我覺得Silvio Tini在GPA的動作很有趣。這個人變成了零售商的第二大股東，持有公司23%的股份，連同Bonsucex一起。以Casino持有22.5%來說，Tini已經差不多在競爭範圍內了。

讓我注意到的是時機。Silvio Tini從11月開始建立這個持倉，從那時起股價已經下跌了將近40%。也就是說，他是在股價下跌時買入的。顯然，他是唯一的大型買家——根據我和一位市場高層的交談，他說：“Tini是唯一的邊際買家。”

情況有點緊張。GPA本週進入了司法重整程序，所以公司處於一個敏感的狀況。債權人將Silvio Tini的動作視為一個押注，認為重整能夠恢復價值。但有一個重要的細節：債權人不想在流程的另一端輕易退出。他們正在考慮增資，甚至將部分債務轉換為股權，以與股東分擔負擔。

我和其中一位債權人談話時，他非常直率地說：“股東不能指望能乾淨利落地退出。不能比進來時在RE中的狀況更好。”這顯示Silvio Tini可能會面臨一場戰鬥。與GPA的顧問的談判還沒正式開始，還有很多事情待解。

Tini並不陌生。他被譽為股市上最大的個人投資者之一，長期持有像Alpargatas、Bombril和Paranapanema等公司的股份。這次進入GPA的操作也遵循相同的模式——看重價值，長期持有。但這次的挑戰要大得多。