耐克的四十年旅程：從$2 百萬創業到$51 十億巨頭

復甦挑戰賽

耐克正處於十字路口。在運動鞋與服飾長期領先的地位之後，該公司近期公布的令人失望的業績使投資者開始質疑其動能。在2025財年第四季，營收較去年同期收縮12%，毛利率也從44.7%大幅壓縮至40.3%。年初至今，耐克股價下跌了19%，表現遠遜於標普500指數的17%漲幅，與公司傳奇般的成長軌跡形成鮮明對比。

然而管理層堅稱故事尚未結束。公司高層將目前的階段描述為「我們復甦的中段」，並指出他們的「Win Now」計畫，旨在加強零售合作夥伴關係、重塑產品組合，以及在品牌生態系統中重新點燃創新。

從默默無聞到行業霸主

當回顧耐克早期的歷史時，今天面臨的挑戰幾乎令人難以置信。1980年12月2日上市時，耐克已經是一個正在進行中的現象。僅僅在八年前的1972年，公司的年銷售額剛超過$2 百萬美元。然而，在隨後的九年內，直至首次公開募股，營收以每年85%的複合年增率快速擴張，淨利潤更以接近100%的速度成長。

這種爆炸性的成長軌跡令人充滿信心。在1981年的年度報告中，耐克管理層宣稱公司已「領先競爭對手，並取得行業的領先地位」。然而，運動鞋業務歷來都充滿險阻——甚至連沃倫·巴菲特在Dexter Shoe Company的$443 百萬美元投資，也被他稱為其傳奇生涯中「最殘酷的錯誤」。

懷疑者層出不窮。一篇1982年的《紐約時報》文章曾質疑耐克的比賽是否已經結束，指出專業鞋業「已經阻礙了許多公司」。在估計年銷售額達到$665 百萬美元且規模迅速擴大的情況下，觀察者質疑是否還有足夠的擴展空間。

他們大錯特錯。

登上全球領導地位

到1990年，耐克已經成為全球最大的運動鞋與服飾公司。僅在那一財年，公司利潤就成長了45%，營收則激增30%，達到22.3億美元。儘管其在美國市場的份額高達28%，領先Reebok和L.A. Gear的22%和12%，管理層仍認識到品牌升級與市場保護的必要性。

解決方案是策略性的：耐克招募一系列頂尖運動員來提升品牌聲譽。網球傳奇約翰·麥肯羅、老虎伍茲、 Serena Williams、羅傑·費德勒等國際體育偶像，成為耐克卓越的代名詞。僅伍茲一人，兩個十年來就為公司帶來了(百萬美元的合作收入，鞏固了公司在全球消費者心中的地位。

到2004財年，耐克已成為一股不可阻擋的力量，年營收達到12億美元，比前一年成長15%，每股盈餘也上升27%。十年後，在2014財年第四季，該公司營運收入達到74億美元，幾乎是2004財年全年收入的兩倍。到2024年，全年營收已經攀升至令人驚嘆的512億美元。

長期投資者的回報

對於那些自公司公開上市以來一直相信耐克願景的人來說，數字是令人驚嘆的。公司在1980年至今進行了七次2-for-1的股票拆分，拆分調整後的IPO價格僅為每股0.18美元。若在1980年以該價格買入並持有至今，將擁有555股，價值約33,900美元，總回報率高達33,800%。

股息故事則增添了另一層面。這些股票現在每年產生約)美元的股息收入，是當初投資的九倍多。或許最令人印象深刻的是，耐克最近宣布連續第24年增加股息，將公司推向股息貴族（Dividend Aristocrat®）的門檻——這是專屬於S&P 500成分股，且連續至少25年提高股息的公司。

若將股息再投資，原始$500 美元的投資將複利累積成約55,077美元的總持有量，約合898股。這些股票目前在現行股息率下，將產生1,472美元的年度股息收入。

應對當前不確定性

近期的營運挑戰——源自於艱難的直營轉型、庫存調整失誤，以及未能激發靈感的產品創新——確實帶來了阻力。然而，公司連續股息成長(長達近二十五年)的承諾，彰顯管理層對長期價值創造潛力的信心。

耐克是否能成功走出這次復甦，仍是投資者衡量進場點時的一個未解之謎。