最近我一直在看到很多關於 2026 年經濟衰退風險的討論，老實說，機率看起來並不樂觀。華爾街的主要玩家像高盛（Goldman Sachs）和摩根大通（JPMorgan）相當直言不諱，談的就是：未來一年左右可能出現經濟衰退的機率大約在 40% 到 60%。貿易緊張局勢和關稅狀況不斷加劇這些擔憂，讓人不禁想：當局勢變得更糟的時候，究竟會是什麼在支撐一切？

所以如果真的出現下行，你到底應該持有哪些股票？傳統的想法是你應該抱持所謂的「防禦性配置」——那些在不管經濟表現如何時，仍賣得出去、人人都需要的公司。想想看：消費必需品、公用事業、醫療保健。這些投資標的未必那麼吸引眼球，但在情勢變艱難時，它們往往仍能持續運作。

接著還有這個有趣的類別，我會稱它為「小小的奢侈品股票」。在經濟衰退時，人們會削減像房子與汽車這種大額支出，但他們常常仍會繼續花錢買較便宜的享受——串流訂閱、安慰型食品（comfort foods）、速食。就像是他們在其他地方勒緊錢包的同時，給自己一些獎勵。Netflix 其實非常符合這個類型，而且有趣的是，它在關稅問題上相對不受影響，因為關稅主要打擊的是商品，而不是服務。

回顧從 2007 年底到 2009 年中持續進行的 Great Recession（大衰退），我們得到了幾個關於「真正表現較好的抗衰退股票」的紮實線索。標普 500 指數在那段期間被狠狠修理，連股利在內下跌了 35.6%。但有些個股卻表現得相當堅挺，甚至轉為上漲。Netflix 在那段期間上漲了 23.6%——很瘋對吧？接著是沃爾瑪（Walmart）上漲 7.3%、麥當勞（McDonald's）上漲 4.7%。像 Newmont 這樣的黃金礦業股票幾乎沒有怎麼動，僅下跌 0.3%；而像 American Water Works 和 NextEra Energy 這類公用事業股雖然下跌，但跌幅遠遠沒有比整體市場那麼糟。

真正有意思的是：一些表現最好的抗衰退股票，往往又沒有被金融媒體給足夠關注。例如 Church & Dwight——它製造小蘇打和居家照護產品。雖然不算有什麼光彩，但它在衰退期間表現得非常亮眼。Hershey 也是同樣的情況。這些公司得利於在困難時期，人們會想要買得起的安慰型日常。

另外也值得提一下黃金與貴金屬題材，雖然這類投資比較複雜。Gold ETFs（黃金 ETFs）在經濟衰退時可能因為通膨避險而出現飆升，但長期來看通常會跑輸大盤，且波動相當大。對交易者來說可能更合適，而不是長期投資人。

不過重點是——如果你想的是長期，那就不要恐慌並把一切都賣掉。是的，當衰退機率高到這種程度時，檢視你的投資組合是合理的。也許可以把配置向更防禦的部位傾斜。但完全拋棄成長股會是一個錯誤。想要掌握市場時機幾乎不可能，而且你很可能會錯過事情好轉時的早期反彈。歷史顯示股市會隨時間呈上行趨勢，而你的投資期限越長，衰退就越不該讓你感到害怕。

從歷史角度回頭看，最重要的教訓是這句話：分散投資很重要，防禦性類別確實值得配置，但不要讓市場時機的焦慮讓你做出糟糕的決策。現在調整投資組合是合理的，但持續投入、維持持有，總比乾脆站在場外觀望更好。