特朗普將大麻重新分類：大麻巨頭Green Thumb、Tilray和Trulieve會迎來飆升嗎？

大麻產業政策轉折點

2025年12月18日標誌著美國大麻公司的轉折點。特朗普總統簽署行政命令，將大麻從《管制物質法》中的第一類（Schedule I）重新分類為第三類（Schedule III）——美國大麻與大麻植物纖維協會（American Trade Association for Cannabis and Hemp）形容此舉為「五十多年來最具變革性的聯邦政策轉變」。

這不僅僅是象徵性的。這次重新分類承認了已被40個州、三個領地和華盛頓特區認可的事實：大麻具有合法的醫療用途。然而，特朗普澄清了一個關鍵界線——行政命令並未在聯邦層面合法化娛樂用大麻，也未批准休閒使用。

Schedule III 實際帶來的變化

為了理解其影響，需考慮背景。當尼克松總統於1970年簽署《管制物質法》時，大麻被列入Schedule I——被認為「沒有被接受的醫療用途且具有高度濫用潛力」的藥物。儘管醫學證據日益增多，且多個州已接受，但這一分類持續了55年。

Schedule III的分類代表一個根本性的調整。它將物質定義為具有「中等至低的心理或身體依賴潛力」，並承認其治療價值。這一語義轉變帶來巨大的實際後果。

稅務法規的改變遊戲規則

對於像Green Thumb Industries、Tilray Brands和Trulieve Cannabis這樣的大麻營運商來說，最具影響力的好處涉及IRS稅法第280E條款。這條規定歷來阻止大麻企業扣除標準營運費用——如薪資、租金、行銷、公共事業費用——而其他行業則可自動抵扣。

重新分類為Schedule III，為免除第280E條款提供了途徑。財務影響迅速放大。一家每年在薪資和設施成本上花費$10 百萬美元的大麻零售商，突然可以合法抵扣這些費用。這直接轉化為稅後利潤的提升。

接下來會發生什麼，極為重要。有三種可能的結果：公司可能降低價格以搶佔市場份額，將節省的資金再投資於行銷和擴張，或將資本用於股東回報。

對生態系統的連鎖反應

除了稅務影響外，重新分類還解決了一個持續存在的制度性障礙。許多銀行因為州合法化與聯邦禁令之間的法律矛盾而與大麻商業保持距離。Schedule III的地位降低了這種摩擦，可能打開通往主流金融服務的大門——信貸設施、支付處理、投資資金。

這三家公司都表達了樂觀態度。它們的CEO公開歡迎這一政策轉變。Tilray宣布立即擴展其在美國的醫療大麻業務。

投資現實檢驗

然而，熱情不應讓投資者忽視根本性挑戰。

Tilray Brands目前處於重大虧損狀態。該公司在2025年第三季的淨虧損高達$27 億美元。儘管重新分類帶來好處，但盈利能力仍是障礙。

Trulieve Cannabis，總部位於佛羅里達州，第三季淨虧損為百萬美元。實現可持續盈利的路徑尚不明朗。

Green Thumb Industries則呈現不同的擔憂。這家伊利諾伊州的營運商的前瞻市盈率為34.6倍——一個反映未來巨大增長的高估值。投資者應評估目前股價是否已反映重新分類的好處。

超越政策：以公司實力評估

大麻重新分類代表一個結構性利好，但並非單一的投資策略。每家公司都需進行獨立的財務分析、競爭定位評估與管理層素質評價。

大麻產業的法律環境已經根本轉變。這為布局良好的營運商創造了機會。然而，機會與保證回報是不同的概念。重新分類打開了大門，執行力決定結果。

考慮投資Green Thumb、Tilray或Trulieve的投資者，應進行徹底的盡職調查，檢視資產負債表、現金消耗率與市場定位，並結合政策催化因素進行分析。