來自Foresight Ventures的最新研究指出，代幣化股票正逐漸成為數字市場中現實資產循環的主要主題。市值突破8億美元，月交易量達18億美元2026年3月5日於新加坡發布的里程碑報告中，風險投資公司Foresight Ventures將代幣化股票界定為RWA（現實世界資產）循環中的突破性細分市場。該行業的市值已達歷史新高，約為8億美元，並在2025年錄得年初至今30倍的增長。此外，月交易量已攀升至18億美元，彰顯流動性和用戶採用率的加速提升。根據該報告，代幣化股票網絡目前支持約5萬個月活躍地址和13萬個持有地址，該領域正朝著全球股市150兆美元的潛在市場邁進。代幣化如何解決傳統股市的摩擦研究認為，鏈上股票工具解決了傳統股市的三大結構性失敗，包括交易時間限制、地理訪問障礙以及經紀商和最終投資者的高運營成本。通過將股份重新設計為鏈上代幣，平台能提供幾乎全天候的美股交易，並實現幾乎即時的結算。不過，報告指出，與傳統基礎設施的整合仍然重要。儘管傳統經紀模型受T+1結算週期限制，代幣平台通過提供有效的24/7全球訪問和自動化結算流程，在速度、資本效率和市場覆蓋方面取得了顯著改善。三種競爭的代幣化股票架構Foresight強調，市場上主要有三種架構模型在爭奪主導地位。每種模型在資本效率、監管策略和DeFi（去中心化金融）組合性方面各有取捨，影響用戶體驗和平台經濟。即時執行模型（Ondo Finance和CyberAlpha採用）在客戶訂單確認後才鑄造代幣。這種“即時”結構目前在資本效率方面領先，因為它減少了閒置庫存，並降低了發行者和做市商的營運資金需求。庫存型流動性結構庫存模型（xStocks和Backed採用）依賴預先資金的流動性。發行者或做市商持有已購買的股票庫存，並立即鑄造代幣進行銷售。此外，這種設計使用瑞士法律下的追蹤證書作為債務工具，支持更強的DeFi組合性，因為其具有明確的法律地位。在此模型中，流動性來自庫存庫存，而非實時市場購買。儘管如此，這種方式的資本效率低於即時鑄幣，因為它需要較大的前期股票持倉和積極的庫存管理。完整股東權利的直接所有權直接所有權模型（如Securitize和Galaxy Digital採用）將代幣與公司資本表上的法律股權相連，通過轉讓代理記錄。投資者享有完整的股東權利，包括投票權和股息，將代幣持有人與傳統股權所有者對齊。然而，報告強調，這些直接所有權的代幣仍受到嚴格的轉讓限制，交易速度較慢。鏈上組合性有限，降低了與DeFi協議的整合能力，儘管它們具有較強的法律基礎。由流動性和許可證定義的雙頭壟斷競爭格局已經整合成報告所描述的“功能性雙頭壟斷”。Ondo Finance約占市場份額的53%，並估計年化收入在3000萬至4000萬美元之間，主要來自交易差價和管理費。Ondo使用USDon緩衝來管理贖回流，並在T+1結算差距期間降低風險。這種財務設計有助於維持有序的流動性，同時保持與即時執行模型相關的高資本效率，許多觀察者將其與其他不同架構的股票代幣化方案進行比較。同時，Backed和xStocks合計約佔23%的市場份額，主要通過監管和結構套利競爭。它們的產品作為追蹤證書發行，根據瑞士DLT法案被視為債務工具，並經常依賴澤西島的發行實體來支持DeFi應用。傳統交易應用也在試驗鏈上基礎設施。例如，Robinhood在Arbitrum上運營一個封閉的代幣化生態系統，擁有完整的許可證覆蓋。然而，這些代幣不能提取到外部錢包，意味著它們缺乏DeFi組合性，並且在更廣泛的鏈上資本市場中基本處於孤立狀態。監管超越技術成為核心護城河報告的核心論點是，這一行業的競爭優勢不再主要依賴技術，而是轉向監管工程和許可證組合，尤其是對於旨在將美國證券與全球加密流動性橋接的平台。 建立跨境許可證堆疊，包括美國經紀-交易商和替代交易系統（ATS）註冊、歐盟MiCA護照和離岸SPV發行，已成為長期競爭力的關鍵。Foresight指出，Ondo的架構——由英屬維爾京群島（BVI）發行人、Oasis Pro作為美國經紀-交易商/ATS，以及BX Digital負責瑞士的歐盟護照——正逐漸成為此策略的標杆。此外，研究強調，最優秀的加密法律工程師越來越多同時兼任產品策略師。美國合規要求經紀-交易商、ATS和轉讓代理註冊，而歐盟的分銷則依賴MiCA和MiFID II護照。離岸司法管轄區如BVI和澤西島則用於特殊目的實體（SPV）發行，連接這些制度。“組建一個全球許可證堆疊需要數年時間，這也是早期進入者的最大防禦壁壘，”Foresight的一位合夥人指出，強調代幣化股票的監管如今已成為關鍵戰略戰場。代幣化股票的三難困境與市場演變Foresight提出了一個結構性三難困境，當前限制著平台設計。根據報告，項目只能在三個屬性中同時優化兩個：流動性與速度、監管安全與股東權利，或深度DeFi組合性。然而，解決這一三難困境被視為行業下一階段發展的核心挑戰。行業已經分化為兩條戰略路徑：一是基於DTCC整合的演進路線，追求在不放棄現有基礎設施的前提下提升效率；二是以直接鏈上發行和徹底去中介化傳統經紀體系為核心的革命路線。在演進路線中，既有企業追求通過鏈上代幣與傳統結算系統的連接來逐步提升速度和訪問能力。而革命路線則旨在在公共區塊鏈上原生重建股市，重點放在可編程所有權和組合性，超越現有市場的連續性。效率“三重威脅”與價值主張報告將代幣化視為解決傳統金融（TradFi）固有摩擦點的針對性方案，提出“效率三重威脅”的價值主張，涵蓋延長交易時間、全球可及性和資本效率，適用於零售和機構投資者。具體而言，代幣平台通過持續的鏈上流動性實現有效的24/5交易，突破傳統市場的地理限制。此外，較低的運營成本和較低的進入門檻，使得較小的投資者和新興市場參與者能夠接觸到此前難以觸及的美股。在此框架下，作者認為，代幣化股票市場正逐步為機構投資者所接受。8億美元的市值、30倍的年初至今增長，以及18億美元的月交易量，均明確顯示該行業已經成熟並具備擴展潛力。三種架構模型的詳細比較Foresight的比較分析重新審視了三種主要模型，重點在於機制、法律結構和流動性來源。此部分強調，設計選擇如何影響速度、監管確定性和組合性之間的權衡。庫存模型（xStocks、Backed）依賴預先資金的流動性池。發行者或做市商先購買並存放股票，然後立即鑄幣銷售。結算速度快，因為鏈上轉移是基於現有庫存，但資本效率較低。在法律層面，這些產品被結構為追蹤證書或債務工具，流動性來自做市商的庫存倉位。不過，這種配置支持較強的DeFi整合，因為債務結構較易融入現有協議，相較於完整股權表示更為簡便。即時執行模型（Ondo、CyberAlpha）採用“即時”流動性。股票購買和代幣鑄造僅在客戶訂單確認後進行，與需求緊密對接。由於傳統市場的T+1結算，可能仍存在延遲，但整體資本效率仍然較高。這些產品通常使用與股權相關的法律結構，流動性直接來自傳統股市。分析師預計，若目前市場份額和收入持續增長，Ondo的代幣化股票基礎設施將進一步擴展。直接所有權模型（Securitize、Galaxy Digital）則採用不同策略。代幣代表法律股權，所有權由授權轉讓代理記錄在公司資本表上。投資者享有完整股東權利，包括投票和股息，但轉讓控制較嚴格。因此，交易速度較慢，DeFi組合性也較有限。然而，對於某些機構投資者來說，這種與公司治理和證券法的高度契合，可能比鏈上靈活性降低更具吸引力。行業展望與關鍵結論研究認為，代幣化股票已經從早期試驗階段轉向具有機構相關性的資產類別。約8億美元的市值、30倍的年初至今增長，以及18億美元的月交易量，合力表明該細分市場正逐步擴展為一個持久的市場。此外，從商業角度來看，即時執行模型目前似乎最具優勢，因為它的資本效率高且庫存瓶頸較少。然而，競爭優勢現在更多依賴於許可證組合和監管工程，而非純粹技術，平台正競相搭建橋樑，連接美國資產與歐盟及離岸市場。展望未來，報告將未來十年視為一個過渡期，屬於代幣化股票由小眾產品逐步演變為全球資本市場核心組成部分的階段。成功的關鍵在於解決代幣化股票的三難困境，同時應對複雜的跨境監管挑戰，早期進入者希望在150兆美元的股市中分得一杯羹，並推動其轉型。
Foresight Ventures 探索代幣化股票和新監管下的 $150 兆美元機遇...
來自Foresight Ventures的最新研究指出，代幣化股票正逐漸成為數字市場中現實資產循環的主要主題。
市值突破8億美元，月交易量達18億美元
2026年3月5日於新加坡發布的里程碑報告中，風險投資公司Foresight Ventures將代幣化股票界定為RWA（現實世界資產）循環中的突破性細分市場。該行業的市值已達歷史新高，約為8億美元，並在2025年錄得年初至今30倍的增長。
此外，月交易量已攀升至18億美元，彰顯流動性和用戶採用率的加速提升。根據該報告，代幣化股票網絡目前支持約5萬個月活躍地址和13萬個持有地址，該領域正朝著全球股市150兆美元的潛在市場邁進。
代幣化如何解決傳統股市的摩擦
研究認為，鏈上股票工具解決了傳統股市的三大結構性失敗，包括交易時間限制、地理訪問障礙以及經紀商和最終投資者的高運營成本。通過將股份重新設計為鏈上代幣，平台能提供幾乎全天候的美股交易，並實現幾乎即時的結算。
不過，報告指出，與傳統基礎設施的整合仍然重要。儘管傳統經紀模型受T+1結算週期限制，代幣平台通過提供有效的24/7全球訪問和自動化結算流程，在速度、資本效率和市場覆蓋方面取得了顯著改善。
三種競爭的代幣化股票架構
Foresight強調，市場上主要有三種架構模型在爭奪主導地位。每種模型在資本效率、監管策略和DeFi（去中心化金融）組合性方面各有取捨，影響用戶體驗和平台經濟。
即時執行模型（Ondo Finance和CyberAlpha採用）在客戶訂單確認後才鑄造代幣。這種“即時”結構目前在資本效率方面領先，因為它減少了閒置庫存，並降低了發行者和做市商的營運資金需求。
庫存型流動性結構
庫存模型（xStocks和Backed採用）依賴預先資金的流動性。發行者或做市商持有已購買的股票庫存，並立即鑄造代幣進行銷售。此外，這種設計使用瑞士法律下的追蹤證書作為債務工具，支持更強的DeFi組合性，因為其具有明確的法律地位。
在此模型中，流動性來自庫存庫存，而非實時市場購買。儘管如此，這種方式的資本效率低於即時鑄幣，因為它需要較大的前期股票持倉和積極的庫存管理。
完整股東權利的直接所有權
直接所有權模型（如Securitize和Galaxy Digital採用）將代幣與公司資本表上的法律股權相連，通過轉讓代理記錄。投資者享有完整的股東權利，包括投票權和股息，將代幣持有人與傳統股權所有者對齊。
然而，報告強調，這些直接所有權的代幣仍受到嚴格的轉讓限制，交易速度較慢。鏈上組合性有限，降低了與DeFi協議的整合能力，儘管它們具有較強的法律基礎。
由流動性和許可證定義的雙頭壟斷
競爭格局已經整合成報告所描述的“功能性雙頭壟斷”。Ondo Finance約占市場份額的53%，並估計年化收入在3000萬至4000萬美元之間，主要來自交易差價和管理費。
Ondo使用USDon緩衝來管理贖回流，並在T+1結算差距期間降低風險。這種財務設計有助於維持有序的流動性，同時保持與即時執行模型相關的高資本效率，許多觀察者將其與其他不同架構的股票代幣化方案進行比較。
同時，Backed和xStocks合計約佔23%的市場份額，主要通過監管和結構套利競爭。它們的產品作為追蹤證書發行，根據瑞士DLT法案被視為債務工具，並經常依賴澤西島的發行實體來支持DeFi應用。
傳統交易應用也在試驗鏈上基礎設施。例如，Robinhood在Arbitrum上運營一個封閉的代幣化生態系統，擁有完整的許可證覆蓋。然而，這些代幣不能提取到外部錢包，意味著它們缺乏DeFi組合性，並且在更廣泛的鏈上資本市場中基本處於孤立狀態。
監管超越技術成為核心護城河
報告的核心論點是，這一行業的競爭優勢不再主要依賴技術，而是轉向監管工程和許可證組合，尤其是對於旨在將美國證券與全球加密流動性橋接的平台。
建立跨境許可證堆疊，包括美國經紀-交易商和替代交易系統（ATS）註冊、歐盟MiCA護照和離岸SPV發行，已成為長期競爭力的關鍵。Foresight指出，Ondo的架構——由英屬維爾京群島（BVI）發行人、Oasis Pro作為美國經紀-交易商/ATS，以及BX Digital負責瑞士的歐盟護照——正逐漸成為此策略的標杆。
此外，研究強調，最優秀的加密法律工程師越來越多同時兼任產品策略師。美國合規要求經紀-交易商、ATS和轉讓代理註冊，而歐盟的分銷則依賴MiCA和MiFID II護照。離岸司法管轄區如BVI和澤西島則用於特殊目的實體（SPV）發行，連接這些制度。
“組建一個全球許可證堆疊需要數年時間，這也是早期進入者的最大防禦壁壘，”Foresight的一位合夥人指出，強調代幣化股票的監管如今已成為關鍵戰略戰場。
代幣化股票的三難困境與市場演變
Foresight提出了一個結構性三難困境，當前限制著平台設計。根據報告，項目只能在三個屬性中同時優化兩個：流動性與速度、監管安全與股東權利，或深度DeFi組合性。
然而，解決這一三難困境被視為行業下一階段發展的核心挑戰。行業已經分化為兩條戰略路徑：一是基於DTCC整合的演進路線，追求在不放棄現有基礎設施的前提下提升效率；二是以直接鏈上發行和徹底去中介化傳統經紀體系為核心的革命路線。
在演進路線中，既有企業追求通過鏈上代幣與傳統結算系統的連接來逐步提升速度和訪問能力。而革命路線則旨在在公共區塊鏈上原生重建股市，重點放在可編程所有權和組合性，超越現有市場的連續性。
效率“三重威脅”與價值主張
報告將代幣化視為解決傳統金融（TradFi）固有摩擦點的針對性方案，提出“效率三重威脅”的價值主張，涵蓋延長交易時間、全球可及性和資本效率，適用於零售和機構投資者。
具體而言，代幣平台通過持續的鏈上流動性實現有效的24/5交易，突破傳統市場的地理限制。此外，較低的運營成本和較低的進入門檻，使得較小的投資者和新興市場參與者能夠接觸到此前難以觸及的美股。
在此框架下，作者認為，代幣化股票市場正逐步為機構投資者所接受。8億美元的市值、30倍的年初至今增長，以及18億美元的月交易量，均明確顯示該行業已經成熟並具備擴展潛力。
三種架構模型的詳細比較
Foresight的比較分析重新審視了三種主要模型，重點在於機制、法律結構和流動性來源。此部分強調，設計選擇如何影響速度、監管確定性和組合性之間的權衡。
庫存模型（xStocks、Backed）依賴預先資金的流動性池。發行者或做市商先購買並存放股票，然後立即鑄幣銷售。結算速度快，因為鏈上轉移是基於現有庫存，但資本效率較低。
在法律層面，這些產品被結構為追蹤證書或債務工具，流動性來自做市商的庫存倉位。不過，這種配置支持較強的DeFi整合，因為債務結構較易融入現有協議，相較於完整股權表示更為簡便。
即時執行模型（Ondo、CyberAlpha）採用“即時”流動性。股票購買和代幣鑄造僅在客戶訂單確認後進行，與需求緊密對接。由於傳統市場的T+1結算，可能仍存在延遲，但整體資本效率仍然較高。
這些產品通常使用與股權相關的法律結構，流動性直接來自傳統股市。分析師預計，若目前市場份額和收入持續增長，Ondo的代幣化股票基礎設施將進一步擴展。
直接所有權模型（Securitize、Galaxy Digital）則採用不同策略。代幣代表法律股權，所有權由授權轉讓代理記錄在公司資本表上。投資者享有完整股東權利，包括投票和股息，但轉讓控制較嚴格。
因此，交易速度較慢，DeFi組合性也較有限。然而，對於某些機構投資者來說，這種與公司治理和證券法的高度契合，可能比鏈上靈活性降低更具吸引力。
行業展望與關鍵結論
研究認為，代幣化股票已經從早期試驗階段轉向具有機構相關性的資產類別。約8億美元的市值、30倍的年初至今增長，以及18億美元的月交易量，合力表明該細分市場正逐步擴展為一個持久的市場。
此外，從商業角度來看，即時執行模型目前似乎最具優勢，因為它的資本效率高且庫存瓶頸較少。然而，競爭優勢現在更多依賴於許可證組合和監管工程，而非純粹技術，平台正競相搭建橋樑，連接美國資產與歐盟及離岸市場。
展望未來，報告將未來十年視為一個過渡期，屬於代幣化股票由小眾產品逐步演變為全球資本市場核心組成部分的階段。成功的關鍵在於解決代幣化股票的三難困境，同時應對複雜的跨境監管挑戰，早期進入者希望在150兆美元的股市中分得一杯羹，並推動其轉型。