市場集中危機：為何主動型基金在2025年損失了$1 兆美元

2025 年見證了從積極股票策略的歷史性撤離，投資者從傳統共同基金撤出了約 $1 兆美元。這標誌著連續 11 年的前所未有的資金外流，預示著資本流動方式的根本轉變。

集中問題

造成這次大規模撤資的原因與加密貨幣市場觀察者非常熟悉：極端集中。七家主導的美國科技公司掌控了標普500指數絕大多數的漲幅，而其他一切都停滯不前。這一現象類似於加密貨幣市場中的 BTC 主導效應，即頂尖資產的過度表現形成了“贏者通吃”的動態，讓多元化策略黯然失色。

根據 Bloomberg Intelligence 和 ICI 的數據，顯示出表現不佳危機的嚴重程度。有高達 73% 的美國股票共同基金未能跟上其基準指數的步伐——這是多年來最差的表現，僅次於自 2007 年以來的三個時期。基金經理人受到多元化規定和謹慎配置框架的限制，發現自己在由巨型科技股狹窄漲勢中被系統性超越。

資金輪動與被動投資的崛起

與此同時，被動股票交易所交易基金在同期吸收了超過 $600 億美元的新資金。投資者越來越認識到，在集中驅動的漲勢中試圖超越市場是一個失敗的策略，這加速了向指數化策略的結構性轉變。

結構性阻力加劇

隨著人工智慧驅動的投資熱情持續縮小勝利頭寸的範圍，市場結構進一步惡化。這種集中現象——由算法買入和圍繞人工智慧主題的群眾行為所加劇——創造了一個幾乎無法進行積極選股的環境。傳統上識別低估證券或預測行業輪動的技能，在 90% 的漲幅來自僅僅七個名字的情況下，幾乎毫無優勢。

對於積極管理者來說，2025 年再次成為一個痛苦的提醒：在由超出他們控制的結構性力量主導的市場中，即使是優秀的選股能力也會被邊緣化。投資者的教訓與加密貨幣交易者在 BTC 主導高峰期間所學到的相似：當集中度達到極端時，多元化就會受到損害，只有與主導趨勢保持一致的人才能生存。