次數越來越多（2026 年前四個月 DeFi 被黑客攻擊 7.95 億美元）加上 Claude Mythos 可能導致更多黑客攻擊和量子風險上升。由於沒有人購買釋放的代幣，很難實現合理的風險/回報。

大多數理性的農民幾乎完全轉向鏈下，因為即使是 STRC 11.5%的傳統金融固定票據收益也能提供更好的風險調整收益（15-20%）。

參見：Rami poker、CBB、Sisyphus、delucinator、misaka

鏈上淘金者

最後但同樣重要的是……臭名昭著的鏈上淘金者：那些在 100 萬美元市值買入並在 1 億美元市值賣出的人。我認為這些人還會存在，因為戰壕仍然是唯一可以拉出 100 倍的地方。

鏈上淘金者也感覺像是困在洞穴裡的二戰士兵，不知道淘金時代基本上已經結束了。

不用說，當我們親愛的總統和第一夫人推出他們的幣時，Meme 幣已經見頂。我們正接近安樂死過山車的尾聲，東西不再像以前那樣上漲，到處都有太多的價值提取者（“FNF 團體”、“LA 電子煙集團”、連續地毯工廠和提取性交易費）。

不過我仍然認為這個細分市場不會完全消亡，一絲希望讓人們留在戰壕中。在過去幾個月裡，我們看到了……

$GAS：GasTown 在 3 天內從 10 萬美元市值漲到 6000 萬美元，然後在 3 天內回到 100 萬美元，現在是 5 萬美元市值。（1 月 15 日）

$RALPH：RalphWiggum 在 2 週內從 50 萬美元漲到 5500 萬美元，然後在開發者放棄它時 12 小時內跌至 300 萬美元（-93%），現在交易價格為 5 萬美元市值。（1 月 21 日）

$PENGUIN：Nietzchean Penguin 在三天內漲到 1.7 億美元（1 月 24 日），但現在交易價格為 300 萬美元。

$MOLT 在一天內達到 1.2 億美元（1 月 31 日），但現在交易價格為 100 萬美元

$WHITEWHALE 達到 2 億美元（1 月 10 日），但現在交易價格為 700 萬美元

$ASTEROID 昨天（4 月 19 日）在馬斯克發推文說它可能成為 SpaceX 的吉祥物後達到 2 億美元。幾天後它可能會趨向於零。

雖然這些表明不時確實會上漲，但你擊中它們的幾率可能<10%，絕對最大潛力可能是淨 10 倍（1000 萬美元→1 億美元），因為東西不再上漲超過 1 億美元。現在你在峰值後只有幾個小時的時間賣出它，因為東西會在幾個小時內下跌>90%。

那麼……我在做什麼？

我正在維護我在 Polymarket 上的套利策略，產生約 15%年化收益率，最大容量約 25 萬美元。滿倉部署每月只能賺約 3500 美元。自 Polymarket 引入交易費以來，套利機會也有所減少，隨著最近的 npm 包投毒，我越來越覺得風險/回報不在那裡了（尤其是空投後）。目前計劃是在空投後殺死它。

我繼續交易加密貨幣，但不像以前那麼活躍。我有"創辦 AI 對沖基金"的想法，但我的探索讓我得出結論，AI 還不夠有創造力來進行主觀交易（例如，用於想法生成），但如果你給它一個你以前使用過的任務或方法論並且需要一點邏輯推理，它就很棒。

因此，我正在花時間自動化某些"對沖基金分析師"任務，例如自動化我過去在 Polymarket 上為內部錢包進行的鏈上偵查，這是相當基於流程的東西，但需要一點邏輯思考。這是 Claude 的完美任務。

我也越來越多地研究 AI 模型的微調方面，特別是從加密和金融數據的角度。我一直在閱讀加密之外的內容，我發現在諸如 AI 堆疊（社會影響和整個堆疊的股票）、物理 AI（世界行動模型、視覺語言模型和數據問題）以及"AI 整合"的想法（PE 整合但用 AI）等主題上非常具有智力刺激性，但還沒有找到一個足夠有趣的問題來奉獻我的一生去解決。

如果你有任何有趣的事情想討論，請隨時聯繫我！