瑞士金融市場監管局（FINMA）發布全新加密貨幣托管框架：銀行與資產管理人必須了解的內容

2026年1月12日，瑞士金融監管機構發布了全面指導方針，說明機構應如何處理數字資產的保管事宜。新框架——2026/1號指導——針對管理加密資產時產生的操作與法律複雜性，設定了明確的預期，適用於銀行、資產管理公司及產品分銷商。核心訊息是：將數字資產托管視同傳統投資一樣，採用專業標準，已不再是選擇，而是義務。

FINMA 強調，加密貨幣本質上仍具有投機性。即使採取了適當的托管保障，底層資產仍具有較高的波動性與損失潛力。這一現實意味著，機構不能僅用過時的做法來管理加密資產，必須建立專門針對數字原生風險的治理架構。

了解加密資產保管背後的風險

指導方針指出，加密資產安全面臨三大主要威脅類別。第一，操作風險包括網路攻擊、私鑰遺失與技術故障——這些是區塊鏈持有的獨特危險，安全的私鑰管理直接決定資產的存取權。第二，交易對手風險則在機構將托管委託給第三方時出現。如果托管人財務失敗，分離保護可能不足，尤其當托管人在海外或缺乏審慎監管時更是如此。

第三，波動性風險反映了加密貨幣對價格的敏感性。雖然穩定幣理論上能緩解此問題，但只有在由實體資產作為儲備支持時，才能提供真正的保護。

FINMA 強調，機構不能低估這些相互關聯的風險。加密貨幣的投機性使每個保管挑戰都更加複雜。機構有責任在其內部風險框架中充分認識並反映這一現實。

強制分離持有與托管人要求

在投資組合管理活動中，FINMA 要求將加密持有資產置於分離的托管安排中。合格的托管人包括銀行、證券公司或在相同監管標準下運作的實體——即使是國外托管人，只要其監管標準符合瑞士要求，也符合資格。

投資組合經理有具體義務。他們必須在選擇托管人前進行徹底的盡職調查，並持續監控托管安排。內部政策必須全面記錄這些程序。

有限例外情況存在。經理可以聘用監管標準不完全相符的托管人，只要客戶獲得完整透明的資訊並書面同意。然而，FINMA 明確表示，不能透過離岸結構或技術手段規避監管要求。

對於集體投資計畫，加密資產必須由瑞士存款銀行持有。第三方委託仍被允許，只要委託方維持相當的監管與破產保護。值得注意的是，FINMA 確認，瑞士集體投資計畫法（CISA）下的現行規則同樣適用於加密持有資產——不存在獨立的規範。

結構性加密產品與交易所交易產品（ETP）則屬於金融服務法範疇。像 SIX Swiss Exchange 和 BX Swiss 這樣的市場運營商已經實施了針對加密 ETP 的特定抵押品框架。新指導方針未改變這些框架，但強調其重要性。

透明度義務：機構如何保護投資者

FINMA 最強調的指令是關於投資者溝通。機構必須明確告知投資者，加密資產並非被視為安全或保守的投資。即使嚴格遵守托管規則，底層資產仍具有波動性與投機性。

金融機構——無論是提供銀行服務、投資組合管理或產品分銷——都必須發佈清楚的風險提示。這些披露必須說明可能遭受重大或全部損失的風險。這一要求適用於所有服務渠道與客戶類型。

FINMA 將透明度視為市場完整性的重要基礎。當投資者在投入資金前了解托管安排、波動性暴露與破產風險時，能做出更明智的決策。這一保護機制有助於個人投資者與系統性穩定。

監管機構期望機構超越空泛的免責聲明。有效的溝通應幫助投資者理解為何加密托管與傳統保管不同、波動性帶來的獨特風險，以及機構失敗時的後果。只有透過這種透明，才能讓加密市場建立起目前所缺乏的制度信譽。