HPC 是市場的支柱：AI/比特幣數據中心交易在華爾街持續飆升

當市場情緒開始動搖對人工智慧泡沫的信心時，有一個行業卻依然堅挺：高性能計算（HPC）資料中心的交易。這種信心不僅僅是樂觀——根據B. Riley Securities投資銀行部門主管Joe Nardini的分析，對基礎設施電力的根本需求仍然非常強勁，甚至一直到去年底。比特幣礦工和GPU技術的資料中心開發商仍在積極談判兆瓦容量，而這些資產的估值卻持續上升。

什麼是HPC，已成為投資者越來越關注的問題。高性能計算（High Performance Computing）指的是能夠高速處理大量數據的先進計算基礎設施。HPC是AI開發、區塊鏈挖礦以及其他企業級應用的支柱。在當前市場背景下，支撐HPC的電力容量需求正急劇增加，推動能源基礎設施房地產市場的交易浪潮。

電力需求：最誠實的市場信號

「併購交易仍在進行，因為人們仍然需要電力，」Nardini在專訪中表示。儘管有關AI泡沫的負面消息已經衝擊科技市場，但基本商業邏輯卻是另一回事。Nardini採用「四個簡單問題」來衡量市場健康：

1. 客戶是否對他們已建成的資料中心容量有需求？
2. 他們是否有租戶？
3. 這些租戶是否具有良好的信用和可靠性？
4. 他們是否以具有競爭力且有利可圖的價格獲得租賃？

所有對話的答案都一致：「是，是，沒錯。」比特幣礦工的電力需求仍然「龐大」，而AI與HPC的推動力甚至「更大」，資料中心營運商報告持續有GPU配備設施的需求。

之前的比特幣減半確實將礦工獎勵減半，造成利潤壓力，但產業的反應展現出聰明的適應策略：越來越多的礦工轉向提供AI硬體和HPC容量，並部署在現有資料中心中。這種多元化策略幫助推動今年比特幣挖礦股的估值大幅上升，隨著市場對AI熱潮的擴散。

震撼交易：每兆瓦價格創新高

來自市場最強烈的信號，來自實際交易的動態。領先的資料中心營運商Hut 8剛與Fluidstack簽下一份長達15年的租約，價值70億美元，提供245兆瓦的IT容量，位於River Bend園區。這一公告本身就使公司股價短時間內飆升20%——明顯證明市場對高質量電力基礎設施擁有者的高度肯定。

Nardini透露了令人振奮的估值細節。在競爭激烈、電力品質優良且地點策略的情況下，衡量每兆瓦價值的「美元/兆瓦」指標已達到驚人的水準。一筆正在進行的交易顯示，估值超過每兆瓦40萬美元，最終可能達到每兆瓦45萬美元，取決於最終談判結果。在某些案例中，Nardini甚至見證過每兆瓦估值高達50萬到55萬美元——這是之前被認為不可能的水準。

當然，並非所有資產都享有高估值。位置不佳或電力品質較差的設施仍有買家，但會有大幅折扣：約10萬到25萬美元每兆瓦。這類買家偏好電力，但願意為位置或市場條件較差的資產支付折扣。

買賣雙方生態系：不斷演變的市場動態

誰在這個市場上進行交易？Nardini指出，買家包括超大規模雲端運算公司（hyperscalers）、純AI公司，以及比特幣礦工。這些買家的組合反映出數位轉型在計算領域的巨大變革。

賣家方面則越來越多元。不再僅限於原生的加密貨幣玩家，賣家範圍擴展到擁有數十年歷史的工業設施，甚至是擁有百年歷史、以電力作為主要資產吸引新投資者的設施。Nardini提到一個案例：一位私人賣家出售類似資產，吸引約25位潛在買家，要求簽署保密協議（NDA），包括比特幣礦工、超大規模雲端公司和AI企業。這種需求的激增為賣家提供了談判的槓桿。

這種現象為老舊資產的擁有者打開了獨特的策略分支。他們可以選擇賣給超大規模雲端或AI開發商，或嘗試轉型成資料中心開發商。Nardini認為，擁有較老、非活躍或幾乎不活躍設施、且電力過剩的企業，開始考慮向AI/HPC和比特幣生態系出售。

在一個啟發人心的案例中，Nardini的私人客戶將舊辦公大樓改建為模組化電力容量，「一次建成30兆瓦的單元」，目前正尋求額外融資以進行積極擴張。在至少一個談判中，租戶甚至願意提前支付租金，作為交易完成前的預付款——生動展現出當前高品質電力容量的稀缺與價值。

2026展望：風險偏好環境與持續機會

展望2026年，Nardini仍然對風險偏好環境持樂觀態度，尤其是在利率下降至較低水平時。這種「風險偏好」的環境——投資者願意承擔較高風險以追求更高回報——將成為能源基礎設施交易的正向催化劑。

Nardini承認，這種樂觀可能帶有「略微偏袒自己」的成分，但他直接從礦工和資料中心開發商的高層聽到的實際情況讓他保持信心：租戶存在，價格依然堅挺，如果某個客戶不租某個位置，「其他人會熱情接手。」

唯一可能改變Nardini看法的情況，是資料中心開發商無法出租他們建造的設施，或無法獲得長期可持續的合理租金。目前，他表示尚未聽到這樣的警訊。「商業基本面依然穩固，」他堅定地說。

總結來說，對高性能計算和AI/HPC容量的需求持續不斷。資料中心開發商服務多元且可靠的租戶，並以合理的價格確保核心經濟的健康。買家仍然非常渴望能源，賣家則看到資產估值的有利前景。這種組合強化了Nardini對市場活力的看法：「AI和HPC的交易仍在進行中，」他說，並以投資者的真誠信心結束了這場討論。