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一、核心邏輯：短期調整不改長期牛市根基

• 長期支柱穩固：全球央行持續購金（2025年第四季度購金金額創歷史第二高）、去美元化加速、穩定幣發行商增持，支撐黃金貨幣屬性回歸。

• 短期波動本質：技術性超買回調+槓桿清倉+程式化交易踩踏，並非宏觀邏輯逆轉。

• 周期定位：目前處於2015年開啟的第三輪大牛市中的良性整固階段，歷史牛市中15%-20%的回調屬常態。

二、多空驅動：2月關鍵因素拆解

• 利多因素

◦ 央行買盤：新興市場央行資產多元化，2025年以美元計價購金金額增長13%。

◦ 地緣避險：局部衝突與大國博弈反覆，利好黃金避險需求。

◦ 實物需求：中國春節旺季消費托底下半月需求。

◦ 政策真空：2月無美聯儲議息，短期政策壓力緩和。

• 利空因素

◦ 美聯儲鷹派預期：若美國非農數據超預期，高利率維持概率上升，壓制金價。

◦ 高位獲利了結：前期漲幅過大，資金兌現收益引發拋壓。

◦ 美元階段性走強：美元指數企穩對金價形成短期壓制。