巴西咖啡面臨壓力：供應激增抑制價格展望

2026年2月中旬，全球咖啡市場正處於相互矛盾的力量之間。阿拉比卡期貨價格因技術性反彈而呈現溫和上漲，但整體市場格局顯示咖啡價格面臨日益增長的逆風。巴西咖啡——全球供應的重要支柱——正受到供過於求的預期壓力，儘管降雨模式支持強勁的作物發展。當分析全球咖啡產量擴張、出口格局轉變以及庫存回升之間的相互作用時，情況變得更加明朗，這些因素共同影響著市場情緒。

米納斯吉拉斯降雨促產量提升 但壓低價格

巴西主要咖啡產區近期的天氣模式講述了一個由農業豐收轉變為價格挑戰的故事。Somar Meteorologia報告稱，巴西最大阿拉比卡咖啡種植區米納斯吉拉斯在一月下旬降雨量達69.8毫米，約為該時期歷史平均的117%。這種過剩的水分無疑對咖啡產量和作物健康有正面影響。

然而，矛盾之處在於：更好的收成直接轉化為較低的價格。降雨數據解釋了為何阿拉比卡咖啡儘管出現短暫的技術性反彈，價格仍然受到壓制。由於預報顯示主要種植區將持續降雨，進一步鞏固市場上充裕的咖啡供應預期，咖啡價格在過去一周內回落。這種供應充裕成為看空因素，儘管產量潛力增加，但仍對價格形成壓力。

巴西官方作物預測機構Conab在12月4日進一步擴大擔憂，將2022/23年度巴西咖啡總產量預估上調2.4%，至5654萬袋，較9月預測的5520萬袋有所增加。這樣的產量增長——雖然對種植者來說是經濟上的正面消息——卻在已經競爭激烈的市場中帶來下行風險。

越南羅布斯塔激增 施加全球市場壓力

當巴西咖啡面臨供應擴張的挑戰時，越南則通過大幅增加產量進一步施加市場壓力。越南是全球最大羅布斯塔生產國，根據越南國家統計局的數據，2025年初出口激增，同比增長17.5%，達到158萬公噸。

這一趨勢不僅限於當前出口。越南2025/26年度的咖啡產量預計同比上升6%，達到176萬公噸，相當於2940萬袋，創下四年新高。越南咖啡與可可協會（Vicofa）表示，如果天氣條件保持有利，產量還可能再增加10%，這將進一步收緊羅布斯塔合約的價格。

越南的擴張直接挑戰羅布斯塔的價格，該價格已經跌至四周低點。3月ICE羅布斯塔咖啡期貨下跌92點，跌幅2.24%，反映出這種競爭壓力。巴西阿拉比卡擴張與越南羅布斯塔加速的供應動態，為咖啡交易者帶來雙重逆風。

豐富庫存回升預示更多價格下行壓力

全球咖啡庫存水平傳遞出一個重要的次要訊號，關於價格走向。ICE監控的阿拉比卡庫存在11月降至1.75年來的最低點，僅剩398,645袋，顯示供應緊張。然而，這種緊張狀況只是暫時的。到一月中旬，阿拉比卡庫存回升至461,829袋，達到2.5個月高點，扭轉了任何供應緊張的預期。

羅布斯塔庫存的變化也類似。在12月初達到一年來的最低點4,012批後，庫存在一月末回升至4,609批。庫存的補充，加上產量預測的增加，進一步鞏固了價格看空的論點。當倉庫在補充而非耗盡時，意味著市場將在較低的價格水平達到平衡。

出口趨勢揭示產量失衡

巴西咖啡出口活動提供了供應動態的實時洞察。Cecafe報告稱，巴西12月綠咖啡出口下降18.4%，至286萬袋。在這一下降中，阿拉比卡出口同比下降10%，至260萬袋，而羅布斯塔出口則暴跌61%，至22.2萬袋。

這一巴西咖啡出口的收縮，單獨看來可能支持價格，但實際上反映的是時機效應而非結構性供應緊張。國際咖啡組織（ICO）在11月7日確認，當前市場年度的全球咖啡出口僅同比下降0.3%，至1億3865.8萬袋，顯示儘管巴西出口波動，全球供應流仍相當穩定。

全球產量激增預示持續壓力

USDA外國農業服務局在12月18日展望2025/26市場時，提出令人警醒的長期預測。全球咖啡產量預計同比增長2.0%，達到創紀錄的178,848萬袋。阿拉比卡產量預計下降4.7%，至95,515萬袋，但羅布斯塔將激增10.9%，達83,333萬袋，形成全球供應結構的轉變。

就巴西咖啡而言，FAS預測2025/26年度產量將同比下降3.1%，至6300萬袋，但這一降幅小於全球阿拉比卡的收縮，彰顯巴西仍在市場中保持主導地位。同期，越南的產量預計達到3080萬袋，較去年增長6.2%，創下四年新高，進一步加劇競爭。

對價格支撐最令人擔憂的是：2025/26年度的全球期末庫存預計僅比上一年度下降5.4%，從2130萬袋降至2015萬袋。這一溫和的庫存下降，意味著剩餘供應壓力將持續存在，並在未來數月逐步滲透市場。

多重因素——充足的降雨支持巴西咖啡產量、產量創高、越南供應擴張以及庫存水平穩定——共同營造出一個對價格上漲不利的環境。儘管阿拉比卡期貨短期內出現技術性反彈，咖啡交易者仍需調整預期向下，因為全球供應格局仍然偏空。