摩根士丹利預測美元在2026年整體走弱：貨幣市場的兩個階段故事

摩根士丹利最新的貨幣分析描繪出未來一年的複雜局勢，美元將面臨一段持續的壓力期，之後可能出現反彈。根據投資銀行的策略師，資金貨幣動態將經歷劇烈轉變，傳統的避險資產如瑞士法郎(CHF)、歐元(EUR)和日圓(JPY)，將在兩個截然不同的市場體系中重新調整其位置。

上半年：美聯儲放鬆導致美元走弱

預計2026年初的第一階段，美元指數(DXY)將下滑約5%，到年中達到94的水平。這一貶值源於摩根士丹利預期將持續到上半年的「美元熊市」大局。美元走弱的主要推手是聯邦儲備局預期的政策路徑——在2026年上半年之前，預計還會有三次加息，反映出在勞動市場疲軟背景下轉向寬鬆的貨幣政策。

推動美元貶值的機制很簡單：隨著美國利率逐步向國際水平靠攏，美元計價資產的吸引力降低。即使通膨趨勢仍受到季節性因素影響，美聯儲持續偏鴿派的立場，可能會長時間維持美元的下行壓力。在這一熊市階段，美元儘管持有較高的套息成本，仍因其穩定性和流動性特點而保持作為資金貨幣的吸引力，形成一種矛盾。

轉折點：2026年下半年結構性轉變

摩根士丹利預計，隨著2026年進入下半年，將出現一個重要的轉折點。美聯儲的降息周期預計將結束，並伴隨美國經濟增長動能的提升。這一情況將為實質利率的反彈鋪路，從根本上改變貨幣市場的格局。摩根士丹利預想的並非單純的美元反彈，而是轉向一個「套息制度」——一個以跨貨幣交易和相對收益差異為主導的交易環境。

在這個新興的制度下，風險貨幣（如歐元、日圓）將獲得動能，投資者追求更高回報，而資金貨幣則面臨系統性疲弱。矛盾的是，美元本身在作為資金貨幣時，儘管曾是避險天堂，卻逐漸變得脆弱。這種重新排列為貨幣對創造了機會，尤其偏好歐洲貨幣。

歐洲優勢：CHF成為首選資金貨幣

隨著套息制度的形成，摩根士丹利指出，歐洲貨幣——尤其是瑞士法郎——在2026年下半年有望表現優於其他貨幣。CHF預計將轉變為首選的資金貨幣，取代美元的傳統角色。歐元和日圓也將從這一結構性輪動中受益，但法郎在套息環境中的相對強勢，使其對於尋求成本效益的高級交易者和機構投資者特別具有吸引力。

這一轉變不僅是短暫的波動，而是代表市場參與者獲取槓桿頭寸資金來源方式的深層重整。傳統的資金選擇如日圓和法郎，加上歐洲經濟的強勁增長預期，使這些貨幣在下半年比美元套息交易更具效率。

貨幣交易者的策略啟示

摩根士丹利的雙重體系預測強調，2026年整體策略布局需具備彈性。市場參與者應認識到美元在可預測的階段性中會逐步走弱，而非單向持續下跌。從熊市到套息制度的轉變，不僅重塑貨幣估值，也改變國際資本流動的風險與回報計算。在這個環境中取得成功，需具備彈性——在第一季度美元走弱時的策略，可能在第二季度套息制度建立後變得不再適用。