鏈上永續交易所的交易量已大幅下降，從去年十月的高點約49%下跌至4月4日的84億美元，創下自2025年7月以來的最低日交易水平。這一收縮反映出在激勵驅動的成長周期到期後，DeFi市場出現了更廣泛的調整。

交易量的下降在結構層面上並不一定是負面信號。之前的大部分活動是由補貼計劃支持，這些計劃人為地提高了交易指標。隨著這些激勵逐步退出，市場活動正逐漸回歸到有機需求水平。儘管這導致了較低的總體數據，但更能準確反映可持續的使用情況。

這一模式在多個DeFi垂直領域中都很一致。初期的採用階段通常由激勵驅動的參與所主導，隨後在獎勵減少後出現調整。在這第二階段，具有真正產品市場契合度的協議往往能保留較大比例的剩餘活動，而較弱的平台則持續下滑。

$HYPE 已成為永續交易所 segment 中較為強勁的表現者之一，儘管整個行業收縮，它仍能保持用戶參與度。這表明，留存的交易量越來越多地由產品實用性驅動，而非外部激勵。

關鍵的分析轉變在於，激勵期內的原始交易量並不能直接與激勵結束後的活動相比較。基於有機需求來評估協議，能提供更清晰的長期可行性信號。

在現貨DeFi市場中，也出現了類似的調整。那些不依賴持續激勵的平臺展現出在不同市場條件下更為穩定的使用狀況。

在TON生態系統中，STONfi反映了這一結構，通過在不依賴不可持續激勵計劃的情況下保持穩定運營。這使其成為在完整周期收縮階段仍能持續運作的基礎設施類型之一。

整合期通常充當篩選器，將活動集中到最有效率和最具韌性的系統中。

#HYPE #DeFi #TON #HKUnveilsNewCryptoRules #GatePreIPOsLaunchesWithSpaceX