## 巴西乾旱壓力持續推高咖啡價格至多週高點

今日咖啡價格走勢反映出對全球豆類供應日益增加的擔憂。3月交割的阿拉比卡期貨上漲0.17%，而羅布斯塔合約則上漲0.48%，阿拉比卡達到四週來的最高點。這一上升趨勢源自多個產區的生產壓力與市場基本面因素。

### 降雨不足威脅阿拉比卡供應

目前咖啡價格走強的主要推動力是巴西主要產區降水不足。供應全球大部分阿拉比卡豆的米納斯吉拉斯州，在截至1月2日的一周內降雨僅47.9毫米，僅為季節正常值的67%。這一天氣赤字在全球咖啡庫存的關鍵時刻加劇了供應擔憂。

巴西貨幣也成為市場因素之一。雷亞爾兌美元升至一個月來的高點，降低了巴西咖啡出口的國際競爭力，並為阿拉比卡的估值提供額外支撐。

### 越南羅布斯塔激增傳遞混合信號

作為全球主要羅布斯塔生產國的越南，正迅速擴大出口。根據國家統計局數據，2025年越南咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬公噸。2025/26年度的產量預測現已上調6%，達到176萬公噸(29.4百萬袋)，為四年來最高產量。越南咖啡與可可協會預計，如果天氣持續有利，產量還可能再增加10%。

這增加的羅布斯塔供應阻止了更劇烈的價格反彈，儘管羅布斯塔的漲幅仍較阿拉比卡的動能溫和。

### 倉庫庫存動態

倉庫庫存水平傳遞出矛盾信號。11月，ICE監控的阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點，即398,645袋，之後在12月底回升至461,829袋，但仍受限。羅布斯塔庫存在12月初觸底，為4,012批，年底升至4,278批。這些比正常水平更緊張的庫存緩衝提供了價格支撐，儘管全球產量預測上升。

### 美國進口中斷增加不確定性

美國咖啡庫存仍然嚴重不足，受關稅相關進口中斷影響。在8月至10月期間，巴西咖啡的高額關稅實施期間，美國從巴西的進口量較去年同期暴跌52%，僅為983,970袋。儘管關稅已經放寬，但進口量尚未完全恢復，使得全球最大咖啡消費國的庫存緩衝有限。

### 產量增長與需求現實

巴西的作物預測機構Conab在12月將2025年收成預估上調2.4%，現預計達到5654萬袋，而9月預測為5520萬袋。美國農業部預計2025/26年度全球咖啡產量將上升2%，達到創紀錄的178.848萬袋，但這掩蓋了一個關鍵轉變。阿拉比卡產量預計將下降4.7%，至955.15萬袋，而羅布斯塔則激增10.9%，達到833.33萬袋。

巴西面臨逆風，2025年產量預測被下調3.1%，至6300萬袋，而越南的產量預計將激增6.2%，達到3080萬袋。

### 全球供應狀況

國際咖啡組織報告指出，當前行銷年度全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，為1.38658億袋。展望未來，2025/26年度的全球庫存預計將較上一季下降5.4%，至2014.8萬袋，低於前一季的2130.7萬袋。

這些結構性緊張指標表明，儘管短期產量預測豐富，今日咖啡價格的強勢可能仍將持續。向羅布斯塔主導的轉變，加上阿拉比卡供應減少與美國進口緩衝降低，共同營造出巴西天氣事件持續影響市場、支撐估值的環境。