當對人工智慧熱潮可能放緩的擔憂日益增加，一個基本的商業模式仍未受到影響：對電力容量的需求。根據 B. Riley Securities 投資銀行部門主管 Joe Nardini 的說法，比特幣礦工、大型科技公司和人工智慧基礎設施開發商仍在激烈競爭資料中心容量——部分甚至持續到2025年12月以後。原因很簡單：由亞馬遜、谷歌和微軟等科技巨頭運營的超大規模雲端計算中心（Hyperscaler）需要持續大量的能源。## 什麼是超大規模運算商（Hyperscaler）？為何他們需要如此多的電力？超大規模運算商是指大規模資料中心運營商——通常是科技公司——他們運營全球連接的高端基礎設施，用於雲端計算、資料處理和人工智慧工作負載。亞馬遜網路服務（AWS）、微軟Azure 和谷歌雲是最知名的例子。這些超大規模運算商與傳統資料中心運營商有根本差異：他們擁有巨額資金、國際佈局，以及對GPU容量的持續增長需求，用於人工智慧模型和高性能資料處理（HPC）。GPU密集型的資料中心容量已成為瓶頸。Nardini 觀察到，具GPU能力的設施吸引了多個信用良好的租戶，以具有吸引力的條件。越來越多將業務模型轉向HPC和AI託管的比特幣礦工，獲得了更高的評價和更好的資金獲取途徑——這顯示市場對這種多元化的認可。目前比特幣價格約為$77,310，這也說明即使在這個價格區間，純挖礦操作的利潤率在2024年減半後仍然緊張。策略性回應是：將資料中心空間轉用於更高價值的AI和HPC工作負載。## 億美元交易：超大規模運算商與礦工如何爭奪兆瓦華爾街的交易活動由一個簡單的經濟現實推動：電力是新的黃金。在競爭激烈、能源資源優質且地點優越的情況下，每兆瓦的美元價值可能極具吸引力。Nardini 提到，有些交易的評價超過$400,000每兆瓦，根據談判結果甚至可能達到$450,000每兆瓦。他甚至見過早期交易價格在$500,000到$550,000每兆瓦——這些價格凸顯了高品質容量的稀缺。具體來說，這在2025年12月得到了體現，當時 Hut 8，一家上市的挖礦公司，與 FluidStack 簽訂了一份15年的租賃合約。該交易包括River Bend校區的245兆瓦IT容量，價值達到70億美元——這表明一流的運營商配備超大規模標準設施，竟能獲得驚人的高評價。該公司股價因此上漲了最多20%。然而，市場根據地點品質有所差異。較不吸引人或經營困難的地點仍有出價，但價格明顯較低：每兆瓦約在$100,000到$250,000之間。這類買家重視電力資源，但對市場潛力或地理位置持謹慎態度。這引發了一個令人驚訝的現象：一些老舊工業設施，甚至有160年歷史的，若具備電力連接，突然成為有價值的資產。## 買家與賣家：一個新市場生態系統的形成這些交易背後的推動力量是誰？在買方方面，主要有三類：超大規模運算商（雲端基礎設施提供商）、人工智慧公司和比特幣礦工。在賣方方面，範圍逐漸擴大。不再只是加密貨幣相關的參與者，還有傳統工業企業，將較舊或閒置的設施轉變為資料中心容量，並連接電力。一個案例：一位私人賣家的一處類似資產引起約25個潛在買家的興趣——礦工、超大規模運算商和AI公司都要求簽署保密協議。另一位私人投資者將較老的辦公樓改建為模組化的容量單元，每個單元約30兆瓦，並正在尋求額外資金擴展。這展現了一個不尋常的策略性決策：是賣給類似超大規模運算商的運營商，還是自己成為開發商？另一個市場緊張的跡象是：至少有一場談判中，租戶願意提前支付租金，甚至在設施完工前就付清——這強烈表明高品質、可用容量的緊缺。這也顯示超大規模運算商和人工智慧開發商願意支付高價和預付款，以確保獲得保證容量。## 2026年需求之年：為何超大規模運算商仍在投資展望2026年，Nardini 認為環境有利。如果利率下降，將形成一個“風險偏好”環境，有利於風險資產——這對他的投資銀行業務來說是好消息，但他也坦言，這一預測建立在實際運營事實之上：租戶存在，價格保持堅挺，且如果開發商不能自行使用其地點，也能迅速找到其他買家。他的核心前提是：如果開發商無法出租建成的設施或無法達到所需價格，那就值得擔憂。目前，他觀察到的情況正好相反。“商業的基本結構仍然完好，”他總結說。對資料中心和AI/HPC容量的需求“仍然高企”。擁有資料中心空間的開發商收到多家信用良好的租戶的詢問，條件誘人——這種局面鞏固了商業基礎。超大規模運算商、礦工和人工智慧公司之所以能激烈競爭，暗示著根本問題——電力短缺——尚未解決。基礎設施的擴張速度不及需求，這種不對稱推升了評價。Nardini 簡潔總結：“AI交易仍在活躍中。”換句話說：只要超大規模運算商和礦工為兆瓦而戰，交易就會持續進行。
KI交易繁榮：為何超級規模運算商與比特幣礦工主導數據中心容量
在當今的科技世界中，人工智慧（AI）和相關技術正迅速崛起，推動著數據中心的需求不斷增加。特別是超級規模運算商（Hyperscaler）和比特幣礦工，已經成為推動這一趨勢的主要力量。這些企業投資大量資源來擴展其計算能力，以滿足日益增長的數據處理和存儲需求。
超級規模運算商如亞馬遜、谷歌和微軟，建立了龐大的數據中心網絡，支撐其雲端服務和人工智慧應用。這些數據中心不僅提供強大的計算能力，也促使相關硬體和基礎設施的快速發展。同時，比特幣礦工通過大量的計算來挖掘加密貨幣，他們需要大量的電力和硬體資源，進一步推動數據中心的擴張。
*圖：現代數據中心的內部結構*
這種趨勢帶來了多方面的影響，包括能源消耗的增加、硬體需求的提升，以及相關產業的快速成長。未來，隨著技術的不斷進步，這些巨頭企業將繼續主導數據中心市場，影響全球數據基礎設施的發展方向。
當對人工智慧熱潮可能放緩的擔憂日益增加，一個基本的商業模式仍未受到影響：對電力容量的需求。根據 B. Riley Securities 投資銀行部門主管 Joe Nardini 的說法，比特幣礦工、大型科技公司和人工智慧基礎設施開發商仍在激烈競爭資料中心容量——部分甚至持續到2025年12月以後。原因很簡單：由亞馬遜、谷歌和微軟等科技巨頭運營的超大規模雲端計算中心（Hyperscaler）需要持續大量的能源。
什麼是超大規模運算商（Hyperscaler）？為何他們需要如此多的電力？
超大規模運算商是指大規模資料中心運營商——通常是科技公司——他們運營全球連接的高端基礎設施，用於雲端計算、資料處理和人工智慧工作負載。亞馬遜網路服務（AWS）、微軟Azure 和谷歌雲是最知名的例子。這些超大規模運算商與傳統資料中心運營商有根本差異：他們擁有巨額資金、國際佈局，以及對GPU容量的持續增長需求，用於人工智慧模型和高性能資料處理（HPC）。
GPU密集型的資料中心容量已成為瓶頸。Nardini 觀察到，具GPU能力的設施吸引了多個信用良好的租戶，以具有吸引力的條件。越來越多將業務模型轉向HPC和AI託管的比特幣礦工，獲得了更高的評價和更好的資金獲取途徑——這顯示市場對這種多元化的認可。目前比特幣價格約為$77,310，這也說明即使在這個價格區間，純挖礦操作的利潤率在2024年減半後仍然緊張。策略性回應是：將資料中心空間轉用於更高價值的AI和HPC工作負載。
億美元交易：超大規模運算商與礦工如何爭奪兆瓦
華爾街的交易活動由一個簡單的經濟現實推動：電力是新的黃金。在競爭激烈、能源資源優質且地點優越的情況下，每兆瓦的美元價值可能極具吸引力。Nardini 提到，有些交易的評價超過$400,000每兆瓦，根據談判結果甚至可能達到$450,000每兆瓦。他甚至見過早期交易價格在$500,000到$550,000每兆瓦——這些價格凸顯了高品質容量的稀缺。
具體來說，這在2025年12月得到了體現，當時 Hut 8，一家上市的挖礦公司，與 FluidStack 簽訂了一份15年的租賃合約。該交易包括River Bend校區的245兆瓦IT容量，價值達到70億美元——這表明一流的運營商配備超大規模標準設施，竟能獲得驚人的高評價。該公司股價因此上漲了最多20%。
然而，市場根據地點品質有所差異。較不吸引人或經營困難的地點仍有出價，但價格明顯較低：每兆瓦約在$100,000到$250,000之間。這類買家重視電力資源，但對市場潛力或地理位置持謹慎態度。這引發了一個令人驚訝的現象：一些老舊工業設施，甚至有160年歷史的，若具備電力連接，突然成為有價值的資產。
買家與賣家：一個新市場生態系統的形成
這些交易背後的推動力量是誰？在買方方面，主要有三類：超大規模運算商（雲端基礎設施提供商）、人工智慧公司和比特幣礦工。在賣方方面，範圍逐漸擴大。不再只是加密貨幣相關的參與者，還有傳統工業企業，將較舊或閒置的設施轉變為資料中心容量，並連接電力。
一個案例：一位私人賣家的一處類似資產引起約25個潛在買家的興趣——礦工、超大規模運算商和AI公司都要求簽署保密協議。另一位私人投資者將較老的辦公樓改建為模組化的容量單元，每個單元約30兆瓦，並正在尋求額外資金擴展。這展現了一個不尋常的策略性決策：是賣給類似超大規模運算商的運營商，還是自己成為開發商？
另一個市場緊張的跡象是：至少有一場談判中，租戶願意提前支付租金，甚至在設施完工前就付清——這強烈表明高品質、可用容量的緊缺。這也顯示超大規模運算商和人工智慧開發商願意支付高價和預付款，以確保獲得保證容量。
2026年需求之年：為何超大規模運算商仍在投資
展望2026年，Nardini 認為環境有利。如果利率下降，將形成一個“風險偏好”環境，有利於風險資產——這對他的投資銀行業務來說是好消息，但他也坦言，這一預測建立在實際運營事實之上：租戶存在，價格保持堅挺，且如果開發商不能自行使用其地點，也能迅速找到其他買家。
他的核心前提是：如果開發商無法出租建成的設施或無法達到所需價格，那就值得擔憂。目前，他觀察到的情況正好相反。“商業的基本結構仍然完好，”他總結說。對資料中心和AI/HPC容量的需求“仍然高企”。擁有資料中心空間的開發商收到多家信用良好的租戶的詢問，條件誘人——這種局面鞏固了商業基礎。
超大規模運算商、礦工和人工智慧公司之所以能激烈競爭，暗示著根本問題——電力短缺——尚未解決。基礎設施的擴張速度不及需求，這種不對稱推升了評價。Nardini 簡潔總結：“AI交易仍在活躍中。”換句話說：只要超大規模運算商和礦工為兆瓦而戰，交易就會持續進行。