全球可可市場承壓：了解奈及利亞在可可價格變動中的關鍵角色

可可市場正經歷重大下跌，紐約和倫敦合約均大幅下滑。3月ICE NY可可價格下跌6.18%，而倫敦可可則下跌6.57%，達到約2年來的最低水平。這一持續的下跌反映出供需動態之間的根本性不匹配，遠超過簡單的市場波動，尤其影響如奈及利亞等供應國，這些國家在全球可可價格的決定中扮演著舉足輕重的角色。

需求疲軟持續壓抑市場情緒

導致可可價格下跌的主要原因仍是主要消費區域的需求持續萎縮。全球最大的散裝巧克力製造商Barry Callebaut AG報告其可可部門在截至11月30日的季度內銷售量下降22%，原因是消費者興趣疲軟，巧克力價格仍然高企。終端用戶對於在當前價格水平購買的猶豫，已經波及整個供應鏈。

區域性研磨數據——一個衡量實際可可需求的關鍵指標——顯示前景黯淡。歐洲可可加工商第四季度的產能比去年同期減少8.3%，至304,470公噸，遠低於預期的2.9%下降。亞洲的研磨作業也收縮，季度內同比下降4.8%，至197,022公噸。同時，北美可可研磨僅同比微增0.3%，達到103,117公噸，顯示主要消費區域的需求都較為疲軟。

奈及利亞出口顯示市場壓力，儘管具有戰略重要性

作為全球第五大可可生產國，奈及利亞在國際市場上對全球可可價格具有相當影響力。近期奈及利亞的出口趨勢凸顯出不同產區供應壓力的增加。該國11月的可可出口同比下降7%，至35,203公噸，反映出生產者面臨的困難環境。

展望未來，奈及利亞可可協會預計2025/26年度的產量將大幅收縮，預計產量將同比下降11%，至305,000公噸，低於2024/25年度預估的344,000公噸。這一預期的減少，雖然對可可價格的機制有正面作用，但也凸顯出可可生產生態系統內更深層次的結構性挑戰。奈及利亞的可可價格仍對這些產量變動較為敏感，因為較少的收成通常會支撐底層價格。

豐富的供應和庫存增加帶來競爭壓力

儘管奈及利亞及其他供應國的產量擔憂，全球可可庫存卻呈現不同的趨勢。國際可可組織（ICCO）報告稱2024/25年度全球可可庫存較去年同期增加4.2%，達到110萬公噸，顯示供應充足，持續壓低價格。同時，美國港口的可可庫存已升至2個月高點，達到175萬袋，扭轉了去年12月末的低點。這一庫存回升被視為看跌信號，對價格上漲形成阻力。

西非的生長條件也促進了供應擴張。象牙海岸和加納的2-3月可可收成預計將產出豐厚，農民報告的可可荚數量較去年同期更大、更健康。巧克力製造商指出，西非的可可荚數量比五年平均高出7%，且比去年產量明顯增加。

供應前景收縮提供有限支撐

在市場利好方面，ICCO大幅下調2024/25年度全球可可盈餘預估，從之前的142,000公噸降至49,000公噸。這一盈餘預期的收緊，加上產量預測從之前的4.84百萬公噸下修至4.69百萬公噸，顯示市場結構正逐步回歸正常，經歷多年赤字後逐漸平衡。

象牙海岸作為全球最大可可生產國，本年度的出口速度放緩。截至1月18日，累計出口量為116萬公噸，較去年同期的120萬公噸下降3.3%。這些出口放緩，加上奈及利亞及其他西非國家的新出產挑戰，已開始提供價格支撐，儘管仍面臨其他逆風。

Rabobank最新展望2025/26年度，預測全球可可盈餘將縮小至25萬公噸，低於去年11月預估的32.8萬公噸。這一連續收緊的供應狀況，顯示市場參與者對未來供應的擔憂日益增加。

政策與市場展望

歐盟議會近期決定延後一年實施森林砍伐規範（EUDR），使供應局勢變得更為複雜。這一暫緩措施允許歐盟國家繼續從非洲和東南亞的森林砍伐高風險地區進口可可及其他農產品，儘管可持續性問題仍存，但供應仍然充裕。

可可市場仍在需求萎縮與主要產區供應緊縮的矛盾中掙扎。儘管奈及利亞和其他供應國面臨產量困難，全球庫存仍然偏高，消費區域也在減少加工活動。這些相互競爭的動態最終將決定可可價格是否穩定或在未來幾週面臨進一步壓力。