降息預期隨美元反彈與經濟數據喜憂參半而消退

近期市場動態削弱了聯邦儲備局（Fed）立即降息的前景，因為美元兌其他貨幣飆升至本月新高。降息預期的回落反映出就業數據、通脹讀數以及各國央行政策分歧的複雜互動，這些因素已在2026年初重塑投資者情緒。

就業數據顯示意外的就業人數下降，但美元仍然堅挺

美元指數上漲0.20%，達到一個月來的最高點，受到就業數據的影響，數據呈現出混合的情況。12月非農就業人數僅增加50,000人，未達預期的70,000人，並將11月的數據由64,000人下修至56,000人；然而，其他勞動市場指標則展現出更鷹派的情景。失業率降至4.4%，低於預期的4.5%；平均時薪同比上升3.8%，超過預測的3.6%。

這種就業增長疲弱但薪資壓力堅挺的組合，造成市場模糊不清的局面，最終支撐了美元。市場參與者解讀數據為聯邦儲備局可能會比預期更長時間維持較高利率。交易者將下次政策會議降息25個基點的概率僅定為5%，顯示對短期內放鬆的樂觀情緒大幅減退。

此外，1月的消費者信心數據也為美元提供了額外支撐。密歇根大學的消費者信心指數升至54.0，超出預期的53.5，顯示儘管經濟不確定性增加，消費者信心仍較為堅挺。同時，通脹預期也有所上升，一年期預期維持在4.2%，高於預期的4.1%；五到十年期通脹預期從12月的3.2%升至3.4%，超出預測的3.3%。

亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）強調持續的通脹擔憂，即使勞動市場出現一些降溫，也進一步鞏固了鷹派立場，並抑制了立即降息的預期，推動美元上行。

主要央行降息機率創新低，重塑全球貨幣格局

央行政策走向的明顯分歧成為貨幣變動的主要推動力。儘管聯邦儲備局似乎決心維持緊縮政策，但其他主要央行則展現出截然不同的態度。

市場預期日本銀行在1月23日會議上幾乎不會升息，日圓兌美元跌至一年來的低點。儘管日本經濟展現出一些強勁指標——11月先行指數達到1.5年來的高點110.5，家庭支出同比跳升2.9%——但地緣政治緊張局勢與中國的關係以及國防支出增加，仍為經濟帶來阻力。

歐洲央行（ECB）同樣顯示出較低的緊縮意願。掉期市場顯示2月5日的政策會議升息25個基點的機率僅為1%。歐洲央行理事會成員迪米特爾·拉德（Dimitar Radev）表示，根據現有數據和通脹動態，目前的利率仍然適宜。因此，歐元兌美元跌至一個月來的低點，但跌幅有限，得益於歐元區零售銷售數據好於預期以及德國工業產出意外上升。

日本央行可能維持利率不變的決策，儘管預測經濟增長改善，凸顯出在地緣政治不確定性下，央行更重視穩定。美國國債收益率上升以及日本政治局勢的變化，也為日圓帶來額外壓力。

住房市場顯示結構性疲弱，其他領域卻出現復甦跡象

住宅建設領域出現令人擔憂的趨勢，為聯邦儲備局的政策制定增添變數。10月住房開工數月比下降4.6%，至124.6萬套，為五年半來最低，遠低於預期的133萬套。建築許可數也下降0.2%，至141.2萬套，但仍高於預測的135萬，暗示未來建設活動可能面臨困難。

這一住房領域的惡化，與其他經濟領域的復甦形成鮮明對比。歐元區11月零售銷售月增0.2%，超出預期；德國工業產出則意外上升0.8%，而非預期的0.7%下降。經濟和行業間的分歧信號，持續使主要央行的政策前景變得更加複雜。

2026年聯邦儲備局展望：預計降息但高度依賴數據

儘管短期內偏鷹，市場預期聯邦儲備局在2026年整體將降息約50個基點。這一預測與其他央行形成鮮明對比：日本央行預計將升息25個基點，而歐洲央行則預計維持政策不變。

有傳聞稱特朗普總統可能在2026年初任命鴿派的聯儲主席——可能是經濟學家凱文·哈塞特（Kevin Hassett），預計很快就會公布。若任命一位更偏鴿的領導人，可能會重新評估降息時機。同時，聯儲持續購買國庫券（自12月中旬起已購買400億美元），這也是一種流動性注入，對美元形成壓力，並可能預示未來政策調整。

美元面臨關稅不確定性與政治風險

美元中期走勢的一個關鍵變數，是最高法院對特朗普政府關稅合法性的裁決。裁決推遲至下周，可能對貨幣產生重大影響。如果關稅被判無效，美元可能面臨較大阻力。關稅收入的喪失，可能會加劇聯邦預算赤字，進而迫使聯儲採取更寬鬆的政策，對美元形成壓力。

相反，若關稅得以實施或獲得認可，則可能支持美元，因為這將減少財政擔憂並維持較長時間的較高利率預期。

貴金屬因避險需求大幅上漲，儘管美元走強帶來阻力

金銀價格在政策動向和地緣政治因素推動下大幅上漲。2月COMEX黃金期貨收漲40.20美元（+0.90%），3月白銀則上漲4.197美元（+5.59%）。

此次漲勢由多重因素支撐。特朗普總統指示房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）購買2000億美元抵押貸款債券，旨在通過量化寬鬆刺激房市，提振投資者對貴金屬的需求。持續的地緣政治不確定性，包括美國關稅政策、烏克蘭、中東和委內瑞拉的緊張局勢，也進一步推動避險需求。

預期聯邦儲備局最終會降息，以及金融體系流動性增加，持續支撐金銀價格。央行對黃金的需求依然強勁，中國央行在12月增持30,000盎司，已連續第十四個月增持。世界黃金理事會報告稱，第三季度全球央行購買了220公噸黃金，比上一季度增長28%。

投資者對貴金屬的參與度依然強烈，黃金ETF持倉達到3.25年來的高點，白銀ETF持倉則達到3.5年來的高點（12月底）。

然而，美元近期的走強對金銀價格形成了對抗壓力。標普500指數創下新高，也降低了避險需求。花旗集團估計，商品指數再平衡可能引發大量資金流出：金期貨可能流出68億美元，白銀期貨亦有類似規模的資金流出，因主要商品指數進行再權重調整。這些資金流動短期內可能引發波動，但長期基本面仍支持貴金屬走勢。