美联储12月会议纪要一出，市场就炸了。年内第三次降息虽然按计划推进，把利率区间定在3.50%-3.75%，但投票结果却是9:3的分化——这3张反对票直接暴露了内部的真实博弈。一边是对通胀反弹的担忧，另一边是就业数据的疲软信号，连支持降息的官员都坦诚这是种「微妙的平衡」。换个时间点，某些投票可能就翻盘了。

问题来了：2026年到底降息几次？官方和市场已经彻底掰头了。美联储的点阵图只预期明年还有一次25基点的降息，这意味着年底通胀会稳在2.4%左右。但市场却在疯狂押注另一个故事——CME期货数据显示，到3月前降息25基点的概率已经飙到45.2%，甚至还有6.5%的激进预期支持50基点的降息。更夸张的是投行集体站队，高盛和摩根士丹利这样的巨头齐声预测全年会有50基点的空间，花旗则直接喊出75基点的激进预期。

真正的变数在人事。鲍威尔的时代即将落幕，特朗普定在1月官宣新一任主席。两位凯文成了热门——凯文·沃什是特朗普的头号备选，55岁，和摩根大通的关系密切，主张政策独立和深化降息的路线，但在关税问题上和总统有分歧。另一位凯文·哈塞特热度更高，53%的提名概率领跑，63岁的他是特朗普核心智囊，直言要推行「激进降息」，力推低利率加财政刺激，这套组合拳正好贴合总统1%利率的终极目标。

近期看，1月27-28日的议息会议是关键节点。目前市场给1月降息的概率仅14.9%，大多数官员的态度是「先看数据再说」。矛盾的是，11月失业率确实升到了4.6%，这是2021年来的新高，听起来很吓人。可转头看，三季度GDP增速还创了4.3%的两年新高。一个指向衰退，一个指向过热，政策到底怎么走，真的扑朔迷离。