比特幣重返7萬，市場押注最壞情況已過？

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原文作者：ChandlerZ，Foresight News

清明節假期期間，A股和港股休市，但比特幣行情永不停歇。

4月6日起，BTC從亞市早盤低點67400美元出發，盤中最高漲破70300美元，刷新3月26年以來高位，較日低漲超4%。以太坊同期從2050美元附近升至2170美元，漲幅約6%，美股收盤時仍維持在2140美元上方，24小時漲近4%。

CoinGlass數據顯示，過去24小時全網總爆倉約2.29億美元，其中空單爆倉1.27億美元，多單爆倉1.02億美元。BTC在漲破69000美元時，69863美元附近集中了約1.36億美元的空單倉位，漲勢直接觸發了一輪大規模空頭清算。

節假期行情由中東局勢主導

推動這輪上漲的宏觀邏輯依然是伊朗，但情節有了新變化。

3月21日，特朗普曾給伊朗下過一次48小時期限，要求重開霍爾木茲海峽，隨後卻延長超過一週，轉而宣布啟動外交談判。此後數週，他在「達成協議再重開海峽」和「重開海峽不需要協議」之間來回搖擺，市場跟著每一條頭條漲跌。4月7日晚8點是他設定的第二個最終期限，這次措辭升級，若屆時無協議，伊朗將「生活在地獄」，並威脅將打擊能源基礎設施和民用目標。

與此同時，美國國防部長赫格塞思在4月7日新聞發布會上宣布當週將發動自伊朗行動開始以來最大規模的空襲。但同一場發布會上，特朗普又說伊朗有積極、有意願的談判參與者，並透露美伊正在討論一份兩階段方案，先達成45天臨時停火，再談判全面協議。伊朗方面則公開拒絕了臨時停火，堅持要求永久終戰，談判陷入僵局。

被問及是否在逐步結束戰爭時，特朗普的回答是：「我不知道，我說不準。這取決於他們（伊朗）的舉動。」

受這一宏觀環境影響，國際市場也出現來回波動。

WTI 5月原油期貨收報112.41美元/桶，連續兩個交易日刷新2022年6月以來新高；布倫特期貨報109.77美元/桶。原油在亞市盤中一度觸及115.48美元後多次拉鋸，反映市場對霍爾木茲海峽能否維持通航的高度分歧。

美股方面，標普500收漲0.44%，納指收漲0.54%，均創至少兩週新高，晶片股指漲逾1%，美光、閃迪漲超3%。VIX報24.15，較前日小幅上升。

這套油漲股漲幣漲的組合，表面矛盾，背後邏輯一致，市場當天定價的不是戰爭升級，而是最壞情況被排除。45天臨時停火框架的消息讓系統性崩盤的尾部風險暫時出門，風險偏好集體回升，三類資產同向反彈。油價維持高位是因為霍爾木茲海峽尚未恢復通航，但不再加速上漲，也就是市場找到了一個不會更糟但還沒有好的暫時均衡點。

Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick評論稱「市場看到胡蘿蔔，也看到大棒，一方面是停火談判，另一方面是繼續轟炸。除特朗普講話初期短暫波動外，投資者顯然仍希望敵對行動不會迅速升級。」

值得注意的是，這個規律從伊朗戰事爆發以來一直成立。自2月27日戰事開始至4月3日，相對標普500的超額收益排名中，前四名分別是MSCI全球能源（+13.0%）、以太坊（+11.3%）、美國能源板塊（+10.8%）和比特幣（+7.0%）。

反過來，傳統避險資產的表現則令人意外，黃金相對標普500跌了7.1%，白銀跌了17.8%，與過去幾輪地緣衝突中「買黃金避險」的市場慣性完全相反。

鏈上結構改善，但新資金尚未跟上

Glassnode報告顯示，本輪反彈的內部結構開始出現修復訊號，動能增強，現貨需求趨於穩定，市場整體虧損行為明顯減少。

現貨市場反映出需求回升的早期跡象，Spot CVD從-4780萬美元翻轉至+2790萬美元，淨賣壓轉為淨買壓，相對強弱指數（RSI）強勁反彈，現貨反補貼稅（CVD）轉為正值，表明買方積極性重振。但交易量下降表明市場參與度仍然相對較低，這預示著復甦勢頭良好，但尚未完全得到確認。

衍生品市場倉位調整幅度不大，未平倉合約量減少，多頭資金投入降溫，表明槓桿率降低，市場環境更加平衡。永續合約CVD從-4.12億美元大幅回升至4.61億美元，期貨市場買方方向性明確，未平倉合約從303億回落至297億，槓桿未見過度堆積。

ETF資金面出現明顯改善，美國現貨比特幣ETF週淨流出從-4.05億美元大幅收窄至-2200萬美元，降幅接近95%，ETF MVRV從1.10升至1.16，機構持倉浮盈擴大。

但鏈上基本面的恢復仍然滯後，已實現市值變化從-0.6%進一步降至-0.7%，意味著新資金尚未大規模回流；Hot Capital Share從21.0%降至20.1%，短期投機性資金持續流失；25-Delta偏斜升至16.88%，期權市場對下行風險的定價並未因價格反彈而消退。

加密市場後續

市場上漲能否延續？機構觀點出現分歧。

CoinDesk援引分析師觀點稱，除非比特幣能收復75000美元，否則跌向更低點的風險仍然存在；當前價格若無法在7萬美元以上站穩，將面臨短期持有者信心流失後的新一輪回調壓力。

Glassnode的結論相對謹慎，稱反彈勢頭改善，現貨需求趨穩，虧損賣壓明顯減少。但參與度在交易所、ETF和鏈上各維度仍然偏軟，說明市場信心尚未完全歸位。要讓這輪行情站穩，需要成交量、資金流入和網路活躍度的進一步跟進。

4月7日是特朗普設定的最終期限。局勢是否在截止日後出現實質性降級，將直接決定原油價格和風險資產的下一步走向，也將是比特幣能否守住7萬美元的關鍵變數。