當 Chase Coleman III 的 Tiger Global Management 上個月將其亞馬遜持股翻倍，購買了超過 400 萬股，這不僅僅是一次例行的投資組合調整。對於管理超過 $34 億美元證券的華爾街最受關注的對沖基金之一來說，這一舉動傳達了對經歷了非凡財務轉型的公司的信心。## 從昂貴到合理：三年的轉變對比十分鮮明。三年前，隨著疫情封鎖結束，亞馬遜的股價曾以 110 倍滯後盈利的高估值交易——甚至高於特斯拉那著名的高倍數。原因何在？過剩的產能。公司在疫情期間積極擴展倉儲、配送和履約基礎設施，然後突然面臨相反的問題：正常需求下的過剩基礎設施。再加上從 Rivian 投資中產生的 127 億美元的帳面損失，這就形成了一個股價崩潰的配方，至 2022 年幾乎蒸發了 50% 的市值。但故事在此處轉變。當亞馬遜的股價被砍半時，該公司正悄然執行一個盈利能力轉型，這在幾個月前看來幾乎難以想像。淨利潤已激增超過 500%，達到 706 億美元，自 2022 年的低點以來，股價幾乎翻了一番。當前的市盈率為 34 倍——儘管仍然偏高——但對於這樣一個規模和增長前景的公司來說，突然看起來更具防禦性。## AWS：推動一切的盈利引擎理解為何像 Coleman 這樣的機構投資者在積累股份，需要聚焦於一個部門：亞馬遜網路服務（AWS）。儘管僅佔總收入的 18.4%，AWS 卻產生了超過亞馬遜總營運利潤的一半，並且持續加速。上一季度，AWS 的收入同比增長 17.5%——這對於一個年收入超過 $100 億美元的業務來說，是一個驚人的增長速度。當你審視客戶的贏單時，這種動能是無可否認的。2025 年第一季，亞馬遜與 Adobe 和 Uber 簽訂了新的企業合約。第二季則與百事可樂和 Airbnb 建立了合作關係。更重要的是，該平台持續推出先進的新功能，如 Kiro——被描述為一個具有代理能力的集成開發環境——以及 Strands Agents，這些開源工具使開發者能更高效地構建基於代理的應用。這不是一個成熟的業務在逐步改進；它是一個仍在尋找新擋位的增長引擎。## 增長的數學依然成立以 2.4 兆美元的市值，亞馬遜的淨銷售增長率為 13%，核心電商在匯率調整後上升 11%。營運利潤同比增長 30.6%，達到 192 億美元。作為背景，電商仍僅佔美國零售總額的約 15.5%——這意味著地理和市場份額擴展的空間仍然巨大。Chase Coleman 和 Tiger Global 之所以成為對沖基金界最受尊敬的經理人之一，不是因為他們錯過了明顯的價值陷阱或炒作周期。當這樣的機構在價格走弱時積極買入股份，通常值得關注。亞馬遜合理的估值、加速的盈利能力，以及在企業雲計算市場中的結構性優勢，表明這個投資論點更多是基於基本面，而非情緒。
亞馬遜的估值重置：為何機構投資者再次大量買入
當 Chase Coleman III 的 Tiger Global Management 上個月將其亞馬遜持股翻倍，購買了超過 400 萬股，這不僅僅是一次例行的投資組合調整。對於管理超過 $34 億美元證券的華爾街最受關注的對沖基金之一來說，這一舉動傳達了對經歷了非凡財務轉型的公司的信心。
從昂貴到合理：三年的轉變
對比十分鮮明。三年前，隨著疫情封鎖結束，亞馬遜的股價曾以 110 倍滯後盈利的高估值交易——甚至高於特斯拉那著名的高倍數。原因何在？過剩的產能。公司在疫情期間積極擴展倉儲、配送和履約基礎設施，然後突然面臨相反的問題：正常需求下的過剩基礎設施。再加上從 Rivian 投資中產生的 127 億美元的帳面損失，這就形成了一個股價崩潰的配方，至 2022 年幾乎蒸發了 50% 的市值。
但故事在此處轉變。當亞馬遜的股價被砍半時，該公司正悄然執行一個盈利能力轉型，這在幾個月前看來幾乎難以想像。淨利潤已激增超過 500%，達到 706 億美元，自 2022 年的低點以來，股價幾乎翻了一番。當前的市盈率為 34 倍——儘管仍然偏高——但對於這樣一個規模和增長前景的公司來說，突然看起來更具防禦性。
AWS：推動一切的盈利引擎
理解為何像 Coleman 這樣的機構投資者在積累股份，需要聚焦於一個部門：亞馬遜網路服務（AWS）。儘管僅佔總收入的 18.4%，AWS 卻產生了超過亞馬遜總營運利潤的一半，並且持續加速。上一季度，AWS 的收入同比增長 17.5%——這對於一個年收入超過 $100 億美元的業務來說，是一個驚人的增長速度。
當你審視客戶的贏單時，這種動能是無可否認的。2025 年第一季，亞馬遜與 Adobe 和 Uber 簽訂了新的企業合約。第二季則與百事可樂和 Airbnb 建立了合作關係。更重要的是，該平台持續推出先進的新功能，如 Kiro——被描述為一個具有代理能力的集成開發環境——以及 Strands Agents，這些開源工具使開發者能更高效地構建基於代理的應用。
這不是一個成熟的業務在逐步改進；它是一個仍在尋找新擋位的增長引擎。
增長的數學依然成立
以 2.4 兆美元的市值，亞馬遜的淨銷售增長率為 13%，核心電商在匯率調整後上升 11%。營運利潤同比增長 30.6%，達到 192 億美元。作為背景，電商仍僅佔美國零售總額的約 15.5%——這意味著地理和市場份額擴展的空間仍然巨大。
Chase Coleman 和 Tiger Global 之所以成為對沖基金界最受尊敬的經理人之一，不是因為他們錯過了明顯的價值陷阱或炒作周期。當這樣的機構在價格走弱時積極買入股份，通常值得關注。亞馬遜合理的估值、加速的盈利能力，以及在企業雲計算市場中的結構性優勢，表明這個投資論點更多是基於基本面，而非情緒。