#GlobalRate-CutExpectationsCoolOff

2026年3月初，全球降息預期明顯降溫，主要原因是各國央行，尤其是美聯儲和歐洲央行，在經濟數據韌性強勁、地緣政治干擾（包括持續的伊朗衝突）、能源價格高企以及財政措施和貿易動態帶來的政策不確定性下，採取了更為謹慎的立場。

這一轉變標誌著與去年底預期的更激進的寬鬆政策不同，市場暗示的近期降息概率大幅下降，期貨價差收緊，政策制定者的前瞻指引也更強調數據依賴而非預設降低借貸成本的路徑。債券交易商已縮減對今年美聯儲大幅放鬆的押注，擔心戰爭引發的通脹可能比預期更為頑固，推高油價，並使早期鴿派展望所依賴的通縮論述變得複雜。反映2026年12月至2027年12月預期的擔保隔夜融資利率期貨合約在某些情況下出現價差轉為負值，顯示市場正重新定價，預期聯邦基金利率將較目前的3.5%至3.75%範圍內的暫停後，可能會較少或延後降息。

多項關鍵因素促成了這一預期的降溫。對於美聯儲而言，近期勞動市場的韌性——失業率穩定在4.4%左右，且就業報告緩解了早期的閒置擔憂——降低了寬鬆的緊迫性。摩根大通全球研究等機構修正預測，除非出現實質性疲軟或通脹大幅下降，否則2026年不會有降息。新任或預期轉任的聯儲主席可能影響政策走向偏向寬鬆，這增加了不確定性而非加快降息步伐，因為政策制定者在展望上仍存在分歧，FOMC會議紀要顯示沒有急於重啟降息的跡象，甚至討論如果通脹持續高企可能加息。市場基礎的衡量工具，如CME FedWatch工具，現在預計今年只有一到兩次25個基點的降息，低於早前較高的預期，並且在即將到來的3月會議上大概率維持不變。這種謹慎姿態受到更廣泛宏觀因素的支持，例如關稅影響、減稅對經濟增長的刺激，以及人工智能驅動的生產率提升，這些都可能支撐經濟動能，並使核心通脹在今年大部分時間內保持在2%的目標之上。

在歐洲，歐洲央行已延長利率暫停期，將存款利率維持在2%的水平，連續多次會議未作調整，並暗示可能持續持穩直到2026年底或進入2027年，除非出現重大衝擊。理事會的公告強調，政策立場已處於中性或“良好位置”，由於服務業通縮放緩等因素，2026年的通脹預測略微上調，但經濟增長仍維持在潛在水平附近。隔夜指數掉期曲線已上移，完全排除今年進一步寬鬆的可能性，貨幣分析師的調查顯示，利率將保持穩定，未來幾年可能會有加息。美元走強與美國政策分歧也對進口通脹施加了下行壓力，進一步削弱了降息的理由，政策制定者密切監控貨幣升值的影響，並未提前採取行動。

其他主要央行也呈現類似的寬鬆周期放緩的趨勢。英格蘭銀行儘管以微弱票數決定維持3.75%的利率，且部分成員持鴿派立場，但市場已預期今年稍後會有較小幅度的降息，但不會過於激進，原因是工資降溫但服務業壓力仍存。新興市場的動態各異，例如土耳其在通脹降溫的背景下持續降息，但先進經濟體普遍接近降息尾聲，正如KPMG等分析所指出，長期利率仍偏高，主要是疫情後的債務負擔所致。全球分歧明顯：美聯儲內部存在分歧，且面臨地緣政治引發的通脹風險；歐洲央行則偏好穩定，整體而言，過去的激進寬鬆已轉向更碎片化、數據驅動的策略。

從技術和市場角度來看，重新定價表現為期貨價差收緊、政策路徑的不確定性降低，以及債券收益率反映出較少的累計降息預期。根據彭博的報導，交易商大幅減少降息押注，主要源於油價飆升和衝突引發的通脹擔憂，形成一個自我強化的動態，預期價格將更為頑固。高盛等機構的展望也由於此前假設放鬆放緩，轉為持觀望或微調，整體預測顯示多數情境下終端利率仍將高於3%。鏈上數據和調查結果顯示，儘管部分參與者仍認為若通縮加速，可能會有一兩次降息，但共識已轉向持穩甚至考慮加息，若上行風險出現。

儘管預期降溫，但基本條件顯示這並非完全逆轉，而是重新調整。通脹趨勢在總體上仍偏向通縮，許多地區的預測接近或低於目標，經濟增長也足以避免引發激進行動的衰退擔憂。然而，地緣政治、財政政策和能源市場波動的相互作用，增加了謹慎情緒，使政策制定者不願提前承諾放鬆，因為存在不對稱的風險——勞動市場疲軟的下行風險與通脹持續上行的上行風險並存。這一環境導致利率敏感資產波動性升高，股市和固定收益市場對概率變化作出反應，但整體來看，這是一個成熟的週期，央行更重視價格穩定的持久性而非快速正常化。

總結來說，2026年初全球降息預期的降溫反映了韌性數據、地緣政治引發的通脹擔憂、政策分歧以及早期激進寬鬆路徑可能過於樂觀的認識。投資者應密切關注即將公布的數據——如CPI、就業報告和央行公告——以獲取可能進一步鞏固持穩或稍後放鬆的信號。值得關注的關鍵點包括通脹是否持續接近目標、勞動市場是否穩定，以及能源供應中斷是否升級，這些都將決定當前的暫停是否演變為長期穩定或最終的選擇性調整。局勢仍在變化，但近期的證據顯示，貨幣政策比幾個月前預期的更為謹慎，重視在不確定的全球環境中保持穩定。