德魯肯米勒如何轉變策略：退出減肥市場領導者，同時大舉押注三大人工智慧巨頭

投資界密切關注傳奇資金管理人對其投資組合的操作，而史丹利·德魯肯米勒再次為我們提供了豐富的分析素材。在他最新的季度申報中，這位憑藉30年穩定年化30%回報率建立聲譽的資深投資者，做出了一些重要的操作，暗示其投資策略可能正面臨轉變。與其質疑德魯肯米勒是否知道華爾街不知道的秘密，不如我們來探討他近期的交易活動透露出即使是最成功的投資者也在如何適應變化的市場環境。

德魯肯米勒的成績有目共睹。在杜肯資本管理公司工作三十年，他從未有過虧損年份——這是少數投資者能夠達成的成就。如今，他通過杜肯家族辦公室管理著40億美元的證券，將投資組合在醫療和科技兩大傳統穩定且具有成長潛力的行業之間進行平衡。然而，他的最新操作顯示，他對未來成長機會所在的信念可能正在發生變化。

傳奇投資者的投資組合轉向：2025年第三季度13F申報揭示

每季度，管理資產超過1億美元的投資經理都必須向證券交易委員會（SEC）披露其持倉情況，通過13F表格公開。這些文件為我們提供了一個透明的窗口，了解機構投資者的動向，以及他們的策略是否與我們的投資思路一致。

在2025年第三季度，德魯肯米勒的13F申報顯示出顯著的操作變動。投資組合調整包括完全退出一個表現強勁的醫療巨頭的持倉，同時在一些最大科技公司中建立了新倉。具體來說，他清空了持有的某家製藥公司100,675股，該持倉佔其投資組合的1.9%。他在2024年第四季度首次建立該持倉，持有時間不到一年。

同時，德魯肯米勒擴大了科技敞口，買入了437,070股一家電子商務和雲計算巨頭（佔組合的2.3%），建立了在一家專注於社交媒體和人工智慧平台的持倉，持有76,100股（佔1.3%），以及在一家以人工智慧和搜索為主導的科技公司中持有102,200股（佔0.6%）。

為何退出伊利：理解減重藥市場的動態

德魯肯米勒退出的醫療持倉是伊利利（NYSE：LLY），這是一家在一個預計到本十年末市值可能接近1000億美元的市場中領先的製藥公司。減重藥市場確實蓬勃發展，該公司營收實現兩位數增長，使得其股價在歷史標準下仍較合理。

表面上看，退出伊利似乎反直覺。減重藥市場依然強勁，公司持續超出營收預期，整體市場也未顯示飽和跡象。事實上，數個分析認為這一行業未來幾年仍有望保持增長。

然而，德魯肯米勒的賣出決策並不一定代表他對減重藥市場失去信心。相反，這可能是他在近期內將資金重新配置到更具吸引力的投資機會上的一個策略性調整。在面對多個投資選擇時，即使是成功的投資者也必須做出有限資金的最優配置。

AI押注：為何三大科技巨頭吸引德魯肯米勒的目光

德魯肯米勒的操作特別值得注意之處在於他選擇了哪些公司來建立新倉：三家規模最大、歷史最悠久的科技巨頭，這些公司擁有龐大的規模和運營歷史，早於當前AI熱潮。與其追逐新興的AI初創公司或專門的晶片製造商，他選擇了那些已經在數十年中證明其商業模式的公司。

這一選擇反映出一種有趣的投資理念。德魯肯米勒在科技領域面臨一個分歧：純粹AI公司的估值和專用硬體製造商的估值都大幅攀升。事實上，他在2024年曾退出英偉達（Nvidia）和Palantir Technologies的持倉，理由是在2024年接受彭博採訪時表示，這些公司的估值已達到他所謂的“過高”水平。儘管他對這些公司的長期前景仍有信心，但也意識到估值已經超出合理進入點。

他在2025年第三季度選擇的這三家科技巨頭，提供了另一種選擇：這些公司是已建立的企業，擁有龐大的用戶基礎、穩定的收入來源，以及正在開發的AI整合機會，但估值更為合理。這些公司受益於AI的進步，但並不依賴AI成功來支撐其核心業務。

策略調整還是市場信號？德魯肯米勒的操作透露了什麼

那麼，我們可以從德魯肯米勒的投資組合變動中獲得什麼啟示？與其將他退出伊利視為對減重藥行業的負面信號，不如更準確地看作是一種策略性調整。這位投資者似乎在鞏固自己對人工智慧及其受益公司的信念，同時保持對估值的嚴格把控。

這些操作反映出一個貫穿他整個職業生涯的原則：當市場條件或估值環境發生變化時，願意進行調整。他並不宣稱減重市場已死，也不認為伊利會失敗，而是認識到在有限的投資組合中，資金必須流向那些在任何時刻都具有較佳風險回報比的機會。

他的策略還強調在成長與安全之間取得平衡。與其追逐投機性的AI熱點，他選擇了具有成熟運營和市場領導地位的公司。如果AI整合能帶來價值，這些公司已經做好了捕捉的準備；如果AI熱潮降溫，這些公司也有多元的收入來源和運營效率來支撐其估值。

不論德魯肯米勒的時機是否預見正確，或他的資產配置調整是否過早，尚待時間驗證。他的操作展示了即使是傳奇投資者，也會根據市場演變積極調整觀點。對個人投資者來說，重要的問題不是盲目追隨他的交易，而是他的思路是否與我們自身的市場判斷和投資節奏相符。